Modigliani-Miller-Theorem (M&M)
Was ist der Modigliani-Miller-Satz (M & M)?
Das Modigliani-Miller-Theorem (M&M) besagt, dass der Marktwert eines Unternehmens korrekt als Barwert seiner zukünftigen Gewinne und seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte berechnet wird und unabhängig von seiner Kapitalstruktur ist.
Auf der grundlegendsten Ebene argumentiert das Theorem, dass es unter bestimmten Annahmen irrelevant ist, ob ein Unternehmen sein Wachstum durch Kreditaufnahme, die Ausgabe von Aktien oder durch die Reinvestition seiner Gewinne finanziert.
Die in den 1950er Jahren entwickelte Theorie hatte einen erheblichen Einfluss auf die Unternehmensfinanzierung.
Das Modigliani-Miller-Theorem verstehen
Unternehmen haben nur drei Möglichkeiten, Geld zu beschaffen, um ihren Betrieb zu finanzieren und ihr Wachstum und ihre Expansion voranzutreiben. Sie können sich Geld leihen, indem sie Anleihen ausgeben oder Kredite aufnehmen; Sie können ihre Gewinne in ihre Geschäftstätigkeit reinvestieren oder neue Aktien an Anleger ausgeben.
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Das Modigliani-Miller-Theorem argumentiert, dass die Option oder Kombination von Optionen, die ein Unternehmen wählt, keinen Einfluss auf seinen realen Marktwert hat.
Merton Miller, einer der beiden Urheber des Theorems, erklärt das Konzept hinter der Theorie mit einer Analogie in seinem Buch Financial Innovations and Market Volatility :
„Stellen Sie sich die Firma als eine gigantische Wanne Vollmilch vor. Der Landwirt kann die Vollmilch so verkaufen, wie sie ist. Oder er kann die Sahne trennen und zu einem erheblich höheren Preis verkaufen, als die Vollmilch bringen würde. (Das ist das Analogon von eine Firma, die niedrig verzinste und damit hochbewertete Schuldverschreibungen verkauft.) Aber was dem Bauern natürlich geblieben wäre, wäre Magermilch mit niedrigem Butterfettgehalt und die würde für viel weniger verkauft werden als Vollmilch Die M- und M-Proposition besagt, dass, wenn es keine Trennungskosten gäbe (und natürlich keine staatlichen Milchförderungsprogramme), der Rahm plus die Magermilch den gleichen Preis wie die Vollmilch bringen würden.“
Geschichte der M&M-Theorie
Merton Miller und Franco Modigliani konzipierten und entwickelten dieses Theorem und veröffentlichten es in einem Artikel mit dem Titel „The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment“, der Ende der 1950er Jahre in der American Economic Review erschien.
Die zentralen Thesen
- Das Modigliani-Miller-Theorem besagt, dass die Kapitalstruktur eines Unternehmens kein Faktor für seinen Wert ist.
- Der Marktwert wird durch den Barwert der zukünftigen Erträge bestimmt, besagt das Theorem.
- Das Theorem ist seit seiner Einführung in den 1950er Jahren sehr einflussreich.
Zu dieser Zeit waren Modigliani und Miller Professoren an der Graduate School of Industrial Administration der Carnegie Mellon University. Beide mussten Wirtschaftsstudenten Unternehmensfinanzierung beibringen, hatten jedoch leider keine Erfahrung in Unternehmensfinanzierung. Nach dem Lesen der Kursmaterialien, die sie verwenden sollten, stellten die beiden Professoren fest, dass die Informationen inkonsistent und die Konzepte fehlerhaft waren. Also arbeiteten sie zusammen, um sie zu korrigieren.
Spätere Ergänzungen
Das Ergebnis war der bahnbrechende Artikel, der im Wirtschaftsjournal veröffentlicht wurde. Die Informationen wurden schließlich zusammengestellt und organisiert, um das M & M-Theorem zu werden.
Schon früh erkannten die beiden Ökonomen, dass ihr ursprünglicher Satz eine Reihe relevanter Faktoren ausließ. Sie ließ Themen wie Steuern und Finanzierungskosten aus und argumentierte damit effektiv im Vakuum eines „perfekt effizienten Marktes“.
Spätere Versionen ihres Theorems befassten sich mit diesen Fragen, darunter „Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction“, veröffentlicht in den 1960er Jahren.