Geldmarkt-Fonds
Was ist ein Geldmarktfonds?
Ein Geldmarktfonds ist eine Art Investmentfonds, der in hochliquide, kurzfristige Instrumente investiert. Zu diesen Instrumenten gehören Barmittel, liquiditätsäquivalente Wertpapiere und schuldenbasierte Wertpapiere mit hoher Bonität und kurzer Laufzeit (z. B. US-Staatsanleihen). Geldmarktfonds sollen Anlegern eine hohe Liquidität bei sehr geringem Risiko bieten. Geldmarktfonds werden auch als Geldmarktfonds bezeichnet.
Am 18. März 2020 kündigte die Federal Reserve die Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (MMLF) an. Hierbei handelt es sich um ein Kreditprogramm, das Banken Geld leiht, damit diese Vermögenswerte von Geldmarktfonds kaufen können, um die Liquidität dieser Fonds während der COVID-19-Krise sicherzustellen.
Obwohl der Name ähnlich klingt, ist ein Geldmarktfonds nicht dasselbe wie ein Geldmarktkonto (MMA). Ein Geldmarktfonds ist eine Anlage, die von einer Investmentfondsgesellschaft gesponsert wird. Daher gibt es keine Garantie des Auftraggebers. Ein Geldmarktkonto ist eine Art verzinsliches Sparkonto. Geldmarktkonten werden von Finanzinstituten angeboten. Sie sind durch die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) versichert und verfügen in der Regel über eingeschränkte Transaktionsprivilegien.
Die zentralen Thesen
- Ein Geldmarktfonds ist eine Art Investmentfonds, der in hochwertige, kurzfristige Schuldtitel, Barmittel und Barmitteläquivalente investiert.
- Obwohl nicht ganz so sicher wie Bargeld, gelten Geldmarktfonds im Anlagespektrum als äußerst risikoarm.
- Ein Geldmarktfonds erzielt Erträge (steuerpflichtig oder steuerfrei, je nach Portfolio), aber wenig Kapitalzuwachs.
- Geldmarktfonds sollten als Platz zum vorübergehenden Parken von Geld verwendet werden, bevor an anderer Stelle investiert oder eine erwartete Barauslage getätigt wird; sie sind nicht als langfristige anlage geeignet.
So funktioniert ein Geldmarktfonds
Geldmarktfonds funktionieren wie ein typischer Investmentfonds. Sie geben rückkaufbare Anteile oder Aktien an Anleger aus und sind verpflichtet, die Richtlinien der Finanzaufsichtsbehörden (z. B. die der US-amerikanischen Börsenaufsicht SEC) zu befolgen.
Ein Geldmarktfonds kann in die folgenden Arten von schuldtitelbasierten Finanzinstrumenten investieren:
- Bankakzepte (BA) -kurzes fristigen Verbindlichkeiten von einer Geschäftsbank garantiert
- Einlagenzertifikate (CDs) – von Banken ausgestellter Sparbrief mit kurzer Laufzeit
- Commercial Paper —unbesicherte kurzfristige Unternehmensanleihen
- Pensionsgeschäfte (Repo) – kurzfristige Staatspapiere
- US-Treasuries – kurzfristige Staatsschuldenprobleme
Die Renditen dieser Instrumente sind von den geltenden Marktzinssätzen abhängig und somit auch die Gesamtrenditen der Geldmarktfonds zinsabhängig.
Arten von Geldmarktfonds
Geldmarktfonds werden in Abhängigkeit von der Anlageklasse, der Laufzeit und anderen Merkmalen in verschiedene Typen eingeteilt.
Prime Money-Fonds
Ein Prime-Money-Fonds investiert in variabel verzinsliche Schuldtitel und Commercial Paper von Nicht-Staatsanleihen, wie sie von Unternehmen, US-Regierungsbehörden und staatlich geförderten Unternehmen (GSE) ausgegeben werden.
Staatlicher Geldfonds
Ein staatlicher Geldfonds investiert mindestens 99,5% seines Gesamtvermögens in Barmittel, Staatspapiere und Pensionsgeschäfte, die vollständig durch Barmittel oder Staatspapiere besichert sind.
Schatzkammersur
Ein Treasury-Fonds investiert in standardmäßige von US-Staatsanleihen begebene Schuldtitel, wie beispielsweise Schatzwechsel, Staatsanleihen und Schatzanweisungen.
