Chaos am Geldmarkt: Der Zusammenbruch des Reservefonds Fund

Am 16. September 2008 machte der Reserve Primary Fund das Geld, als sein Nettoinventarwert (NAV) auf 0,97 US-Dollar pro Aktie fiel. Es war eines der ersten Male in der Geschichte des Investierens, dass ein Privatanleger- Geldmarktfonds keinen NIW von 1 USD je Aktie halten konnte. Die Auswirkungen schickten Schockwellen durch die Branche.

Anatomie einer Kernschmelze

The Reserve, ein auf Geldmärkte spezialisierter Fondsmanager mit Sitz in New York, hielt ein Vermögen von 64,8 Milliarden US-Dollar im Reserve Primary Fund. Der Fonds hatte eine Zuweisung von 785 Millionen US-Dollar für kurzfristige Kredite von Lehman Brothers. Diese Kredite, die als Commercial Paper bekannt sind, wurden wertlos, als Lehman Insolvenz anmeldete, was dazu führte, dass der NAV des Reserve Fund unter 1 USD fiel.

Obwohl die Lehman-Papiere nur einen kleinen Teil des Fondsvermögens ausmachten (weniger als 1,5%), machten sich die Anleger Sorgen über den Wert der anderen Bestände des Fonds. Aus Angst um den Wert ihrer Anlagen zogen besorgte Anleger ihr Geld aus dem Fonds, dessen Vermögen innerhalb von 24 Stunden um fast zwei Drittel zurückging. Da der Reservefonds Rücknahmeanträge nicht erfüllen konnte, sperrte er Rücknahmen für bis zu sieben Tage. Doch damit nicht genug, wurde der Fonds gezwungen, den Betrieb einzustellen und die Liquidation einzuleiten.

Es war ein überraschendes Ende für einen traditionsreichen Fonds und ein ernüchternder Weckruf für Investoren und die Kreditmärkte, wo eine umfassende Kreditschmelze im Gange war, wobei Commercial Paper im Epizentrum des Debakels standen.

Commercial Papers waren zu einem gemeinsamen Bestandteil von Geldmarktfonds geworden, da sie sich aus dem Halten von Staatsanleihen entwickelten – eine Hauptstütze der Geldmarktfondsbestände , um die Renditen zu steigern. Während Staatsanleihen durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US- Regierung abgesichert sind, ist dies bei Commercial Paper nicht der Fall.

Trotz fehlender staatlicher Unterstützung werden die Risiken des Haltens von Commercial Papers historisch als gering eingeschätzt, da die Kredite für einen Zeitraum von weniger als einem Jahr vergeben werden. Während die Kombination aus attraktiveren Renditen und relativ geringem Risiko viele Geldmarktfonds anlockte, holten die Risiken den Reserve Primary Fund ein.

Nachwirkungen

Der Zusammenbruch des Reservefonds war eine schlechte Nachricht für Geldmarktfondsanbieter an verschiedenen Fronten. In erster Linie bestand die Gefahr des Zusammenbruchs, da der Reserve Fund nicht der einzige Geldmarktfonds war, der Commercial Paper hielt. Mehr als ein Dutzend Fondsunternehmen waren gezwungen, ihre Geldmarktfonds finanziell zu unterstützen, um nicht das Geld zu brechen.

Selbst Fonds, die von schlechten Commercial Papers nicht betroffen waren (denken Sie daran, Lehman und AIG waren die Spitze des Eisbergs), sahen sich mit der Möglichkeit von Massenrücknahmeanträgen von Anlegern konfrontiert, die ihre Portfolios nicht gründlich genug kennen.

Aus Angst vor einem solchen Ansturm auf Geldmarktfonds schritt die Bundesregierung ein und gab eine Versicherung heraus, die vom Steuerzahler finanziert wurde. Im Rahmen des Temporären Garantieprogramms für Geldmarktfonds garantierte das US-Finanzministerium den Anlegern, dass der Wert jeder Geldmarktfonds-Aktie zum Geschäftsschluss am 19. September 2008 bei 1 US-Dollar pro Aktie verbleiben würde.

Anleger des Reservefonds waren für das staatlich geförderte Programm nicht berechtigt. Der Fonds begann die Liquidation mit einer Reihe von Zahlungen, aber ein Jahr später warteten viele Aktionäre immer noch auf die Rückgabe eines Teils ihres verbleibenden Vermögens. Der Wert dieser Vermögenswerte wurde weiter reduziert, als sich das Managementteam des Fonds auf eine Klausel berief, die es ihnen ermöglichte, Vermögenswerte zu halten, um die erwarteten Rechts- und Buchhaltungskosten im Zusammenhang mit Ansprüchen aus der Kernschmelze zu bezahlen.

Warum es wichtig war?

Der Reserve Fund hatte eine bewegte Geschichte, er wurde von Bruce Bent entwickelt, einem Mann, der oft als „Vater der Geldfondsindustrie“ bezeichnet wird. Das Scheitern dieses Fonds war ein schwerer Schlag für die Finanzdienstleistungsbranche und ein großer Schock für die Anleger.

Drei Jahrzehnte lang wurden Geldmarktfonds an die Öffentlichkeit verkauft unter der Prämisse, dass es sich um sichere, liquide Plätze zum Parken von Geld handelte. Fast jeder 401(k)-Plan im Land verkauft Geldmarktfonds an Anleger unter der Prämisse, dass sie als Bargeld kategorisiert werden.

Nach der Katastrophe des Reservefonds begannen die Anleger an der Sicherheit der Geldmarktfonds zu zweifeln. Wenn „Bargeld“ nicht mehr sicher ist, stellt sich die Frage: „Wo können Anleger ihr Geld anlegen?“ Da die Aktien- und Rentenmärkte rückläufig waren und Geldmarktfonds ihren Wert nicht halten konnten, wurde es für konservative Anleger plötzlich eine attraktive und relevante Wahl, Geld in eine Matratze zu stopfen.

Das Rettungspaket der Regierung war zwar notwendig, um das Vertrauen in das Finanzsystem aufrechtzuerhalten, warf jedoch weitere Fragen zur Angemessenheit der staatlichen Unterstützung auf. Es ermutigte den Gesetzgeber auch, die Frage der Finanzregulierung und -aufsicht zu stellen und die Regeln für Geldmarktfonds und die von ihnen gehaltenen Anlagen zu überdenken. Die Verbindung zwischen Gier und Kapitalismus wurde ebenfalls ins Rampenlicht gerückt, da die Vision, dass die Wall Street von der Main Street in einem weiteren gescheiterten Investitionsplan unterstützt wird, ein weniger erfreuliches Bild zeichnete.

Endeffekt

Das Debakel des Reservefonds dient Anlegern als deutliche Erinnerung an den Wert des Verständnisses der Anlagen in Ihrem Portfolio. Es unterstreicht auch, wie wichtig es ist, sowohl die Vor- als auch die Nachteile potenzieller Investitionen zu berücksichtigen.