Der Kupferkönig: ein Empire, das auf Manipulation gebaut wurde
Futures kaufen, Positionen absichern, spekulieren und im Allgemeinen das Beste aus den komplexen Finanzinstrumenten herausholen, aus denen der Rohstoffmarkt besteht. Bei all den Aktivitäten haben Menschen, die auf Futures angewiesen sind, um Risiken zu beseitigen, Bedenken hinsichtlich großer Spekulanten geäußert, die die Märkte manipulieren. In diesem Artikel werden wir in die Vergangenheit schauen, um einen der größten Fälle von Marktmanipulation bei Rohstoffen zu ermitteln und herauszufinden, was dies für die Zukunft von Futures bedeutet.
Die 5% Es gibt immer noch ein Gefühl des Geheimnisses um Yasuo Hamanaka, auch bekannt als Mr. Copper, und das Ausmaß seiner Verluste bei der japanischen Handelsfirma Sumitomo. Von seinem Platz an der Spitze der Metallhandelsabteilung von Sumitomo aus kontrollierte Hamanaka 5% der weltweiten Kupferversorgung. Das klingt nach einer kleinen Menge, da 95% in anderen Händen gehalten wurden. Kupfer ist jedoch eine illiquide Ware, die nicht einfach in die ganze Welt transferiert werden kann, um Engpässe zu beheben. Beispielsweise wird ein Anstieg der Kupferpreise aufgrund eines Mangels in den USA nicht sofort durch Lieferungen aus Ländern mit einem Kupferüberschuss ausgeglichen. Dies liegt daran, dass die Verlagerung von Kupfer vom Lager zur Lieferung in das Lager Geld kostet und diese Kosten die Preisunterschiede ausgleichen können. Die Herausforderungen beim Mischen von Kupfer auf der ganzen Welt und die Tatsache, dass selbst die größten Akteure nur einen kleinen Prozentsatz des Marktes halten, machten Hamanakas 5% sehr bedeutend.
Das Setup Sumitomo besaß große Mengen an physischem Kupfer, Kupfer in Lagern und Fabriken sowie zahlreiche Terminkontrakte. Hamanaka nutzte Sumitomos Größe und große Bargeldreserven, um den Markt über die London Metal Exchange (LME) zu erobern und zu quetschen. Als weltweit größte Metallbörse diktierte der LME-Kupferpreis im Wesentlichen den weltweiten Kupferpreis. Hamanaka hielt diesen Preis bis 1995 fast ein Jahrzehnt lang künstlich hoch und erzielte damit Prämiengewinne aus dem Verkauf der physischen Vermögenswerte von Sumitomo.
Über den Verkauf seines Kupfers hinaus profitierte Sumitomo in Form von Provisionen für andere von ihm abgewickelte Kupfertransaktionen, da die Provisionen als Prozentsatz des Wertes der Ware berechnet werden, die verkauft, geliefert usw. wird. Der künstlich hohe Preis machte das Unternehmen größer Provisionen für alle Kupfertransaktionen.
Zerschlagung der Shorts Hamanaka Manipulation wurde allgemein bekannt unter vielen Spekulanten und Hedge – Fonds, zusammen mit der Tatsache, dass er lange in physischen Beständen und Futures in Kupfer. Wann immer versucht, jemanden zu kurz Hamanaka jedoch behielt er Geld in seine Positionen gießen, die Shorts einfach überdauernd durch tiefere Taschen haben. Die Long-Cash-Positionen von Hamanaka zwangen jeden, der Kupfer leerverkauft, die Waren zu liefern oder seine Position mit einer Prämie zu schließen.
Ihm hat die Tatsache sehr geholfen, dass die LME im Gegensatz zu den USA keine obligatorische Positionsmeldung und keine Statistiken über offenes Interesse hatte. Grundsätzlich wussten die Händler, dass der Preis zu hoch war, aber sie hatten keine genauen Zahlen darüber, wie viel Hamanaka kontrollierte und wie viel Geld er in Reserve hatte. Am Ende reduzierten die meisten ihre Verluste und ließen Hamanaka seinen Weg.