Steuerbefreiter Geldfonds
Ein steuerbefreiter Geldfonds bietet Erträge, die von der US-Bundeseinkommensteuer befreit sind. Abhängig von den genauen Wertpapieren, in die er investiert, kann ein steuerbefreiter Geldfonds auch von der staatlichen Einkommensteuer befreit sein. Kommunalanleihen und andere Schuldverschreibungen sind in erster Linie solche Arten von Geldmarktfonds.
Einige Geldmarktfonds zielen darauf ab, institutionelles Geld mit einem hohen Mindestanlagebetrag (oft 1 Million US-Dollar) anzuziehen. Andere Geldmarktfonds sind jedoch Retail-Geldfonds und aufgrund ihrer geringen Mindestbeträge für Privatanleger zugänglich.
Besondere Überlegungen
Der Nettoinventarwert (NAV)-Standard
Alle Merkmale eines Standard-Investmentfonds gelten für einen Geldmarktfonds, mit einem wesentlichen Unterschied. Ein Geldmarktfonds zielt darauf ab, einen Nettoinventarwert (NAV) von 1 USD pro Aktie aufrechtzuerhalten . Alle überschüssigen Gewinne, die durch Zinsen auf die Portfoliobestände erzielt werden, werden in Form von Dividendenzahlungen an die Anleger ausgeschüttet. Anleger können Geldmarktfondsanteile über Investmentfondsgesellschaften, Maklerfirmen und Banken kaufen oder zurückgeben.
Einer der Hauptgründe für die Popularität von Geldmarktfonds ist die Beibehaltung des NIW von 1 USD. Diese Anforderung zwingt die Fondsmanager, regelmäßige Zahlungen an die Anleger zu leisten, die ihnen einen regelmäßigen Einkommensfluss bieten. Es ermöglicht auch eine einfache Berechnung und Verfolgung der Nettogewinne, die der Fonds generiert.
Den Buck brechen
Gelegentlich kann ein Geldmarktfonds unter den NIW von 1 USD fallen. Dies schafft eine Bedingung, die manchmal mit dem umgangssprachlichen Begriff „das Geld brechen“ bezeichnet wird. Wenn dieser Zustand eintritt, kann dies auf vorübergehende Kursschwankungen an den Geldmärkten zurückgeführt werden. Wenn dies jedoch weiterhin der Fall ist, kann die Bedingung einen Moment auslösen, in dem die Kapitalerträge des Geldmarktfonds seine Betriebskosten oder Investitionsverluste nicht überschreiten.
Wenn der Fonds beispielsweise beim Kauf von Instrumenten eine übermäßige Hebelwirkung einsetzte – oder die Gesamtzinssätze auf ein sehr niedriges Niveau nahe Null fielen – und der Fonds das Geld brach, könnte eines dieser Szenarien dazu führen, dass der Fonds Rücknahmeanträge nicht erfüllen kann. In diesem Fall können die Aufsichtsbehörden eingreifen und die Liquidation des Fonds erzwingen. Fälle, in denen das Geld gebrochen wird, sind jedoch sehr selten.
1994 ereignete sich der erste Fall, in dem das Geld gebrochen wurde. Der US-Regierungsgeldmarktfonds Community Bankers wurde zu 0,96 USD pro Aktie liquidiert. Dies war das Ergebnis großer Verluste, die der Fonds nach einer Phase hoher Investitionen in Derivate erlitt.
Nach der Insolvenz von Lehman Brothers im Jahr 2008 hat auch der ehrwürdige Reserve Primary Fund das Geld gebrochen. Der Fonds hielt Millionen der Schuldverschreibungen von Lehman Brothers, und panische Rücknahmen durch seine Anleger ließen seinen NAV auf 0,97 USD pro Aktie sinken. Der Geldabzug führte zur Liquidation des Reserve Primary Fund. Dieses Ereignis löste Chaos an den Geldmärkten aus.
Um dies zu verhindern, hat die SEC 2010 – nach der Finanzkrise von 2008 – neue Regeln erlassen, um Geldmarktfonds besser zu verwalten. Diese Regeln sollten für mehr Stabilität und Widerstandsfähigkeit sorgen, indem sie den Portfoliobestand strengere Beschränkungen auferlegten und Bestimmungen zur Erhebung von Liquiditätsgebühren und zur Aussetzung von Rücknahmen einführten.
