Die verschiedenen Strategien von Hedgefonds

Die zentralen Thesen

• Hedgefonds sind vielseitige Anlageinstrumente, die Leverage und Derivate einsetzen und Short-Positionen in Aktien eingehen können.
• Aus diesem Grund wenden Hedge-Fonds verschiedene Strategien an, um aktive Renditen für ihre Anleger zu erzielen.
• Hedgefonds-Strategien reichen von Long/Short Equity bis hin zu marktneutral.
• Merger Arbitrage ist eine Art Event-Driven-Strategie, an der auch notleidende Unternehmen beteiligt sein können.

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Da Fusionsarbitrage mit Unsicherheit verbunden ist, müssen Hedgefonds-Manager diese Geschäfte vollständig bewerten und die mit dieser Art von Strategie verbundenen Risiken akzeptieren.

Natürlich birgt diese Art von Strategie ein erhebliches Risiko. Die Fusion kann aufgrund bedingter Anforderungen eines oder beider Unternehmen nicht wie geplant verlaufen, oder Vorschriften können die Fusion möglicherweise verbieten. Diejenigen, die an einer solchen Strategie teilnehmen, müssen daher alle damit verbundenen Risiken und möglichen Chancen genau kennen.

Cabrio-Arbitrage

Wandelanleihen sind hybride Wertpapiere, die eine reine Anleihe mit einer Aktienoption kombinieren. Ein Convertible-Arbitrage-Hedgefonds ist in der Regel Delta-neutrale Position beizubehalten, bei der sich die Anleihen- und Aktienpositionen bei Marktschwankungen ausgleichen. Um die Delta-Neutralität zu wahren, müssen Händler ihre Absicherung erhöhen oder bei steigenden Kursen mehr Aktien leerverkaufen und Aktien zurückkaufen, um die Absicherung bei fallenden Kursen zu reduzieren. Dies zwingt sie, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen.

Wandelanleihen-Arbitrage lebt von der Volatilität. Je mehr sich die Aktien bewegen, desto mehr Möglichkeiten ergeben sich, die deltaneutralen Absicherungs- und Buchhandelsgewinne anzupassen. Fonds gedeihen, wenn die Volatilität hoch ist oder sinkt, aber sie haben Schwierigkeiten, wenn die Volatilität steigt – wie es immer in Zeiten von Marktstress der Fall ist. Wandelanleihen-Arbitrage ist auch einem Ereignisrisiko ausgesetzt  . Wenn ein Emittent zum Übernahmeziel wird, bricht die Wandlungsprämie zusammen, bevor der Manager die Absicherung anpassen kann, was zu einem erheblichen Verlust führt.

Ereignisgesteuert

An der Grenze zwischen Eigenkapital und festverzinslichen Wertpapieren liegen ereignisgesteuerte Strategien. Diese Art von Strategie funktioniert gut in Zeiten wirtschaftlicher Stärke, in denen die Unternehmensaktivität tendenziell hoch ist. Mit einer ereignisgesteuerten Strategie kaufen Hedgefonds die Schulden von Abschlag in einem Reorganisationsplan zurückgezahlt werden.

Wenn das Unternehmen noch keinen Insolvenzantrag gestellt hat, kann der Manager Aktien leer verkaufen, indem er darauf setzt, dass die Aktien entweder fallen, wenn es die Insolvenz anmeldet oder wenn ein ausgehandelter Aktientausch gegen Schulden den Konkurs verhindert. Befindet sich das Unternehmen bereits im Konkurs, kann eine nachrangige Klasse von Schuldtiteln, die bei einer Reorganisation zu einer geringeren Rückzahlung berechtigt ist, eine bessere Absicherung darstellen.

Anleger in Event-Driven-Fonds müssen in der Lage sein, ein gewisses Risiko einzugehen und auch geduldig zu sein. Unternehmensreorganisationen erfolgen nicht immer so, wie die Manager es planen, und in einigen Fällen können sie sich über Monate oder sogar Jahre hinziehen, in denen sich die Geschäftstätigkeit des angeschlagenen Unternehmens verschlechtern kann. Auch veränderte Finanzmarktbedingungen können das Ergebnis beeinflussen – zum Guten oder zum Schlechten.

