27 Juni 2021 17:43

Master Limited Partnership – MLP

Was ist eine Master Limited Partnership (MLP)?

Eine Master Limited Partnership (MLPs) ist ein Unternehmen, das in Form einer börsennotierten Kommanditgesellschaft besteht. Sie kombinieren die Steuervorteile einer Personengesellschaft – Gewinne werden nur bei Ausschüttungen an Anleger besteuert – mit der Liquidität einer börsennotierten Gesellschaft.

Eine Master Limited Partnership handelt an nationalen Börsen. MLPs sind in der Lage, vom Cashflow zu profitieren, da sie alle verfügbaren Barmittel an die Anleger verteilen müssen. Sie können auch dazu beitragen, die Kapitalkosten in kapitalintensiven Unternehmen wie dem Energiesektor zu senken.

Die erste MLP wurde 1981 organisiert. 1987 beschränkte der Kongress ihre Nutzung jedoch effektiv auf den Immobilien- und Rohstoffsektor. Diese Beschränkungen wurden aus Sorge wegen zu hoher verlorener Körperschaftsteuereinnahmen eingeführt, da MLPs keine Bundeseinkommensteuern zahlen.

Eine Master Limited Partnership verstehen

Die MLP ist eine einzigartige hybride Rechtspersönlichkeit, die Elemente zweier Unternehmensstrukturen vereint – einer Personengesellschaft und einer Kapitalgesellschaft. Zunächst einmal wird es als Gesamtheit seiner Partner und nicht als separate juristische Person betrachtet, wie es bei einer Kapitalgesellschaft der Fall ist. Zweitens hat es technisch gesehen keine Mitarbeiter. Die Komplementäre sind für die Erbringung aller notwendigen operativen Dienstleistungen verantwortlich. Komplementäre halten in der Regel 2 % der Anteile an dem Unternehmen und haben die Möglichkeit, ihren Anteil zu erhöhen.

Wie bei einer Personengesellschaft gibt ein MLP Anteile statt Aktien aus. Diese Einheiten werden jedoch häufig an nationalen Börsen gehandelt. Die Verfügbarkeit von Börsen bietet erhebliche Liquidität, die traditionelle Partnerschaften nicht bieten. Da es sich bei diesen börsennotierten Anteilen nicht um Aktien handelt, werden diejenigen, die in MLPs investieren, im Allgemeinen als Anteilsinhaber und nicht als Anteilseigner bezeichnet. Wer sich in eine MLP einkauft, wird auch Kommanditist genannt. Diesen Anteilinhabern wird ein Anteil an den Erträgen, Abzügen, Verlusten und Gutschriften des MLP zugerechnet.

MLPs haben zwei Klassen von Partnern:

  1. Kommanditisten sind Investoren, die Anteile an der MLP erwerben und das Kapital für die Geschäftstätigkeit der Gesellschaft bereitstellen. Sie erhalten regelmäßige Ausschüttungen vom MLP, in der Regel vierteljährlich. Kommanditisten werden auch als stille Gesellschafter bezeichnet.
  2. Persönlich haftende Gesellschafter sind die Eigentümer, die für die Führung des Tagesgeschäfts der MLP verantwortlich sind. Sie erhalten eine Vergütung basierend auf der Geschäftsleistung der Partnerschaft.

Die zentralen Thesen

  • Eine Master Limited Partnership (MLP) ist eine als börsennotierte Personengesellschaft organisierte Gesellschaft.
  • MLPs kombinieren die steuerlichen Vorteile einer Personengesellschaft mit der Liquidität einer Aktie.
  • MLPs haben zwei Arten von Partnern; Komplementäre, die die MLP verwalten und deren Betrieb überwachen, und Kommanditisten, die Investoren der MLP sind.
  • Anleger erhalten vom MLP steuerbegünstigte Ausschüttungen.
  • MLPs gelten als risikoarme, langfristige Investitionen und bieten einen langsamen, aber stetigen Einkommensstrom.
  • MLPs sind auf die Sektoren Rohstoffe und Immobilien beschränkt.

Steuerliche Behandlung von Master Limited Partnerships

Eine MLP wird steuerlich als Kommanditgesellschaft behandelt. Eine Kommanditgesellschaft hat eine Pass-Through- oder Flow-Through-Steuerstruktur. Bei dieser Besteuerungsmethode werden alle Gewinne und Verluste an die Kommanditisten weitergegeben. Mit anderen Worten, die MLP selbst ist nicht körperschaftsteuerpflichtig, wie dies bei den meisten Kapitalgesellschaften der Fall ist. Stattdessen haften die Eigentümer – bzw. die Anteilseigner – nur persönlich für ihre Ertragsanteile der MLP.

