Makkaroni-Verteidigung
Was ist die Makkaroni-Verteidigung?
Die Makkaroni-Verteidigung ist einer von vielen Ansätzen, die ein Unternehmen ergreifen kann, um eine ungewollte Übernahme oder eine feindliche Übernahme zu verhindern . Bei der Makkaroni-Verteidigung begibt die Zielgesellschaft eine Vielzahl von Anleihen unter der Bedingung, dass diese im Falle einer Übernahme zu einem hohen Preis zurückgezahlt werden müssen.
Die zentralen Thesen
- Die Makkaroni-Abwehr verhindert einen ungewollten Erwerb, indem sie eine Vielzahl von Anleihen begibt, die im Falle einer Übernahme zu einem hohen Preis zurückgezahlt werden müssen.
- Das heißt, wenn es dem feindlichen Bieter gelingt, das Unternehmen zu erwerben, muss er die von den Investoren gewährten Kredite für viel mehr zurückzahlen, als sie wert sind.
- Wie bei den meisten Maßnahmen gegen Übernahmen ist die Verhinderung einer unerwünschten Übernahme mit Kosten verbunden.
Die Makkaroni-Verteidigung verstehen
Wenn ein Unternehmen die Kontrolle über ein anderes Unternehmen erwerben möchte, beginnt es normalerweise mit einer freundlichen Annäherung an seinen Vorstand (B of D). Nach Abwägung seiner Optionen kann das Ziel respektvoll ablehnen, vielleicht weil es das Gebot für zu niedrig hält oder aus anderen Gründen.
In diesem Stadium kann der potenzielle Käufer entweder weggehen oder sich wehren. Anstatt den Widerstand des Managements zu respektieren, könnte es versuchen, diesen zu umgehen, indem es sein Angebot durch ein Kaufangebot an die Aktionäre unterbreitet.
Sollten Übernahmevorschüsse unfreundlich oder feindlich ausfallen, stehen dem Vorstand der Zielgesellschaft mehrere Instrumente zur Verfügung, um dem Kaufinteressenten das Leben schwer zu machen und seine Vorschüsse zu vereiteln. Eine dieser Optionen ist die Makkaroni-Verteidigung.
Das Zielunternehmen gibt eine große Anzahl von Unternehmensanleihen aus , die im Falle einer Übernahme des Unternehmens zu einem obligatorisch höheren Rückzahlungswert zurückgezahlt werden müssen. Mit anderen Worten, wenn es dem feindlichen Bieter gelingt, das Unternehmen zu erwerben, wird er gezwungen sein, das Geld zurückzuzahlen, das die Investoren dem vorherigen Regime geliehen haben, plus einiges mehr, was den Gesamtkaufpreis effektiv erhöht.
Diese Anti-Takeover-Abwehrstrategie wird so genannt, denn wenn ein Bieter versucht, das Unternehmen zu kaufen, wächst der Rückzahlungspreis der Anleihen wie Makkaroni in einem Topf mit kochendem Wasser.
Beispiel für die Makkaroni-Verteidigung
Unternehmen XYZ hat einige Schwierigkeiten, Unternehmen ABC an der Übernahme zu hindern. Management wies ein anfängliches Gebot, weil sie befürchtet, ABC nicht eine gute Passform und Pläne layoff viel Personal, aber ABC aufgeben weigert und in der Lage, für seine Ursache von einigen der XYZ-Aktionäre um Unterstützung, von denen viele durch den hohen gebotenen Premium Preis in Versuchung geführt.
Als Reaktion darauf und nach Rücksprache mit seinen Beratern entscheidet sich XYZ für die Makkaroni-Abwehr. Unternehmensanleihen werden ausgegeben, um 250 Millionen US-Dollar zu beschaffen, mit der Bedingung, dass sie im Falle einer Übernahme zu 200% ihres Nennwertes vorzeitig zurückgezahlt oder zurückgezahlt werden müssen. Dies bedeutet, dass ABC, wenn es gelingt, XYZ zu erwerben, plötzlich eine Rechnung von 500 Millionen US-Dollar bezahlen muss.
Kritik an der Makkaroni-Verteidigung
Anleihen mit solchen Bedingungen können ausreichen, um einen Raider vom Kauf des Zielunternehmens abzuhalten. Wie die meisten anderen Anti-Übernahme-Maßnahmen ist jedoch die Sicherung der Freiheit von unerwünschten Raubtieren tendenziell mit Kosten verbunden.
Der offensichtlichste Nachteil dieser Strategie ist, dass das Unternehmen irgendwann den Kapitalbetrag der Anleihe zurückzahlen muss und bis dahin verpflichtet ist, die damit verbundenen periodischen Zinszahlungen zu leisten. Sollte das Unternehmen mit hohen Schulden aufgebürdet werden, könnte es Schwierigkeiten haben, diesen Verbindlichkeiten nachzukommen und für die kommenden Jahre finanziell lahmgelegt zu werden.
Besondere Überlegungen
Die Makkaroni-Abwehr ist nur eine von mehreren Abwehrmaßnahmen gegen Übernahmen, die ein Unternehmen nutzen könnte. Andere Methoden umfassen eine gehebelte Rekapitalisierung, einen goldenen Fallschirm, Greenmail und eine Giftpille.