Anerkennung

Die Kapitalstrukturarbitrage liegt, ähnlich wie bei ereignisgesteuerten Trades, auch den meisten Hedgefonds-Kreditstrategien zugrunde. Manager suchen nach einem relativen Wert zwischen den vorrangigen und nachrangigen Wertpapieren desselben Unternehmensemittenten. Sie handeln auch Wertpapiere gleicher Bonität von verschiedenen Unternehmensemittenten oder verschiedenen Tranchen im komplexen Kapital strukturierter Schuldtitel wie Mortgage-Backed Securities (MBS) oder Collateralized Loan Obligations (CLOs). Kredit-Hedgefonds konzentrieren sich eher auf Kredite als auf Zinssätze. In der Tat verkaufen viele Manager Short Interest Rate Futures oder Treasury Bonds, um ihr Zinsrisiko abzusichern.

Kreditfonds florieren in der Regel, wenn sich die Kreditspreads in Phasen eines robusten Wirtschaftswachstums verengen. Sie können jedoch Verluste erleiden, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und die Spreads explodieren.

Fixed-Income-Arbitrage

Hedge-Fonds, die Rentenarbitrage betreiben, erzielen Renditen aus risikofreien Staatsanleihen und eliminieren das Kreditrisiko. Denken Sie daran, dass Anleger, die Arbitrage verwenden, um Vermögenswerte oder Wertpapiere auf einem Markt zu kaufen und diese dann auf einem anderen Markt zu verkaufen. Jeder Gewinn, den Anleger erzielen, ist das Ergebnis einer Preisdiskrepanz zwischen dem Kauf- und Verkaufspreis.

Manager gehen daher gehebelte Wetten darauf ein, wie sich die Form der Renditekurve ändert. Wenn sie beispielsweise erwarten, dass die Long-Zinssätze im Vergleich zu den Short-Zinssätzen steigen, verkaufen sie kurze langfristige Anleihen oder Bond-Futures und kaufen kurzfristige Wertpapiere oder Zins-Futures.

Diese Fonds verwenden in der Regel eine hohe Hebelwirkung, um die ansonsten bescheidenen Renditen zu steigern. Per Definition erhöht die Hebelwirkung das Verlustrisiko, wenn der Manager falsch liegt.

Globales Makro

Einige Hedgefonds analysieren, wie sich makroökonomische Trends weltweit auf Zinssätze, Währungen, Rohstoffe oder Aktien auswirken und nehmen Long- oder Short-Positionen in der Anlageklasse ein, die am empfindlichsten auf ihre Ansichten reagiert. Obwohl Global-Macro-Fonds fast alles handeln können, bevorzugen Manager in der Regel hochliquide Instrumente wie Futures und Devisentermingeschäfte.

Makrofonds sichern sich nicht immer ab, aber Manager setzen häufig große Richtungswetten – manche werden nie erfolgreich abgeschlossen. Infolgedessen gehören die Renditen zu den volatilsten aller Hedgefonds-Strategien.

Nur kurz

Die ultimativen direktionalen Trader sind Short-only-Hedgefonds – die professionellen Pessimisten, die ihre Energie darauf verwenden, überbewertete Aktien zu finden. Sie durchsuchen die Fußnoten des Jahresabschlusses und sprechen mit Lieferanten oder Wettbewerbern, um Anzeichen von Problemen aufzudecken, die von den Anlegern möglicherweise ignoriert werden. Hedge-Fonds-Manager erzielen gelegentlich einen Homerun, wenn sie Verstöße aufdecken.

Short-only-Fonds können eine Portfolioabsicherung gegen Bärenmärkte bieten, aber sie sind nichts für schwache Nerven. Manager sind mit einem dauerhaften Handicap konfrontiert: Sie müssen die langfristige Aufwärtsneigung am Aktienmarkt überwinden.

Quantitativ

Quantitative Hedgefonds-Strategien verwenden quantitative Analysen (QA), um Anlageentscheidungen zu treffen. QA ist eine Technik, die versucht, Muster durch mathematische und statistische Modellierung, Messung und Forschung auf der Grundlage großer Datensätze zu verstehen. Quantitative Hedgefonds nutzen oft Technologien, um die Zahlen zu berechnen und automatisch Handelsentscheidungen basierend auf mathematischen Modellen oder maschinellen Lerntechniken zu treffen. Diese Fonds können als „ Black Boxes “ betrachtet werden, da die internen Abläufe unklar und proprietär sind. Hochfrequenzhandelsunternehmen (HFT), die mit Anlegergeldern handeln, wären Beispiele für quantitative Hedge-Fonds.

Die Quintessenz

Anleger sollten eine umfassende Due Diligence durchführen, bevor sie Geld in einen Hedgefonds investieren. Das Verständnis der Strategien des Fonds sowie seines Risikoprofils ist ein wesentlicher erster Schritt.