Diese Steuerregelung bietet dem MLP einen erheblichen Steuervorteil. Gewinne unterliegen nicht der Doppelbesteuerung aus Körperschafts- und Einkommensteuern. Standardunternehmen zahlen Körperschaftsteuer, und dann müssen Aktionäre auch persönliche Steuern auf die Einkünfte aus ihren Beteiligungen zahlen. Darüber hinaus gehen auch Abzüge wie Abschreibungen und Erschöpfung an die Kommanditisten weiter. Kommanditisten können diese Abzüge verwenden, um ihr zu versteuerndes Einkommen zu reduzieren.

Um seinen Pass-Through-Status zu erhalten, müssen mindestens 90 % der Einkünfte des MLP qualifizierende Einkünfte sein. Zu den qualifizierenden Einkünften zählen Einkünfte aus der Exploration, Produktion oder dem Transport von natürlichen Ressourcen oder Immobilien. Mit anderen Worten, um sich als Master Limited Partnership zu qualifizieren, muss ein Unternehmen bis auf 10 % seiner Einnahmen aus Rohstoffen, natürlichen Ressourcen oder Immobilienaktivitäten erwirtschaften. Diese Definition des qualifizierten Einkommens reduziert die Sektoren, in denen MLPs tätig sein können.

Vierteljährliche Ausschüttungen des MLP sind den vierteljährlichen Aktiendividenden nicht unähnlich. Sie werden jedoch als Kapitalrendite (ROC) behandelt und nicht als Dividendenerträge. Der Anteilinhaber zahlt also keine Einkommensteuer auf die Erträge. Der größte Teil der Erträge wird steuerabgegrenzt, bis der Anteilinhaber seinen Anteil verkauft. Dann werden die Einkünfte mit dem niedrigeren Kapitalertragsteuersatz und nicht mit dem höheren Einkommensteuersatz besteuert, was erhebliche zusätzliche Steuervorteile bietet.

Vor- und Nachteile von MLPs

Wie jede Investition haben auch MLPs ihre Vor- und Nachteile. MLPs funktionieren möglicherweise nicht für alle Anleger. Außerdem muss ein Anleger die Nachteile mit etwaigen Vorteilen des Haltens von Anteilen an MLPs verrechnen, bevor er investiert.

Vorteile von MLPs

MLPs sind dafür bekannt, langsame Investitionsmöglichkeiten anzubieten. Die langsamen Renditen sind darauf zurückzuführen, dass MLPs häufig in langsam wachsenden Branchen wie dem Pipelinebau tätig sind. Dieses langsame und stetige Wachstum bedeutet, dass MLPs risikoarm sind. Sie erzielen ein stabiles Einkommen, das oft auf langfristigen Dienstverträgen basiert. MLPs bieten stetige Cashflows und konsistente Barausschüttungen.

Die Barausschüttungen von Master Limited Partnerships wachsen in der Regel etwas schneller als die Inflation. Bei Kommanditisten werden 80-90% der Ausschüttungen häufig steueraufgeschoben. Insgesamt können MLPs dadurch attraktive Ertragsrenditen bieten – oft deutlich über der durchschnittlichen Dividendenrendite von Aktien. Durch den Status einer Flow-Through-Gesellschaft und durch die Vermeidung von Doppelbesteuerung steht außerdem mehr Kapital für zukünftige Projekte zur Verfügung. Die Verfügbarkeit von Kapital hält das MLP-Unternehmen in seiner Branche wettbewerbsfähig.

Darüber hinaus übersteigen die kumulierten Barausschüttungen für den Kommanditisten in der Regel die nach Verkauf aller Anteile erhobenen Kapitalertragsteuern.

Es gibt auch Vorteile für die Verwendung von MLPs für die Nachlassplanung. Wenn Anteilinhaber die MLP-Anteile an Begünstigte verschenken oder übertragen, vermeiden beide die Zahlung von Steuern während des Übertragungszeitpunkts. Die Kostenbasis wird zum Zeitpunkt der Übertragung basierend auf dem Marktpreis angepasst. Stirbt der Anteilinhaber und geht die Anlage auf die Erben über, wird als Verkehrswert der Wert zum Todestag bestimmt. Auch frühere Ausschüttungen werden nicht besteuert.

