Naturgy stürzt nach Bekanntgabe der Aufspaltung in zwei Unternehmen ab: Was sagen die Experten?

Naturgy (MC:NTGY) ist heute der größte Verlierer im Ibex 35, nachdem die Aufteilung der Gruppe in zwei Unternehmen bekannt gegeben wurde: eines mit den regulierten Gas- und Stromanlagen (Netzinfrastruktur) in Spanien und den übrigen Ländern, in denen es vertreten ist, und das andere mit den deregulierten Geschäftsbereichen (konventionelle und erneuerbare Erzeugung sowie Vermarktung). 

Beide Unternehmen werden nach einem Aktiensplit im Verhältnis 1:2 weiterhin börsennotiert sein, was bedeutet, dass die derzeitigen Aktionäre Anteile an beiden Unternehmen haben werden. 

Laut Bankinter (MC:BKT) „verfolgt Naturgy mit dieser Abspaltung das Ziel, dass sich jedes der beiden Unternehmen auf seine jeweiligen Aktivitäten konzentriert und die Struktur der Gruppe optimiert. Durch die Begrenzung der Risiken und Geschäfte der einzelnen Gruppen können sie sich besser auf die Suche nach Chancen und Finanzierungen konzentrieren. Darüber hinaus könnte es die Verwirklichung einer eventuellen künftigen Unternehmenstätigkeit erleichtern“. 

Diese Analysten weisen darauf hin, dass Naturgy derzeit einen Unternehmenswert von rund 40.500 Millionen Euro hat (27.500 Millionen Marktkapitalisierung und 13.000 Millionen Nettoverschuldung), der auf die beiden Unternehmen aufgeteilt werden soll. 

„Das regulierte Geschäft der Gas- und Stromverteilungsnetze macht 61% des EBITDA aus (40% in Spanien und 20% in Lateinamerika). Die restlichen 39 % entfallen auf das deregulierte Erzeugungs- und Vertriebsgeschäft. Das regulierte Geschäft nimmt aufgrund seiner höheren Visibilität in Bezug auf die Stromerzeugung mehr Schulden auf als das deregulierte Geschäft. Daher glauben wir, dass etwa 70 % des Gesamtwerts der Gruppe dem regulierten Geschäft und 30 % dem deregulierten Geschäft zugerechnet werden können“, so Bankinter. 

„Die Aufteilung wird es der Gruppe ermöglichen, die Ziele des Strategieplans 2025 mit mehr Sicherheit zu erreichen. Naturgy erwartet ein EBITDA von 1.500 Millionen Euro im Jahr 2025 gegenüber 1.214 Millionen im Jahr 2021“, erklären sie. 

„Das Vorhaben wurde vom Markt nicht erwartet, was jedoch sinnvoll ist, um die auf die Erzeugung und Vermarktung von Energie in all ihren Aspekten ausgerichtete Tätigkeit von der auf die Verwaltung von Gas- und Strominfrastrukturen ausgerichteten zu trennen. All dies, um den Prozess der Energiewende, in dem sich der Sektor befindet, zu optimieren“, stimmt Javier Molina, Sprecher von eToro in Spanien, zu. 

„Der Markt scheint diese Nachricht mit Interesse aufgenommen zu haben, und 30 Euro, ein historischer Höchststand, markiert das kurzfristige Zielniveau“, fügt der Experte hinzu. 

„Wir halten das für eine gute Nachricht, aber wir sehen kein großes Aufwärtspotenzial. Bei den derzeitigen Preisen sind die Bewertungskennzahlen anspruchsvoll. Das in seinem Strategieplan vorgesehene Kurs-Gewinn-Verhältnis für 2025 liegt bei 18,5x. Die Dividendenrendite (4,2%) ist niedriger als bei anderen Unternehmen des Sektors (Red Eléctrica de España (MC:REE), Enagás (MC:ENAG))“, schließt Bankinter.