Moderne Portfoliotheorie vs. Behavioral Finance

Moderne Portfoliotheorie (MPT) und Behavioral Finance repräsentieren unterschiedliche Denkrichtungen, die versuchen, das Anlegerverhalten zu erklären. Der vielleicht einfachste Weg, über ihre Argumente und Positionen nachzudenken, besteht darin, sich die moderne Portfoliotheorie so vorzustellen, wie die Finanzmärkte in der idealen Welt funktionieren würden, und sich Behavioral Finance als die Funktionsweise der Finanzmärkte in der realen Welt vorzustellen. Ein solides Verständnis von Theorie und Realität kann Ihnen helfen, bessere Anlageentscheidungen zu treffen.

Moderne Portfoliotheorie

Die moderne Portfoliotheorie ist die Grundlage für viele konventionelle Weisheiten, die der Entscheidungsfindung bei Investitionen zugrunde liegen. Viele Kernpunkte der modernen Portfoliotheorie wurden in den 1950er und 1960er Jahren durch die Effizienzmarkthypothese von Eugene Fama von der University of Chicago erfasst.

Nach der Theorie von Fama sind Finanzmärkte effizient, Anleger treffen rationale Entscheidungen, Marktteilnehmer sind kultiviert, informiert und handeln nur auf Grundlage der verfügbaren Informationen. Da jeder den gleichen Zugang zu diesen Informationen hat, werden alle Wertpapiere zu jedem Zeitpunkt angemessen bewertet. Wenn die Märkte effizient und aktuell sind, bedeutet dies, dass die Kurse immer alle Informationen widerspiegeln, sodass Sie niemals eine Aktie zu einem Schnäppchenpreis kaufen können.

Andere gängige Weisheiten beinhalten die Theorie, dass der Aktienmarkt durchschnittlich 8 % pro Jahr rentiert (was dazu führt, dass sich der Wert eines Anlageportfolios alle neun Jahre verdoppelt) und dass das ultimative Anlageziel darin besteht, einen statischen Wert zu überwinden Benchmark Index. Theoretisch hört sich alles gut an. Die Realität kann ein bisschen anders sein.

Die moderne Portfoliotheorie (MPT) wurde im gleichen Zeitraum von Harry Markowitz entwickelt, um herauszufinden, wie ein rationaler Akteur ein diversifiziertes Portfolio über mehrere Anlageklassen hinweg aufbauen würde, um die erwartete Rendite bei einer bestimmten Risikopräferenz zu maximieren. Die resultierende Theorie konstruierte eine „ effiziente Grenze “ oder den bestmöglichen Portfolio-Mix für jede Risikotoleranz. Die moderne Portfoliotheorie verwendet dann diese theoretische Grenze, um durch einen Prozess der Mean-Varianz-Optimierung (MVO) optimale Portfolios zu identifizieren.

Behavioral Finance eingeben

Trotz der netten, ordentlichen Theorien werden Aktien oft zu ungerechtfertigten Preisen gehandelt, Anleger treffen irrationale Entscheidungen und es wäre schwer, jemanden zu finden, der das vielbeschworene „durchschnittliche“ Portfolio besitzt, das jedes Jahr wie ein Uhrwerk eine Rendite von 8 % erzielt.

Was bedeutet das alles für Sie? Das bedeutet, dass Emotionen und Psychologie eine Rolle spielen, wenn Anleger Entscheidungen treffen, was manchmal dazu führt, dass sie sich unvorhersehbar oder irrational verhalten. Das soll nicht heißen, dass Theorien keinen Wert haben, denn ihre Konzepte funktionieren – manchmal.

Der vielleicht beste Weg, die Unterschiede zwischen Theoretischer und Behavioral Finance zu betrachten, besteht darin, die Theorie als Rahmen zu betrachten, um ein Verständnis für die anstehenden Themen zu entwickeln, und die Verhaltensaspekte als Erinnerung daran zu sehen, dass Theorien nicht immer funktionieren wie erwartet. Dementsprechend kann ein guter Hintergrund in beiden Perspektiven Ihnen helfen, bessere Entscheidungen zu treffen. Das Vergleichen und Gegenüberstellen einiger der wichtigsten Themen wird dabei helfen, die Bühne zu bereiten.

Markteffizienz

Die Idee, dass Finanzmärkte effizient sind, ist einer der Kernpunkte der modernen Portfoliotheorie. Dieses Konzept, das in der Hypothese des effizienten Marktes vertreten wird, besagt, dass die Preise zu jedem Zeitpunkt alle verfügbaren Informationen über eine bestimmte Aktie und/oder einen bestimmten Markt vollständig widerspiegeln. Da alle Marktteilnehmer über dieselben Informationen verfügen, hat niemand einen Vorteil bei der Vorhersage einer Aktienrendite, da niemand Zugang zu besseren Informationen hat.

