Mit marktneutralen Fonds positive Ergebnisse erzielen

Wenn der Aktienmarkt sinkt, Finanzberater wird in der Regel Investoren warnt auf einer langfristigen Strategie zu konzentrieren und die Höhen und Tiefen ignorieren. Aber das ist leichter gesagt als getan, und Anleger, die bei der Achterbahnfahrt des Marktes den Schlaf verlieren, sollten in Erwägung ziehen, ihrem Portfolio eine weitere Komponente hinzuzufügen: marktneutrale Fonds.

Marktneutrale Fonds sind darauf ausgelegt, Renditen zu erzielen, die nicht mit denen des gesamten Aktienmarktes in Zusammenhang stehen. Das Hinzufügen dieser Fonds zum Portfolio eines Anlegers hat das Potenzial, die Renditen zu steigern und das Risiko zu verringern, aber die Fonds sind viel komplexer als herkömmliche Investmentfonds und die Kosten können hoch sein. In diesem Artikel werden wir erörtern, warum sie zu Ihrem Portfolio passen oder nicht.

Diversifikationspotenzial

Marktneutrale Fonds sind so konzipiert, dass sie ein signifikantes Alpha,  aber kein oder nur ein geringes Beta bieten. Beta ist die Korrelation einer Anlage mit einem breiten Aktienindex wie dem S&P 500 Index und Alpha ist die zusätzliche Rendite über die Marktrendite hinaus.

Dies bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass ein marktneutraler Fonds den Markt schlagen wird oder dass ein Anleger besser einen marktneutralen Fonds im Portfolio haben sollte. Betrachten Sie die folgende Situation:

Ein Anleger hat ein Portfolio mit einem Beta von 1,0 und einem Alpha von 0 – das entspricht einem breiten Aktien- oder Indexfonds. Dieser Anleger beschließt, die Hälfte seines Fonds in einen marktneutralen Fonds mit einem Beta von 0 und einem prognostizierten Alpha von 5,0 umzuschichten. Ihr Portfolio hat nun ein Alpha von 2,5 und ein Beta von 0,5, berechnet aus dem Durchschnitt der beiden Anlagen.

Wenn der Index hohe Renditen liefert, bedauert der Anleger möglicherweise die Neuzuweisung und wünscht sich mehr Beta im Portfolio, um diese Performance zu erfassen. Wenn der Index jedoch schlecht abschneidet, kann der Anleger durch den Besitz des marktneutralen Fonds einen erheblichen Schub erhalten.

In diesem Beispiel ist das Alpha konstant, aber in der Praxis würde das Alpha (und vielleicht sogar das Beta) des marktneutralen Fonds aufgrund von Risiken in der zugrunde liegenden Anlagestrategie schwanken. Diese Variation kann dem Portfolio in jedem Zeitraum helfen oder schaden und sollte als eine weitere Risikoquelle betrachtet werden.

Wie sie arbeiten

Es gibt viele Möglichkeiten Anlageerträge zu generieren, und jeder Fonds hat einige einzigartige Elemente, aber in der Regel eine marktneutrale Fonds Renditen liefern durch die Kombination von langen und kurzen Positionen in verschiedenen Wertpapieren. Das einfachste und konventionellste Beispiel wäre ein Long-Short-Aktienfonds, aber auch Anleihen, Währungen, Rohstoffe und Derivate könnten verwendet werden.

In einem Long-Short-Aktienfonds stuft ein Anlageverwalter eine Aktienpopulation nach einer Kombination von Faktoren ein, die sowohl quantitative als auch technische Faktoren wie Wert, Momentum, Liquidität, Stimmung und auch Analystenmeinungen umfassen können. Dann werden zwei Portfolios zusammengestellt: ein Long-Portfolio mit den Aktien, von denen erwartet wird, dass sie den Markt übertreffen, und ein Short-Portfolio mit den Aktien, von denen eine Underperformance erwartet wird.

