Look-Through-Einnahmen

Was sind Durchsichtsgewinne?

Look-through-Gewinne nehmen die aktuellen Periodengewinne eines Unternehmens (wie in einem Quartals- oder Jahresbericht angegeben) und addieren zu dieser Zahl alle langfristig erwarteten Gewinnquellen. Look-Through-Einnahmen sind nicht unbedingt eine Menge. Stattdessen basiert das Durchsichtsergebnis auf dem Konzept, dass der Wert eines Unternehmens letztendlich davon abhängt, wie einbehaltene Gewinne in zukünftigen Jahren vom Unternehmen investiert werden, um mehr Ergebnis zu erzielen.

Der Begriff „Durchsichtsgewinn“ wird Warren Buffett zugeschrieben, der dieses Konzept bevorzugt, um die Einschränkungen der Rechnungslegungsvorschriften bei der Bestimmung der inneren Werte von Unternehmen zu überwinden. Buffett ist mehr an der langfristigen Ertragskraft eines Unternehmens interessiert und weniger an den in seinem Jahresabschluss ausgewiesenen Jahreszahlen.

Look-Through-Einnahmen verstehen

Warren Buffett erläuterte sein Konzept der Durchsichtserträge in seiner Broschüre „An Owner’s Manual“, die ursprünglich 1996 an die Aktionäre der Klassen A und B von Berkshire Hathaway Inc. verteilt wurde. Die Broschüre zielte darauf ab, die allgemeinen wirtschaftlichen Funktionsprinzipien von Berkshire zu erläutern. In der Broschüre legte Buffett 13 „inhaberbezogene Geschäftsgrundsätze“ dar. Buffet erklärt das Konzept der Durchsichtsgewinne in der folgenden Passage, die als „Prinzip Nr. 6″ erscheint.

“ Wir versuchen, die Mängel der konventionellen Rechnungslegung auszugleichen, indem wir regelmäßig ‚Look-Through‘-Gewinne melden (obwohl wir sie aus besonderen und nicht wiederkehrenden Gründen gelegentlich weglassen). Die Look-Through-Zahlen beinhalten Berkshires eigene gemeldete Betriebsgewinne… plus Berkshires Anteil der nicht ausgeschütteten Gewinne unserer wichtigsten Beteiligungsunternehmen – Beträge, die in den Zahlen von Berkshire unter konventioneller Rechnungslegung nicht enthalten sind…

Wir haben im Laufe der Zeit festgestellt, dass nicht ausgeschüttete Gewinne unserer Beteiligten insgesamt für Berkshire genauso vorteilhaft waren, als ob sie an uns ausgeschüttet worden wären (und daher in den von uns offiziell gemeldeten Erträgen enthalten waren). Dieses erfreuliche Ergebnis ist darauf zurückzuführen, dass die meisten unserer Beteiligten in wirklich herausragenden Unternehmen tätig sind, die häufig zusätzliches Kapital mit großem Vorteil einsetzen können, indem sie es entweder in ihrem Unternehmen einsetzen oder ihre Aktien zurückkaufen. Natürlich hat jede Kapitalentscheidung, die unsere Beteiligten getroffen haben, uns als Aktionären nicht geholfen, aber insgesamt haben wir weit mehr als einen Dollar Wert für jeden Dollar gesammelt, den sie behalten haben. Wir betrachten das Durchsichtsergebnis daher als realistische Darstellung unseres jährlichen Gewinns aus dem operativen Geschäft. „

Besondere Überlegungen

Buffett geht davon aus, dass der innere Wert von Berkshire Hathaway Inc. in etwa der gleichen Geschwindigkeit gewachsen ist wie das Durchsichtsergebnis in der Vergangenheit und dies auch in Zukunft tun wird. Darüber hinaus ist er der Ansicht, dass dieser Grundsatz für jedes Unternehmen gilt. Die Idee ist, dass alle Unternehmensgewinne den Aktionären zugute kommen, unabhängig davon, ob sie als Bardividende ausgezahlt oder wieder in das Unternehmen investiert werden. Wenn ein Anleger nur die Dividenden, die er von seinen Aktien erhalten hat, als seine Rendite betrachten würde, würde er die meisten Mittel – und den Aktienwert , die zu seinem Vorteil anfielen, ignorieren.

Das durchsichtige Gewinnkonzept, so Buffett, zwingt die Anleger, Aktien langfristig zu bewerten. „Wir verdienen beim Schnarchen weiterhin mehr Geld als wenn wir aktiv sind“, erklärte er 1996 den Anlegern. „Unsere Durchsichtsgewinne sind im Laufe der Jahre gut gewachsen, und unser Aktienkurs ist entsprechend gestiegen. Wären diese Gewinnzuwächse nicht eingetreten, hätte sich der Wert von Berkshire kaum erhöht. “