Multilaterale Handelsfazilität (MTF)

Was ist eine multilaterale Handelsfazilität (MTF)?

Ein multilaterales Handelssystem (MTF) ist ein europäischer Begriff für ein Handelssystem, das den Austausch von Finanzinstrumenten zwischen mehreren Parteien ermöglicht.

MTFs ermöglichen es berechtigten Vertragsteilnehmern, eine Vielzahl von Wertpapieren zu sammeln und zu übertragen, insbesondere Instrumente, die möglicherweise keinen offiziellen Markt haben. Bei diesen Einrichtungen handelt es sich häufig um elektronische Systeme, die von zugelassenen Marktbetreibern oder größeren Investmentbanken kontrolliert werden. Händler übermitteln Aufträge normalerweise elektronisch, wobei eine passende Software-Engine Käufer mit Verkäufern verbindet.

Verständnis einer multilateralen Handelsfazilität (MTF)

MTFs bieten Privatanlegern und Wertpapierfirmen eine Alternative zu traditionellen Börsen. Vor ihrer Einführung waren Anleger auf nationale Wertpapierbörsen wie die Euronext oder die London Stock Exchange (LSE) angewiesen.

MTFs unterliegen weniger Beschränkungen hinsichtlich der Zulassung von Finanzinstrumenten zum Handel, sodass die Teilnehmer exotischere Vermögenswerte und außerbörsliche (OTC) Produkte austauschen können. Die LMAX Exchange bietet beispielsweise den Devisenkassa- und Edelmetallhandel an.

Schnellere Transaktionsgeschwindigkeiten, niedrigere Kosten und Handelsanreize haben dazu beigetragen, dass MTFs in Europa immer beliebter werden, obwohl die NASDAQ OMX Europe 2010 geschlossen wurde, da MTFs einem intensiven Wettbewerb untereinander und etablierten Börsen ausgesetzt sind. Die Einführung von MTFs hat zu einer stärkeren Fragmentierung der Finanzmärkte geführt, da einzelne Wertpapiere nun an mehreren Handelsplätzen notiert werden können. Broker reagierten, indem sie Smart Order Routing (SOR) und andere Strategien anboten, um den besten Preis zwischen diesen vielen Orten zu erzielen.

MTFs unterliegen demregulatorischen Umfeldder Europäischen Union (EU) MiFID II – einem überarbeiteten Rechtsrahmen, der Anleger schützen und Vertrauen in die Finanzbranche schaffen soll.

Multilaterale Handelsfazilitäten (MTFs) in den Vereinigten Staaten

In den Vereinigten Staatenfunktionieren Alternative Trading Systems (ATS) ähnlich wie MTFs. ATS sind in den meisten Fällen eher als Broker-Dealer als als Börsen reguliert, müssen jedoch noch von der Securities and Exchange Commission (SEC)genehmigt werdenund bestimmte Einschränkungen erfüllen.

In den letzten Jahren hat die SEC ihre Durchsetzungsaktivitäten rund um ATS intensiviert, was zu einer strengeren MTF-Regulierung in Europa führen könnte. Dies gilt insbesondere für dunkle Pools und andere ATS, die relativ dunkel und schwer zu handeln und zu bewerten sind.

Die bekanntesten ATS in den Vereinigten Staaten sind Electronic Communication Networks (ECNs) – computergestützte Systeme, die Kauf- und Verkaufsaufträge für Wertpapiere auf dem Markt automatisch abgleichen.

Beispiele für multilaterale Handelssysteme (MTF)

Investmentbanken und Finanzdatenunternehmen können Skaleneffekte nutzen, um mit traditionellen Wertpapierbörsen zu konkurrieren und potenziell Synergien mit ihren bestehenden Handelsgeschäften zu realisieren.

Einige Investmentbanken, die bereits interne Kreuzungssysteme betrieben, haben ihre internen Systeme ebenfalls in MTFs umgewandelt. So hat die UBS Group beispielsweise ein eigenes MTF eingerichtet, das mit ihren internen Crossing-Systemen zusammenarbeitet.

Im Jahr 2019 gab das Finanzdaten- und Medienunternehmen Bloomberg bekannt, dass es von der niederländischen Behörde für Finanzmärkte (AFM) die Genehmigung erhalten hat, ein MTF von Amsterdam in der gesamten EU zu betreiben. Bloombergs MTF bietet berechtigten Teilnehmern Kurs- und Handelsfunktionen für Produkte wie Cash Bonds, Repos, Credit Default Swaps (CDS), Zinspapiere (IRS), Exchange Traded Funds (ETF), Aktienderivate und Devisenderivate (FX).