Master-Feeder-Struktur

Was ist eine Master-Feeder-Struktur?

Eine Master-Feeder-Struktur ist ein Gerät, das üblicherweise von Hedgefonds verwendet wird, um steuerpflichtiges und steuerfreies Kapital, das von Anlegern in den USA und in Übersee aufgenommen wurde, in einem Master-Fonds zusammenzufassen. Für jede Anlegergruppe werden separate Anlagevehikel, auch Feeder genannt, eingerichtet.

Anleger investieren Kapital in ihre jeweiligen Feeder-Fonds, die letztendlich Vermögenswerte in ein zentralisiertes Vehikel, den sogenannten Master-Fonds, investieren . Der Master-Fonds ist für die Durchführung aller Portfolioinvestitionen und die Durchführung aller Handelsaktivitäten verantwortlich. Management- und Performancegebühren werden auf Feeder-Fonds-Ebene gezahlt.

So funktioniert die Master-Feeder-Struktur

Die Master-Feeder-Struktur beginnt bei den Anlegern, die Kapital in den Feeder-Fonds einzahlen. Der Feeder-Fonds, der das gesamte Kommandit- / Aktionärskapital enthält, kauft dann „Anteile“ des Master-Fonds, ähnlich wie er Anteile an Aktien eines Unternehmens kaufen würde. Der Hauptunterschied besteht natürlich darin, dass ein Feeder-Fonds – durch den Kauf in den Master-Fonds – alle Ertragsattribute des Master-Fonds erhält, einschließlich Zinsen, Gewinne, Steueranpassungen und Dividenden.

Obwohl diese zweistufige Struktur in einer Vielzahl von Formen wie „Dachfonds“ existieren kann, ist die Master-Feeder-Struktur besonders bei Hedgefonds verbreitet, die sowohl US- als auch Offshore- oder ausländische Investoren bedienen. Die Verwendung der Master-Feeder-Fondsstruktur ermöglicht es Vermögensverwaltern, von einem großen Kapitalpool zu profitieren und gleichzeitig Investmentfonds zu konzipieren, die auf Nischenmärkte ausgerichtet sind.

Zusammensetzung der Master-Feeder

Die durchschnittliche Master-Feeder-Struktur umfasst einen Offshore-Masterfonds mit einem Onshore-Feeder und einem Offshore-Feeder. Feeder-Fonds, die in denselben Master-Fonds investieren, können wählen und variieren. Mit anderen Worten, die Feeder können sich hinsichtlich Anlegertyp, Gebührenstruktur, Mindestanlagebetrag, Nettoinventarwert und verschiedenen anderen betrieblichen Merkmalen unterscheiden.

Auf diese Weise müssen sich die Feeder-Fonds nicht an einen bestimmten Master-Fonds halten, sondern können rechtlich als eigenständige Einheiten mit der Möglichkeit fungieren, in verschiedene Master-Fonds zu investieren.

Wenn beispielsweise der Beitrag von 100 US-Dollar von Feeder-Fonds A und der Beitrag von 200 US-Dollar von Feeder-Fonds B die Gesamtinvestitionen in einen Master-Fonds decken, würde Fonds A ein Drittel der Erträge des Master-Fonds erhalten, während Fonds B zwei Drittel der Erträge erhalten würde.

Vorteile der Master-Feeder-Struktur

Ein wesentlicher Vorteil der Master-Feeder-Struktur ist die Zusammenführung verschiedener Portfolios in einer Einheit. Die Konsolidierung ermöglicht eine Reduzierung der Betriebs- und Handelskosten. Ein größeres Portfolio hat den Vorteil von Skaleneffekten. Aufgrund seiner Größe bietet das Portfolio bessere Serviceoptionen und günstigere Konditionen, die von Prime Brokern und anderen Instituten angeboten werden.

Vorteile

• Skaleneffekte
• Steuerbegünstigter Partnerschaftsstatus
• Bequem für nationale und internationale Investoren

Nachteile

• Quellensteuerpflichtige Dividenden (falls Offshore)
• Schwierigkeiten bei der Festlegung einer universellen Anlagestrategie

Nachteile der Master-Feeder-Struktur

Der Hauptnachteil der Master-Feeder-Struktur besteht darin, dass Offshore Fonds in der Regel einer Quellensteuer von 30 % auf US-Dividenden unterliegen. Die Struktur hat noch einen weiteren Nachteil, da sie eine Kombination von Investoren zusammenfasst, die oft ein breites Spektrum an Eigenschaften und Anlageprioritäten aufweisen.

Der Kampf um einen Mittelweg ist oft mühsam, wenn nicht gar unmöglich, da Investitionen und Strategien, die für einen bestimmten Anlegertyp geeignet sind, für die Anforderungen eines anderen Anlegertyps ungeeignet, wenn nicht sogar gegensätzlich sind.

Praxisbeispiel einer Master-Feeder-Struktur

Die Beziehungen zwischen einem Master-Fonds und seinen Feeder-Fonds können komplex sein, wie ein Gerichtsverfahren aus dem Jahr 2018 gezeigt hat. Es ging um die Behandlung von Rücknahmen eines Feeder-Fonds aus einem Master-Fonds in einem Liquidationsszenario.

Der Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund war ein Feederfonds des Ardon Maroon Asia Master Fund. Dieselben Leute dienten als Direktoren von zwei Fonds. Außerdem ernannten beide Fonds denselben Anlageverwalter, Administrator und Transferagenten.

Im Jahr 2014 hat einer der Anleger des Feeder-Fonds eine Rücknahmemitteilung eingereicht. Der Feeder-Fonds, der kein eigenes Vermögen besaß, ging davon aus, dass der Master-Fonds den Rücknahmeantrag automatisch erfüllen würde – was als „Back-to-Back-Rückzahlung“ bezeichnet wird. Beide Fonds wurden jedoch einige Monate später liquidiert. Als der ursprüngliche Investor einen Schuldennachweis vorlegte, um sein Geld einzuziehen, wurde dieser von den Liquidatoren des Ardon Maroon Asia Master Funds abgelehnt, da Asia Dragon ihm nie offiziell eine separate Rücknahmeantragsmitteilung vorgelegt hatte.

Es folgte eine Klage, die auf den Kaimaninseln eingereicht wurde, auf denen die Mittel ansässig waren. Mitte 2018 entschied der Grand Court der Cayman Islands für den Masterfonds. Obwohl Back-to-Back-Rücknahmen gängige Branchenpraktiken sind, stellte das Gericht fest, dass die Verfassungsdokumente von Ardon Maroon Asia eine schriftliche Rücknahmeerklärung von seinen Feeder-Fonds erforderten.

So hatte Asia Dragon seinen Master-Fonds nicht separat gemeldet, obwohl dieselben Personen als Direktoren von zwei Fonds fungierten und beide denselben Investmentmanager, Administrator und Transferagenten ernannt hatten.