Mehrfachansatz

Was ist der Multiples-Ansatz?

Der Multiples-Ansatz ist eine Bewertungstheorie, die auf der Idee basiert, dass ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden. Es wird davon ausgegangen, dass die Art des Verhältnisses, das beim Vergleich von Unternehmen verwendet wird, wie z. B. Betriebsmargen oder Cashflows, für ähnliche Unternehmen gleich ist.

Anleger bezeichnen den Multiples-Ansatz auch als Multiples-Analyse- oder Bewertungs- Multiples. Dabei können sie sich auf ein finanzielles Verhältnis wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) als Gewinnmultiplikator beziehen.

Die Grundlagen des Multiples-Ansatzes

Im Allgemeinen ist „Vielfaches“ ein Oberbegriff für eine Klasse verschiedener Indikatoren, die zur Bewertung einer Aktie verwendet werden können. Ein Vielfaches ist einfach ein Verhältnis, das berechnet wird, indem der Markt oder der geschätzte Wert eines Vermögenswerts durch einen bestimmten Posten im Jahresabschluss dividiert wird. Der Multiples-Ansatz ist eine vergleichbare Analysemethode, mit der ähnliche Unternehmen anhand derselben Finanzkennzahlen bewertet werden sollen.

Ein Analyst, der den Bewertungsansatz verwendet, geht davon aus, dass ein bestimmtes Verhältnis anwendbar ist und für verschiedene Unternehmen gilt, die in derselben Branche oder Branche tätig sind. Mit anderen Worten, die Idee hinter der Multiples-Analyse ist, dass bei vergleichbaren Unternehmen der Multiples-Ansatz verwendet werden kann, um den Wert eines Unternehmens basierend auf dem Wert eines anderen zu bestimmen. Der Multiples-Ansatz zielt darauf ab, viele der operativen und finanziellen Merkmale eines Unternehmens (z. B. erwartetes Wachstum) in einer einzigen Zahl zu erfassen, die mit einer bestimmten Finanzmetrik (z. B. EBITDA ) multipliziert werden kann, um einen Unternehmens- oder Eigenkapitalwert zu erhalten.

Gemeinsame Verhältnisse, die im Mehrfachansatz verwendet werden

Unternehmenswertmultiplikatoren und Aktienmultiplikatoren sind die beiden Kategorien von Bewertungsmultiplikatoren. Unternehmenswert-Multiplikatoren umfassen das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz (EV / Umsatz), EV / EBIT und EV / EBITDA. Bei einem Aktienmultiplikator werden die Verhältnisse zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und einem Element der Leistung des zugrunde liegenden Unternehmens untersucht, z. B. Gewinn, Umsatz, Buchwert oder ähnliches. Zu den Stammaktienmultiplikatoren gehören das Kurs-Gewinn Verhältnis (P / E), das Preis-Gewinn Verhältnis (PEG), das Preis-Buch-Verhältnis (P / B) und das Preis-Umsatz Verhältnis (P / S).

Aktienmultiplikatoren können durch eine Änderung der Kapitalstruktur künstlich beeinflusst werden, selbst wenn sich der Unternehmenswert (EV) nicht ändert. Da Unternehmenswertmultiplikatoren unabhängig von der Kapitalstruktur einen direkten Vergleich verschiedener Unternehmen ermöglichen, gelten sie als bessere Bewertungsmodelle als Aktienmultiplikatoren. Darüber hinaus sind Unternehmensbewertungsmultiplikatoren in der Regel weniger von Bilanzierungsunterschieden betroffen, da der Nenner in der Gewinn- und Verlustrechnung höher berechnet wird. Aktienmultiplikatoren werden jedoch häufiger von Anlegern verwendet, da sie leicht berechnet werden können und über die meisten Finanzwebsites und Zeitungen verfügbar sind.

Verwenden des Mehrfachansatzes

Investoren beginnen den Multiples-Ansatz, indem sie ähnliche Unternehmen identifizieren und ihre Marktwerte bewerten. Anschließend wird für die vergleichbaren Unternehmen ein Vielfaches berechnet und unter Verwendung eines statistischen Schlüsselmaßes wie Mittelwert oder Median zu einer standardisierten Zahl zusammengefasst. Der Wert, der als Schlüsselmultiplikator zwischen den verschiedenen Unternehmen identifiziert wurde, wird auf den entsprechenden Wert des zu analysierenden Unternehmens angewendet, um dessen Wert zu schätzen. Beim Aufbau eines Vielfachen sollte der Nenner eine Gewinnprognose anstelle historischer Gewinne verwenden. Im Gegensatz zu rückwärtsgerichteten Multiplikatoren entsprechen zukunftsgerichtete Multiplikatoren den Bewertungsgrundsätzen – insbesondere, dass der Wert eines Unternehmens dem Barwert des zukünftigen Cashflows entspricht, nicht den vergangenen Gewinnen und gesunkenen Kosten.

Beispiel aus der Praxis für die Verwendung des Multiples-Ansatzes

Nehmen wir an, ein Analyst möchte den Multiplikator-Ansatz anwenden, um zu vergleichen, wo große Bankaktien im Verhältnis zu ihren Erträgen gehandelt werden. Sie können dies einfach tun, indem sie eine S & P 500 erstellen, die das KGV jeder Bank enthält, wie im folgenden Beispiel:

Der Analyst kann schnell erkennen, dass Citigroup Inc. ( C ) im Verhältnis zu seinen Erträgen mit einem Abschlag gegenüber den anderen drei Banken handelt und das niedrigste KGV der Gruppe mit 9,57 aufweist. Der Mittelwert oder Durchschnitt des KGV der vier Aktien wird berechnet, indem sie addiert und durch vier geteilt werden.

(11,84 + 10,37 + 10,02 + 9,57) / 4 = 10,45 durchschnittliches P / E-Verhältnis

Der Analyst weiß nun, dass die Bank of America Corporation ( BAC ), Wells Fargo & Company ( WFC ) und Citigroup alle mit einem Abschlag auf das KGV der Großbank handeln, wobei der Multiplikatoransatz verwendet wird.