Der marktneutrale Fonds würde dann ein nahezu identisches Long- und Short-Engagement beibehalten, um ein Portfolio mit einem Marktengagement von nahezu null aufzubauen. Dies erfordert einige laufende Anpassungen, da sich die Werte der Long- und Short-Positionen im Laufe der Zeit aufgrund von Preisschwankungen ändern.

Wenn ein Fonds $ 1 Million von beiden als ein Beispiel, langen Belichtung und kurzer Belichtung, und wenn der Wert der Aktien im Long – Portfolio 10% steigt und der Wert der Aktien im Short – Portfolio fällt 10%, dann wird der Fonds dann haben Sie ein Long-Exposure in Höhe von 1,1 Mio. Bei mehr Long- als Short-Exposure wäre der Fonds nun nicht mehr marktneutral.

Um das Ungleichgewicht auszugleichen, könnte der Portfoliomanager entweder die Short-Position erhöhen oder die Long-Position reduzieren. Der Portfoliomanager könnte sich auch dafür entscheiden, das Long-Exposure und das Short-Exposure mit dem Aktienanteil des Portfolios abzugleichen, so dass die Größe der entsprechenden Long- und Short-Portfolios bei steigender oder sinkender Höhe des verwalteten Vermögens gleich bleibt.

Transaktionen und Ausgaben

In der Regel haben marktneutrale Fonds höhere Verwaltungsgebühren als Indexfonds oder aktiv verwaltete Aktienfonds. Dies ist wahrscheinlich sowohl auf die Komplexität des Fonds als auch auf Angebot und Nachfrage zurückzuführen – die Verwaltung eines marktneutralen Fonds wird als komplexer angesehen als die Verwaltung eines passiv oder aktiv verwalteten Aktienfonds, und das entsprechende Alpha ist wünschenswerter.

Es kann argumentiert werden, dass marktneutrale Fonds mit diesen konventionellen Fonds in keiner Weise konkurrenzfähig sind und am besten mit Hedgefonds verglichen werden. Die Verwaltungsgebühren eines marktneutralen Fonds wären aus dieser Sicht vergleichsweise gering.

Alle Fonds haben Transaktionskosten, die die Anlegerrenditen effektiv reduzieren. Allerdings können die Transaktionskosten eines marktneutralen Fonds aufgrund von Rebalancing-Strategien und höheren Portfolioumsätzen deutlich höher sein als bei anderen Fonds. Viele marktneutrale Fonds haben sehr dynamische Handelsstrategien, bei denen Aktien nur über Monate oder sogar Wochen gehalten werden und der Portfolioumschlag 1.000% oder mehr betragen kann.

Bei Short-Positionen können auch zusätzliche Kosten entstehen, die sich aus den Kosten der Wertpapierleihe oder anderen Kapitalkosten ergeben. Um beispielsweise die oben beschriebene Short-Position in Höhe von 1 Million US-Dollar zu halten, muss der Portfoliomanager eine Art von Sicherheiten halten, und das Halten dieser Sicherheiten kann erfordern, dass die Long- Aktienposition auf Margin gehalten wird und Zinskosten anfallen. Short-Aktienpositionen würden auch erfordern, dass das Portfolio alle mit diesen Aktien verbundenen Dividenden zahlt.

Diese Kosten sind dem Fondsprospekt zu entnehmen, jedoch nicht immer ersichtlich. Während Verwaltungsgebühren fast immer eindeutig in Prozent angegeben werden, kann es zu Gebührenanpassungen kommen, die es schwierig machen, zu bestimmen, ob das Aufwandsniveau in Zukunft steigen oder sinken wird. Andere Gebühren, wie z. B. Transaktionskosten, müssen möglicherweise aus der Analyse der Einnahmen und Ausgaben des Fonds ermittelt werden.

