Nettoumsatzzusage
Was ist eine Nettoumsatzzusage?
Ein Nettoumsatz Pfand verlangt vom Emittenten einer kommunalen Bindung zu einem Umsatz auf Service Schuldenkosten (Zinsen und zu nutzen wichtigste Zahlungen) direkt nach der Wartung und Betriebskosten gerecht zu werden.
Die zentralen Thesen
- Eine Nettoertragszusage verpflichtet den Emittenten einer Kommunalanleihe, die generierten Einnahmen unmittelbar nach Begleichung der Wartungs- und Betriebskosten zur Bedienung der Schuldenkosten (Zins- und Tilgungszahlungen) zu verwenden.
- Nettoerlöseverpfändungen senken das Ausfallrisiko einer Kommunalanleihe. Dies führt zu einer höheren Bonität der Anleihe.
- Nettoeinnahmenversprechen werden häufig in Einnahmenanleihen für öffentliche Projekte wie Flughäfen, Universitäten, Brücken, Wasser- und Abwasseranlagen, Krankenhäuser und geförderten Wohnungsbau gesehen.
Verständnis des Nettoumsatzversprechens
Der „Netto“-Anteil einer Nettoumsatzzusage bezieht sich auf die Höhe der Einnahmen, die nach Befriedigung aller notwendigen Ausgaben übrig bleiben (Einnahmen abzüglich Ausgaben). Sobald dies geschehen ist, muss der Emittent die verbleibenden Einnahmen verwenden, um die periodischen Zinszahlungen und den Kapitalbetrag der Kommunalschuldverschreibung zu begleichen, bevor er sie für andere Zwecke verwendet.
In den Covenants von Kommunalanleihen sind Nettoertragszusagen enthalten, um die Emissionen für potenzielle Anleihegläubiger weniger riskant zu machen. Die Absicht besteht darin, dass der Emittent die Einnahmen aus dem finanzierten Projekt zunächst zur Zahlung von Schuldendiensten verwenden muss, wodurch das Ausfallrisiko verringert wird. Infolgedessen weisen Anleihen mit Nettoertragszusagen häufig eine höhere Bonität auf als solche, die dies nicht tun.
Besondere Überlegungen
Arten von Kommunalanleihen
Es gibt zwei grundlegende Arten von Kommunalanleihen.
- Allgemeine Obligationenanleihen (GO) erhalten Sicherheiten von der Kredit- und Steuerbehörde des Staates. Sie beruhen auf der Überzeugung, dass die ausstellende Gemeinde ihre Verpflichtungen allein durch Steuern begleichen kann.
- Ertragsanleihen bieten Sicherheit in den Gewinnen aus Mautgebühren, Gebühren oder Mieten aus der Anlage, die mit der Emission der Anleihe errichtet wurde. Eine Nettoertragszusage ist eine Möglichkeit, die Rückzahlungspriorität von Ertragsanleihen zu regeln, und sie wirken sich auf den Mittelfluss für den Anleiheemittenten aus.
Der Kosten- und Interessensplan priorisiert die Verwendung von Zahlungen aus den Mitteln, die durch ein öffentlich-rechtliches, anleihefinanziertes Projekt aufgebracht werden.
Nettoumsatzzusage vs. Bruttoumsatzzusage
Bei einer Bruttoeinnahmenverpfändung erfolgt die Zahlung des Schuldendienstes vor der Zahlung der Betriebs- und Instandhaltungskosten. Diese Zahlungspriorität hebt den Schuldendienst höher an als die einer Nettoeinnahmenzusage. Dies wird jedoch nicht unbedingt von Anleihegläubigern bevorzugt. Anleihegläubiger möchten möglicherweise, dass die finanzierte Fazilität in gutem Zustand gehalten wird, damit die Menschen sie weiterhin nutzen (und weiterhin Einnahmen erzielen). In diesem Fall kann eine Nettoumsatzzusage das beste System sein.
Von entscheidender Bedeutung für die Analyse von Ertragsanleihen sind sowohl die verpfändeten Einnahmen – das Geld, das für die Zahlung des Schuldendienstes und für die Vornahme anderer im Anleihevertrag geforderter Einlagen erforderlich ist – als auch der Mittelfluss. Analysten für Kommunalanleihen berücksichtigen diese Faktoren bei der Prüfung der finanziellen Tragfähigkeit von Projekten.
Beispiel für eine Nettoumsatzzusage
Zu den öffentlichen Projekten, die durch Einkommensanleihen finanziert werden, die Nettoeinnahmenversprechen beinhalten können, gehören Flughäfen, Universitäten, Brücken, Wasser- und Abwasseranlagen, Krankenhäuser und geförderter Wohnungsbau.
Angenommen, eine Anleihe für den Bau einer neuen öffentlichen Mautstraße bringt 10 Millionen US-Dollar ein. Der Bau der neuen öffentlichen Mautstraße kostet jedoch nur 8 Millionen US-Dollar. In diesem Beispiel müsste der Emittent die verbleibenden 2 Millionen US-Dollar verwenden, um die Schulden aus der Anleihe zurückzuzahlen.