Vorteile

  • Festes Einkommen
  • Relativ geringes Risiko
  • Steuerbegünstigte Behandlung
  • Flüssigkeit

Nachteile

  • Komplexe Steuererklärung
  • Begrenzter Kapitalzuwachs
  • Begrenzt auf wenige Sektoren

Nachteile von MLPs

Der vielleicht größte Ärger, ein MLP-Kommanditpartner zu sein, besteht darin, dass Sie das berüchtigte Formular K-1 des Internal Revenue Service (IRS) einreichen müssen. Die K-1 ist eine komplizierte Form und erfordert möglicherweise die Dienste eines Buchhalters – selbst wenn Sie keine Einheiten verkauft haben. Außerdem sind K-1-Formulare dafür bekannt, dass sie zu spät kommen, nachdem viele Steuerberater dachten, sie hätten ihre Steuern abgeschlossen. Als zusätzliches Problem arbeiten einige MLPs in mehreren Staaten. Für das erhaltene Einkommen können in mehreren Staaten staatliche Steuererklärungen erforderlich sein, was Ihre Kosten erhöht.

Ein weiterer steuerlicher Nachteil ist, dass Sie einen Nettoverlust – mehr Verluste als Gewinne – nicht zum Ausgleich anderer Erträge verwenden können. Nettoverluste können jedoch auf das Folgejahr vorgetragen werden. Wenn Sie schließlich alle Ihre Anteile verkaufen, kann ein Nettoverlust von anderen Erträgen abgezogen werden.

Ein letztes Minus ist das – historisch gesehen – begrenzte Aufwärtspotenzial, aber dies ist von einer Investition zu erwarten, die über mehrere Jahre hinweg einen allmählichen, aber zuverlässigen Einkommensstrom generiert.

Praxisbeispiele für Master Limited Partnerships

Die meisten MLPs sind derzeit in der Energiewirtschaft tätig. Eine Energy Master Limited Partnership (EMLP) wird in der Regel Ressourcen für andere bestehende energiebasierte Unternehmen bereitstellen und verwalten. Beispiele könnten Firmen sein, die Pipelinetransporte, Raffineriedienstleistungen sowie Versorgungs- und Logistikunterstützungsdienstleistungen für Ölgesellschaften anbieten.

Viele Öl- und Gasunternehmen werden MLPs anstelle von Aktien ausgeben. Mit dieser Struktur können beide Kapital von Investoren beschaffen und gleichzeitig eine Beteiligung am Betrieb behalten. Einige Unternehmen besitzen möglicherweise eine beträchtliche Beteiligung an ihren MLPs. Darüber hinaus werden separate Aktiengesellschaften gegründet, deren einziges Interesse darin besteht, Anteile an der MLP des Unternehmens zu besitzen. Diese Struktur ermöglicht die Umverteilung des passiven Einkommens durch das Unternehmen als regelmäßige Dividende.

Ein Beispiel für diese Struktur war Linn Energy Inc., die sowohl eine MLP (LINE) als auch eine Gesellschaft hatte, die eine Beteiligung an der MLP (LNCO) besaß. Anleger hatten die Möglichkeit, aus steuerlichen Gründen zu wählen, wie sie die vom Unternehmen erwirtschafteten Erträge erhalten möchten. Das Unternehmen wurde 2017 nach dem Insolvenzantrag 2016 aufgelöst. Es wurde 2018 in die beiden neuen Unternehmen Riviera Resources und Roan Resources reorganisiert. Den Anlegern von LINE wurde ein Umtauschangebot unterbreitet, ihre Anteile in Aktien der neuen Gesellschaften umzutauschen.

Da viele MLPs im Rohstoffsektor tätig sind, wird ihr Schicksal von volatilen Energie- und Rohstoffpreisen bestimmt, wie die Insolvenz von Linn Energy zeigt. Der Alerian MLP Index, der führende Maßstab für Energieinfrastruktur-MLPs, wies im Fünfjahreszeitraum zum 31. März 2021 eine annualisierte Preisänderung von -1,3 % auf, da sich die Energiepreise in diesem Zeitraum größtenteils rückläufig befanden. Da sich die Rohölpreise im Einjahreszeitraum bis 31. März 2021 jedoch um fast 40 % erholten, stieg der Alerian MLP Index in diesem Zeitraum um 103 %. Die nach Marktkapitalisierung größten Bestandteile des Alerian MLP Index sind Enterprise Products Partners LP, MPLX LP und Energy Transfer LP.

Ein Anleger, der an einem Kauf von MLPs interessiert ist, könnte in Betracht ziehen, in ein sektorübergreifend diversifiziertes Portfolio von MLPs zu investieren, um das Risiko zu verringern. Brookfield Asset Management beispielsweise – ein weltweit führender alternativer Vermögensverwalter mit einem verwalteten Vermögen von über 600 Milliarden US-Dollar – verfügt über MLPs in den Bereichen Immobilien, Infrastruktur und erneuerbare Energien.

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