Lock-Up-Option
Was ist eine Lock-Up-Option?
Eine Lock-up-Option ist eine Aktienoption, die einem weißen Ritter von einem Zielunternehmen für zusätzliches Eigenkapital oder den Kauf eines Teils des Unternehmens angeboten wird. Ihr Zweck besteht darin, einen feindlichen Übernahmeversuch abzuwehren, und es steht dem Optionsinhaber nicht frei, die Aktie an andere als die von der Zielgesellschaft benannten Parteien zu verkaufen. Aktien der Zielgesellschaft oder andere attraktive Vermögenswerte werden durch die vertragliche Option effektiv gebunden. Die Sperroption wird auch als Sperrverteidigung bezeichnet. In Risikoarbitrage kann es als “ Haiabwehrmittel “ bezeichnet werden.
Die zentralen Thesen
- Eine Lock-up-Option ist ein Vertrag, der ein freundliches Unternehmen in einem Übernahmekampf begünstigt, indem es ihm einige der Aktien oder das beste Vermögen des Zielunternehmens verspricht.
- Lock-up-Optionen sind keine Optionen im Sinne des Handels und unterliegen daher keinen Regeln oder Vorschriften, die über das grundlegende Vertragsrecht hinausgehen.
- Lock-up-Optionen wurden hauptsächlich in den 1980er und frühen 90er Jahren eingesetzt, als feindliche Übernahmen häufiger vorkamen und Unternehmensangriffe auf weitläufige, ineffiziente Unternehmen abzielten.
Die Lock-Up-Option verstehen
Ein freundlicher Freier oder Retter erhält eine Sperroption, die dazu beiträgt, die Versuche eines feindlichen Erwerbers zu vereiteln. Die Option soll das Zielunternehmen für feindliche Übernahmen weniger attraktiv machen, indem ein hoher Anteil der Aktien aus dem Spiel genommen wird. Lock-up-Optionen können auch verwendet werden, um einige der wichtigsten und begehrtesten Vermögenswerte des Zielunternehmens aus dem Spiel zu nehmen, z. B. einen profitablen Geschäftsbereich oder wertvolles Eigentum.
Durch die Lock-up-Option werden diese Vermögenswerte dem befreundeten Bewerber – dem weißen Ritter – zur Verfügung gestellt, falls dieses Unternehmen die Fusion nicht gewinnt. Mit anderen Worten, die günstigen Bedingungen des Aktien- oder Vermögensverkaufs treten nur dann ein, wenn der weiße Ritter das Gebot nicht gewinnt. Es entschädigt jedoch auch die weißen Ritter für diese Gebote, wobei die Option als Trennungs- oder Kündigungsgebühr dient. Lock-up-Optionen sind vertraglich, aber sie fallen nicht in dieselbe Kategorie wie derivative Finanzoptionen und unterliegen daher nicht denselben Regeln und Vorschriften wie die Handelsinstrumente.
Eine Lock-up-Option oder -Einrede sollte nicht mit einer Lock-up-Bestimmung verwechselt werden, die die Aktionäre eines Unternehmens daran hindert, ihre Aktien während eines bestimmten Zeitraums nach dem Erwerb zu verkaufen oder zu übertragen. Dies wird in der Regel mit Mitarbeiteraktienzuteilungen nach einem Börsengang oder anderen Anreizprämien umgesetzt.
Lock-up-Optionen und feindliche Übernahmen heute
Lock-up-Optionen werden oft als eine Art Giftpille angesehen, da sie versuchen, das Zielunternehmen für Freier weniger attraktiv zu machen. Eine Giftpille ist ein Sammelbegriff für Taktiken, die Unternehmen anwenden, um feindliche Übernahmen zu verhindern oder zu entmutigen. Ein Unternehmen, das auf eine Übernahme abzielt, verwendet eine Giftpillen-Strategie, um die Aktien des Unternehmens für das übernehmende Unternehmen ungünstig zu machen.
Als feindliche Übernahmen in den 1980er Jahren eine echte Bedrohung darstellten, begannen insbesondere Konglomerate, Verteidigungsanlagen aufzubauen, um Überfällen auszuweichen. Leider führte die Konzentration auf die Verteidigung manchmal dazu, dass die Unternehmen schlechte Geschäftsentscheidungen trafen, was die Bilanz beschädigte, aber eine Übernahme verhinderte. Obwohl es in beiden Extremen Beispiele gibt, war die Aufteilung der Konglomerate in kleinere, fokussiertere Unternehmen im Allgemeinen eine positive Entwicklung für ihre Investoren. Heutzutage ist es weniger wahrscheinlich, dass Unternehmen Lock-up-Optionen verwenden oder sich Sorgen machen, dass Raider versuchen, sie aufzubrechen. Denn sie sind die Überlebenden der 1980er Jahre und haben sich die Lektionen über Fokus und Shareholder Value zu Herzen genommen.