Regulierung von Geldmarktfonds
In den USA unterstehen Geldmarktfonds der SEC. Diese Aufsichtsbehörde legt die notwendigen Richtlinien für die Eigenschaften, Laufzeit und Vielfalt der zulässigen Anlagen in einem Geldmarktfonds fest.
Gemäß den Bestimmungen investiert ein Geldfonds hauptsächlich in erstklassige Schuldtitel und sollte eine Laufzeit von weniger als 13 Monaten haben. Das Geldmarktfondsportfolio muss eine gewichtete durchschnittliche Laufzeit (WAM) von 60 Tagen oder weniger aufweisen. Diese WAM-Anforderung bedeutet, dass die durchschnittliche Laufzeit aller investierten Instrumente – gemessen an ihrer Gewichtung im Fondsportfolio – nicht mehr als 60 Tage betragen sollte. Diese Laufzeitbegrenzung erfolgt, um sicherzustellen, dass nur hochliquide Instrumente für Investitionen in Frage kommen und das Geld des Anlegers nicht in Instrumenten mit langer Laufzeit gebunden ist, die die Liquidität beeinträchtigen können.
Ein Geldmarktfonds darf nicht mehr als 5% in einen einzigen Emittenten investieren (um ein emittentenspezifisches Risiko zu vermeiden). Eine Ausnahme von dieser Regel bilden jedoch staatlich begebene Wertpapiere und Pensionsgeschäfte.
Vor- und Nachteile von Geldmarktfonds
Geldmarktfonds konkurrieren mit ähnlichen Anlageoptionen wie Bank-Geldmarktkonten, Ultrashort-Anleihenfonds und Enhanced Cash Funds. Diese Anlageoptionen können in eine breitere Palette von Vermögenswerten investieren und auch höhere Renditen anstreben.
Der Hauptzweck eines Geldmarktfonds besteht darin, Anlegern eine sichere Möglichkeit zu bieten, mit kleineren Anlagebeträgen in sichere und hochliquide, zahlungswirksame, schuldenbasierte Vermögenswerte zu investieren. Im Bereich der fondsähnlichen Anlagen zeichnen sich Geldmarktfonds als risikoarme Anlage mit geringer Rendite aus.
Viele Anleger bevorzugen es, kurzfristig erhebliche Mengen an Bargeld in solchen Fonds zu parken. Geldmarktfonds eignen sich jedoch nicht für langfristige Anlageziele wie die Altersvorsorge. Dies liegt daran, dass sie nicht viel Kapitalzuwachs bieten .
Geldmarktfonds erscheinen für Anleger attraktiv, da sie keine Belastungen aufweisen – keine Ausgabeaufschläge oder Rücknahmegebühren. Viele Fonds bieten Anlegern auch steuerbegünstigte Gewinne, indem sie in kommunale Wertpapiere investieren, die auf Bundessteuerebene (und in einigen Fällen auch auf Landesebene) steuerfrei sind.
Vorteile
- Sehr risikoarm
- Sehr flüssig
- Bessere Renditen als Bankkonten
Nachteile
- Nicht FDIC-versichert
- Kein Kapitalzuwachs
- Empfindlich gegenüber Zinsschwankungen, Geldpolitik
Es ist wichtig zu bedenken, dass Geldmarktfonds nicht durch die staatliche Einlagensicherung der FDIC abgedeckt sind, während Geldmarkteinlagenkonten, Online-Sparkonten und Einlagenzertifikate durch diese Art von Versicherung abgedeckt sind. Geldmarktfonds unterliegen wie andere Anlagewerte dem Investment Company Act von 1940.
Ein aktiver Anleger, der Zeit und Wissen hat, um nach den bestmöglichen kurzfristigen Schuldtiteln zu suchen – die die bestmöglichen Zinssätze zu seinem bevorzugten Risikoniveau bieten – kann es vorziehen, auf eigene Faust in die verschiedenen verfügbaren Instrumente zu investieren. Andererseits kann ein weniger versierter Anleger den Weg über Geldmarktfonds bevorzugen, indem er die Geldverwaltungsaufgabe an die Fondsbetreiber delegiert.