Mr. Copper’s Fall Nichts hält ewig an, und es war nicht anders für Hamanakas Ecke auf dem Kupfermarkt. Die Marktbedingungen änderten sich 1995, nicht zuletzt dank des Wiederauflebens des Bergbaus in China. Der Kupferpreis war bereits deutlich höher als er hätte sein sollen, aber eine Erhöhung des Angebots setzte den Markt für eine Korrektur stärker unter Druck. Sumitomo hatte mit seiner Manipulation gutes Geld verdient, aber das Unternehmen war in Schwierigkeiten geraten, weil es noch lange auf Kupfer war, als es auf einen großen Rückgang zusteuerte.
Schlimmer noch, eine Verkürzung seiner Position – das heißt die Absicherung durch Shorts – würde einfach dazu führen, dass seine bedeutenden Long-Positionen schneller Geld verlieren, da sie gegen sich selbst spielen würden. Während Hamanaka sich bemühte, mit den meisten unrechtmäßigen Gewinnen herauszukommen, begannen die LME und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), sich mit der weltweiten Manipulation des Kupfermarktes zu befassen.
Denial Sumitomo reagierte auf die Untersuchung, indem er Hamanaka von seinem Handelsposten „transferierte“. Die Entfernung von Mr. Copper war genug, um die Shorts ernsthaft anzuziehen. Kupfer stürzte ab, und Sumitomo gab bekannt, dass es über 1,8 Milliarden US-Dollar verloren hatte und die Verluste bis zu 5 Milliarden US-Dollar betragen könnten, da die Long-Positionen in einem schlechten Markt abgewickelt wurden. Sie behaupteten auch, Hamanaka sei ein Schurkenhändler, und seine Handlungen seien dem Management völlig unbekannt. Hamanaka wurde beschuldigt, die Unterschriften seines Vorgesetzten auf einem Formular gefälscht zu haben, und wurde verurteilt.
Sumitomos Ruf war getrübt, weil viele Leute glaubten, dass das Unternehmen Hamanakas Einfluss auf den Kupfermarkt nicht ignorieren konnte, zumal es jahrelang davon profitierte. Händler argumentierten, dass Sumitomo es gewusst haben muss, da es jedes Mal mehr Geld an Hamanaka weiterleitete, wenn Spekulanten versuchten, seinen Preis zu erschüttern.
Fallout Sumitomo reagierte auf die Anschuldigungen, indem er JPMorgan Chase und Merrill Lynch verwickelte. Sumitomo beschuldigte die beiden Banken, das System durch die Gewährung von Krediten an Hamanaka über Strukturen wie Futures- Derivate am Laufen zu halten. Alle Unternehmen haben Rechtsstreitigkeiten miteinander geführt, und Enron Skandal und dem Energiehandelsgeschäft Mahonia Ltd. Hamanaka seinerseits verbüßte die Strafe ohne Kommentar.
Manipulation heute Seit der Manipulation des Kupfermarktes wurden der LME neue Protokolle hinzugefügt, um eine ähnliche Marktbiegung zu verhindern. Es ist fast unmöglich, dass langfristige Manipulationen wie die von Hamanaka auf dem heutigen Markt stattfinden, da es mehr Spieler und viel mehr Volatilität gibt, wobei Longs und Shorts täglich mit Preisnotierungen in Echtzeit über das Schlachtfeld blitzen. In der Tat steht der Rohstoffmarkt das entgegengesetzte Problem – kurzfristige Preisspitzen, die durch Spekulanten mit tiefen Taschen. Der bizarre zweitägige Anstieg des Baumwollpreises im März 2008 ist ein Beispiel für dieses Problem.
Während die Probleme mit der neuen elektronischen Warenbörse Intercontinental Exchange (ICE) behoben werden, wurden viele Lücken geöffnet. Der Einsatz von Swaps und synthetischen Derivaten durch Hedgefonds und institutionelle Käufer, die die CFTC- und Devisenlimits überschreiten möchten, hat die Manipulation von Rohstoffen erschwert. Leider bedeutet dies, dass Futures einen Teil ihres Wertes als Absicherung für Händler gegen Marktrisiken und Preisschwankungen verloren haben. Investoren und Händler können nur hoffen, dass sich der ICE weiter verbessert und die Marktmanipulation bei den Rohstoffen der Vergangenheit angehört.