Marktneutrale Fonds werden oft mit 130/30 Fonds verglichen. In diesen Fonds hält der Portfoliomanager eine Long-Position in Höhe von 130% des Vermögens und eine Short-Position in Höhe von 30%. Von diesen Fonds wird erwartet, dass sie ein Markt-Beta haben, aber möglicherweise mehr Alpha als ein typischer 100-prozentiger Long-Only-Fonds, da sie einem Manager mehr Möglichkeiten bieten, seine Fähigkeiten zur Aktienauswahl auszuüben.

Liefern sie?

Die fundamentale Prämisse, die marktneutralen Fonds zugrunde liegt (dass es möglich ist, vorherzusagen, welche Aktien in einem Markt den Gesamtmarkt entweder über- oder unterschreiten werden) kann für eingefleischte Indexinvestoren, die glauben, dass eine aktive Auswahl niemals möglich ist, schwer zu verdauen sein die Gesamtperformance des Marktes übertreffen. Aber für mehr als vier Jahrzehnten haben Forscher Bergbau die Daten des Marktes besser vorhersagen Leistung.

Die Marktkapitalisierung und das Book-to-Market-Verhältnis (auch als Größe und Wert / Wachstum bezeichnet) sind zwei bekannte Faktoren, anhand derer ermittelt werden kann, ob eine Aktie wahrscheinlich eine Outperformance oder eine Underperformance gegenüber dem breiteren Markt aufweist. Diese Faktoren werden Eugene Fama und Ken French zugeschrieben und werden manchmal als Fama-French-Faktoren bezeichnet. Ein dritter Faktor, der von Narasimhan Jegadeesh und Sheridan Titman identifiziert und mittlerweile weithin akzeptiert wurde, ist das Momentum, die Tendenz der Aktienkurse, sich weiter in dieselbe Richtung zu bewegen.

Wenn diese und andere Faktoren identifiziert sind, können Fonds speziell zur Erzielung der Marktprämie konstruiert werden, indem Long-Positionen in Aktien mit dem spezifischen Faktor und Short-Positionen in anderen Aktien, denen dieser fehlt, gehalten werden. Dennoch hat jeder Faktor seine eigene durchschnittliche Rendite und Volatilität, die sich aufgrund der Marktbedingungen jederzeit ändern können, und folglich können die Gesamtrenditen des Fonds für jeden Zeitraum null oder negativ sein.

Da jeder marktneutrale Fonds seine eigene Anlagestrategie entwickelt, kann es sehr schwierig sein, genau zu bestimmen, welchen Faktoren der Fonds ausgesetzt ist. Dies erschwert die Performanceanalyse, das Risikomanagement  und die Portfoliokonstruktion. Im Handels- und Hedgefondsbereich werden solche proprietären Strategien aufgrund mangelnder Transparenz manchmal als „ Black Boxes “ bezeichnet.

Es kann auch schwierig sein, vorherzusagen, wie ein marktneutrale Fonds in einem verhaltenen Markt Absturz. Wenn ein Fonds in einem Bullenmarkt eine geringe Korrelation zum Index aufweist, bedeutet dies nicht unbedingt, dass er in einem Bärenmarkt nicht fallen wird. Es gibt Zeiten, in denen Anleger alles und jeden verkaufen, um Geld zu beschaffen, unabhängig von den Fundamentaldaten.

Die Quintessenz

Während marktneutrale Fonds das Potenzial haben, diversifizierte Renditen zu erzielen und die Portfolioperformance zu verbessern, ist die Performance einzelner Fonds größtenteils das Ergebnis der Fondskonzeption und -konstruktion sowie der Fähigkeiten des Portfoliomanagers. Daher ist es für Anleger von entscheidender Bedeutung, Prospekte sorgfältig zu lesen und die vergangene Wertentwicklung unter verschiedenen Bedingungen zu analysieren, um festzustellen, ob das Fondsmanagement tatsächlich hält, was es verspricht.