Negativer Übertrag
Was ist Negativübertrag?
Ein negativer Carry ist eine Bedingung, bei der die Kosten für das Halten einer Anlage oder eines Wertpapiers die Einnahmen übersteigen, die während des Haltens erzielt werden. Ein negativer Carry – Trade oder Investitionen ist oft unerwünscht professionelle Portfolio – Manager, weil es bedeutet, dass die Investition Geld so lange verliert als der Hauptwert der Investition gleich bleibt (oder fällt). Viele Anleger und Fachleute treten jedoch regelmäßig in solche Bedingungen ein, in denen sie eine erhebliche Amortisation erwarten, wenn sie die Investition im Laufe der Zeit halten.
Der negative Übertrag kann dem positiven Übertrag gegenübergestellt werden.
Die zentralen Thesen
- Ein negativer Carry ist eine Bedingung, bei der das Halten von Investitionen mehr kostet, als sie über einen kurzfristigen Zeithorizont einbringen.
- Es kann viele Gründe geben, die Investition zu halten, aber alle beinhalten den Begriff der erwarteten Kapitalgewinne.
- Ein negativer Carry kann bei einer Vielzahl von Anlagen auftreten, beispielsweise beim Devisenhandel.
So funktioniert negativer Carry
Jede Investition, deren Halten mehr kostet, als sie in Zahlungen einbringt, kann zu einem negativen Carry führen. Eine negative Carry-Investition kann eine Wertpapierposition (wie Anleihen, Aktien, Futures oder Devisenpositionen), Immobilien (wie ein Mietobjekt) oder sogar ein Unternehmen sein. Auch Banken können einen negativen Carry erleben, wenn die Einnahmen aus einem Kredit geringer sind als die Finanzierungskosten der Bank. Dies wird auch als negativer Übertragskosten bezeichnet.
Diese Kennzahl beinhaltet keine Kapitalgewinne, die bei Verkauf oder Fälligkeit des Vermögenswerts entstehen könnten. Solche erwarteten Gewinne sind oft der Hauptgrund dafür, dass negative Carry-Investments dieser Art initiiert und gehalten werden.
Beispiele für negativen Übertrag
Immobilien
Zum Beispiel ist der Besitz eines Eigenheims für die meisten Eigenheimbesitzer, die das Eigenheim als Hauptwohnsitz bewohnen, eine negative Carry-Investition. Die monatlichen Zinskosten für eine typische Hypothek übersteigen den Betrag, der dem Kapital in der ersten Hälfte der Hypothekenlaufzeit zufließt. Auch die Unterhaltskosten für das Haus sind eine finanzielle Belastung. Da die Hauspreise jedoch im Laufe der Jahre tendenziell gestiegen sind, erzielen viele Hausbesitzer zumindest einen gewissen Kapitalgewinn, wenn sie das Haus für mindestens einige Jahre besitzen.
Ausleihen und Verleihen
In der professionellen Anlagewelt kann sich ein Anleger Geld zu 6% Zinsen leihen, um in eine Anleihe mit einer Rendite von 4% zu investieren. In diesem Fall hat der Anleger einen negativen Carry von 2% und gibt tatsächlich Geld aus, um die Anleihe zu besitzen. Der einzige Grund dafür wäre, dass die Anleihe mit einem Abschlag gegenüber den erwarteten zukünftigen Kursen gekauft wurde. Wenn die Anleihe zum Nennwert oder darüber gekauft und bis zur Fälligkeit gehalten wurde, hat der Anleger eine negative Rendite. Wenn jedoch der Kurs der Anleihe steigt (was bei fallenden Zinsen der Fall ist), können die Kapitalgewinne des Anlegers den Verlust an negativem Carry durchaus übertreffen.
Devisenmärkte Market
Anleger an den Devisenmärkten können auch einen negativen Carry-Trade haben, der als negatives Carry-Paar bezeichnet wird. Geld leiht in einer Währung mit hohen Zinsen und dann in Vermögenswerte in einer niedrigeren Zinssatz lauten investiert Währung wird die negativen carry erstellen. Wenn jedoch der Wert der Währung mit den höheren Renditen im Vergleich zur Währung mit den niedrigeren Renditen sinkt, können durch die günstige Wechselkursänderung Gewinne erzielt werden, die den negativen Carry mehr als ausgleichen.
Das negative Carry-Paar ist ein Forex- Handel, der also versucht, Unterschiede in den Wechselkursen und Zinssätzen, die mit verschiedenen Währungen verbunden sind, auszunutzen, wo es effektiv das Gegenteil der populäreren Carry-Trade- Strategie ist. Ein Händler würde den negativen Carry-Trade nur einleiten, wenn er glaubt, dass die niedrig verzinsliche Währung, in die er investiert, im Vergleich zu der hochverzinslichen Währung, in die er Kredite aufnimmt, an Wert gewinnt. In diesem Szenario würde der Händler profitieren, wenn er den ursprünglichen Handel rückgängig macht: Verkauf der Währung, die er investiert hat, gegen die Währung, in der er sich geliehen hat, dann seine Schulden zurückzahlt und den Gewinn aus der Transaktion einstreicht. Dieser potenzielle Gewinn müsste natürlich die Kosten der während der gesamten Laufzeit der Investition geleisteten Zinszahlungen übersteigen, damit die gesamte Transaktion ein Erfolg wird.
Besondere Überlegungen
Ein Grund für den Kauf einer negativen Carry-Investition kann die Inanspruchnahme von Steuervorteilen sein. Angenommen, ein Investor kaufte eine Eigentumswohnung und vermietete sie, nachdem alle Ausgaben zu den Mieteinnahmen hinzugerechnet wurden, die 50 US-Dollar unter den monatlichen Ausgaben liegen. Da die Zinszahlung jedoch steuerlich abzugsfähig war, sparte der Anleger monatlich 150 US-Dollar an Steuern. Dies ermöglicht es dem Anleger, die Eigentumswohnung für genügend Zeit zu halten, um Kapitalgewinne zu erwarten. Da sich die Steuergesetze von einem zum anderen unterscheiden, werden solche Leistungen nicht überall einheitlich sein, und wenn sich die Steuergesetze ändern, können die Kosten für die Übertragung höher werden.
Während die Kreditaufnahme für Investitionen der typische Grund für einen negativen Carry ist (wobei die Carry-Kosten die Zinsen sind), können Leerverkäufe auch eine negative Carry-Situation verursachen. Ein Beispiel wäre eine marktneutrale Strategie, bei der eine Short-Position in einem Wertpapier mit einer Long-Position in einem anderen abgeglichen wird.