Fondsaktionäre können ihr Geld in der Regel jederzeit abheben, haben jedoch möglicherweise eine Begrenzung für die Häufigkeit, mit der sie innerhalb eines bestimmten Zeitraums abheben können.
Geschichte der Geldmarktfonds
Geldmarktfonds wurden in den frühen 1970er Jahren in den USA entwickelt und auf den Markt gebracht. Sie wurden schnell populär, weil sie für Anleger eine einfache Möglichkeit waren, einen Wertpapierpool zu kaufen, der im Allgemeinen bessere Renditen bot als die, die von einer zinstragenden Standardbank angeboten wurden Konto.
Commercial Paper sind mittlerweile ein fester Bestandteil vieler Geldmarktfonds. Bisher hielten Geldmarktfonds nur Staatsanleihen. Dieser Übergang weg von reinen Staatsanleihen führte jedoch zu höheren Renditen. Gleichzeitig führte diese Abhängigkeit von Commercial Papers zur Krise des Reserve Primary Fund.
Neben den 2010 von der SEC eingeleiteten Reformen hat die SEC im Jahr 2016 auch einige grundlegende strukturelle Änderungen in der Regulierung von Geldmarktfonds vorgenommen.
Diese Änderungen erforderten, dass erstklassige institutionelle Geldmarktfonds ihren NAV freigeben und keinen stabilen Preis mehr halten mussten. Privatanleger und Geldmarktfonds der US-Regierung durften die stabile Politik von 1 USD je Aktie beibehalten. Die Vorschriften stellten auch den Aufsichtsräten von nichtstaatlichen Geldmarktfonds neue Instrumente zur Verfügung, um den Runs zu begegnen.
Geldmarktfonds heute
Geldmarktfonds sind heute eine der tragenden Säulen der heutigen Kapitalmärkte. Für Anleger bieten sie ein diversifiziertes, professionell verwaltetes Portfolio mit hoher Tagesliquidität. Viele Anleger nutzen Geldmarktfonds, um ihr Geld zu parken, bis sie sich für andere Anlagen entscheiden oder kurzfristig einen Finanzierungsbedarf haben.
Die verfügbaren Zinssätze für die verschiedenen Instrumente, die das Portfolio eines Geldmarktfonds bilden, sind die Schlüsselfaktoren, die die Rendite eines bestimmten Geldmarktfonds bestimmen. Ein Blick auf historische Daten reicht aus, um ausreichende Details zur Entwicklung der Geldmarktrenditen zu liefern.
Während des Jahrzehnts von 2000 bis 2010 führte die Geldpolitik der Federal Reserve Bank zu kurzfristigen Zinssätzen – den Zinssätzen, die Banken zahlen, um sich gegenseitig Geld zu leihen – um die 0%. Diese Zinssätze nahe Null führten dazu, dass Anleger von Geldmarktfonds im Vergleich zu den Vorjahren deutlich niedrigere Renditen erzielten. Mit der Verschärfung der Regulierungen nach der Finanzkrise 2008 wurde die Zahl der investierbaren Wertpapiere kleiner.
Eine Vergleichsstudie von Winthrop Capital Management aus dem Jahr 2012 zeigt, dass, obwohl das Nettovermögen des Federated Prime Money Market Fund zwischen 2007 und 2011 von 95,7 Milliarden US-Dollar auf 204,1 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, die Gesamtrendite des Fonds im Laufe des Jahres effektiv von 4,78% auf 0% gesunken ist gleiches Intervall.
Eine weitere Wirtschaftspolitik der letzten Jahre, die sich negativ auf Geldmarktfonds ausgewirkt hat, ist die quantitative Lockerung (QE). QE ist eine unkonventionelle Geldpolitik, bei der eine Zentralbank Staatspapiere oder andere Wertpapiere vom Markt kauft, um die Zinsen zu senken und die Geldmenge zu erhöhen.
Da große Volkswirtschaften auf der ganzen Welt – einschließlich der USA – nach der Finanzkrise von 2008 QE-Maßnahmen befolgten, gelangte ein Großteil des QE-Geldes als Zufluchtsort in Geldmarktfonds. Diese Mittelabwanderung führte dazu, dass die Zinsen über lange Zeit niedrig blieben und die Renditen der Geldmarktfonds zurückgingen.