In effizienten Märkten werden die Preise unvorhersehbar, sodass kein Anlagemuster erkennbar ist, was jegliche geplante Anlagestrategie völlig zunichte macht. Andererseits zeigen Studien zur  Verhaltensfinanzierung, die die Auswirkungen der Anlegerpsychologie auf die Aktienkurse untersuchen, einige vorhersehbare Muster an den Aktienmärkten.

Wissensverteilung

Theoretisch werden alle Informationen gleich verteilt. In Wirklichkeit gäbe es keinen Insiderhandel, wenn dies wahr wäre. Überraschende Insolvenzen würden nie passieren. Der  Sarbanes-Oxley Act von 2002, der die Märkte effizienter machen sollte, weil der Zugang zu Informationen für bestimmte Parteien nicht gerecht verbreitet wurde, wäre nicht erforderlich gewesen.

Und vergessen wir nicht, dass auch persönliche Vorlieben und persönliche Fähigkeiten eine Rolle spielen. Wenn Sie sich nicht in der Art der Forschung durchgeführt engagiert Wall Street Aktienanalysten, vielleicht, weil Sie einen Job oder eine Familie haben und haben nicht die Zeit oder die Fähigkeiten, Ihr Wissen sicherlich von anderen auf dem Markt übertroffen werden, werden dafür bezahlt, den ganzen Tag nach Wertpapieren zu recherchieren. Offensichtlich gibt es eine Kluft zwischen Theorie und Realität.

Rationale Investitionsentscheidungen

Theoretisch treffen alle Anleger rationale Anlageentscheidungen. Wenn alle rational wären, gäbe es natürlich keine Spekulationen, keine Blasen und keinen irrationalen Überschwang. Ebenso würde niemand Wertpapiere kaufen, wenn der Preis hoch ist, und dann in Panik geraten und verkaufen, wenn der Preis fällt.

Abgesehen von der Theorie wissen wir alle, dass Spekulationen stattfinden und dass sich Blasen entwickeln und platzen. Darüber hinaus zeigen jahrzehntelange Forschungen von Organisationen wie Dalbar mit ihrer Studie zur quantitativen Analyse des Anlegerverhaltens, dass irrationales Verhalten eine große Rolle spielt und Anleger teuer zu stehen kommt.

Die Quintessenz

Während es wichtig ist, die Effizienztheorien zu studieren und die empirischen Studien zu überprüfen, die ihnen Glaubwürdigkeit verleihen, sind die Märkte in Wirklichkeit voller Ineffizienzen. Ein Grund für die Ineffizienzen ist, dass jeder Anleger einen einzigartigen Anlagestil und eine eigene Bewertung einer Anlage hat. Der eine kann technische Strategien anwenden, während sich andere auf die Grundlagen verlassen, und wieder andere können auf eine Dartscheibe zurückgreifen.

Viele andere Faktoren beeinflussen den Preis von Investitionen, angefangen von emotionalen Bindungen, Gerüchten und dem Preis des Wertpapiers bis hin zu Angebot und Nachfrage nach dem guten alten. Natürlich sind nicht alle Marktteilnehmer versiert, informiert und handeln nur auf Grundlage der verfügbaren Informationen. Aber zu verstehen, was die Experten erwarten – und  wie andere Marktteilnehmer handeln könnten – hilft Ihnen, gute Anlageentscheidungen für Ihr Portfolio zu treffen und Sie auf die Reaktion des Marktes vorzubereiten, wenn andere ihre Entscheidungen treffen.

Zu wissen, dass die Märkte aus unerwarteten Gründen fallen und als Reaktion auf ungewöhnliche Aktivitäten plötzlich steigen werden, kann Sie darauf vorbereiten, die Volatilität zu überstehen, ohne Trades zu tätigen, die Sie später bereuen werden. Zu verstehen, dass sich die Aktienkurse mit „der Herde“ bewegen können, wenn das Kaufverhalten der Anleger die Preise auf ein unerreichbares Niveau treibt, kann Sie davon abhalten, diese überteuerten Technologieaktien zu kaufen.

In ähnlicher Weise können Sie vermeiden, Dumping einen überverkauft, aber immer noch wertvollen Bestandes, wenn die Investoren für die Ausfahrten stürzen.

Bildung kann auf logische Weise für Ihr Portfolio eingesetzt werden, jedoch mit weit geöffneten Augen für das Ausmaß unlogischer Faktoren, die nicht nur die Handlungen der Anleger, sondern auch die Wertpapierkurse beeinflussen. Indem Sie aufmerksam sind, die Theorien lernen, die Realitäten verstehen und die Lektionen anwenden, können Sie das Wissen, das sowohl die traditionelle Finanztheorie als auch die Behavioral Finance umgibt, optimal nutzen.