Überbrückungsoption
Was ist eine Sperroption?
Eine Lock-up-Option ist eine Aktienoption, die ein Zielunternehmen einem weißen Ritter für zusätzliches Eigenkapital oder den Kauf eines Teils des Unternehmens anbietet. Ihr Zweck ist es, einen feindlichen Übernahmeversuch abzuwehren, und es steht dem Inhaber der Option nicht frei, die Aktien an eine andere Partei als die vom Zielunternehmen bestimmte zu verkaufen. Aktien der Zielgesellschaft oder andere attraktive Vermögenswerte werden durch die vertragliche Option effektiv gebunden. Die Sperroption wird auch als Sperrverteidigung bezeichnet. In der Risiko-Arbitrage kann es als “ Hai-Abwehrmittel “ bezeichnet werden.
Die zentralen Thesen
- Eine Lock-up-Option ist ein Vertrag, der ein freundliches Unternehmen in einem Übernahmekampf begünstigt, indem es ihm einige der Aktien oder das beste Vermögen des Zielunternehmens verspricht.
- Lock-up-Optionen sind keine Optionen im Sinne des Handels und unterliegen daher keinen Regeln oder Vorschriften, die über das grundlegende Vertragsrecht hinausgehen.
- Lock-up-Optionen wurden hauptsächlich in den 1980er und frühen 90er Jahren eingesetzt, als feindliche Übernahmen häufiger vorkamen und Unternehmensangriffe auf weitläufige, ineffiziente Unternehmen abzielten.
Grundlegendes zur Lock-Up-Option
Ein freundlicher Freier oder Retter erhält eine Sperroption, die dazu beiträgt, die Versuche eines feindlichen Erwerbers zu vereiteln. Die Option soll das Zielunternehmen für eine feindliche Übernahme weniger attraktiv machen, indem ein großer Prozentsatz der Aktien aus dem Spiel genommen wird. Lock-up-Optionen können auch verwendet werden, um einige der wichtigsten und begehrtesten Vermögenswerte des Zielunternehmens aus dem Spiel zu nehmen, z. B. einen profitablen Geschäftsbereich oder wertvolles Eigentum.
Durch die Lock-up-Option werden diese Vermögenswerte dem freundlichen Freier – dem weißen Ritter – zur Verfügung gestellt, wenn dieses Unternehmen die Fusion nicht gewinnt. Mit anderen Worten, die günstigen Bedingungen für den Verkauf von Aktien oder Vermögenswerten treten nur ein, wenn der weiße Ritter das Gebot nicht gewinnt. Es entschädigt jedoch auch die weißen Ritter für die Abgabe dieser Gebote, wobei die Option als Trennungs- oder Kündigungsgebühr dient. Lock-up-Optionen sind vertraglich geregelt, gehören jedoch nicht zur gleichen Kategorie wie derivative Finanzoptionen und unterliegen daher nicht den gleichen Regeln und Vorschriften wie die Handelsinstrumente.
Eine Lock-up-Option oder Verteidigung sollte nicht mit einer Lock-up-Bestimmung verwechselt werden, die die Aktionäre eines Unternehmens daran hindert, ihre Aktien innerhalb eines festgelegten Zeitraums nach dem Erwerb zu verkaufen oder zu übertragen. Dies wird in der Regel mit Mitarbeiteraktien nach einem Börsengang oder anderen Incentive-Prämien umgesetzt.
Lock-Up-Optionen und feindliche Übernahmen heute
Lock-up-Optionen werden oft als eine Art Giftpille angesehen, da sie versuchen, das Zielunternehmen für Bewerber weniger attraktiv zu machen. Eine Giftpille ist ein Sammelbegriff für Taktiken, mit denen Unternehmen feindliche Übernahmen verhindern oder entmutigen. Ein Unternehmen, das eine Übernahme anstrebt, verwendet eine Giftpillenstrategie, um Aktien des Unternehmens für das übernehmende Unternehmen ungünstig zu machen.
Als feindliche Übernahmen in den 1980er Jahren eine echte Bedrohung darstellten, begannen insbesondere Konglomerate, Verteidigungsanlagen aufzubauen, um Überfällen auszuweichen. Leider führte der Fokus auf Verteidigung manchmal dazu, dass die Unternehmen schlechte Geschäftsentscheidungen trafen, die Bilanz beschädigten, aber eine Übernahme vermieden. Obwohl es in beiden Extremen Beispiele gibt, war die Aufteilung von Konglomeraten in kleinere, fokussiertere Unternehmen im Allgemeinen eine positive Entwicklung für ihre Investoren. Heutzutage ist es weniger wahrscheinlich, dass Unternehmen Lock-up-Optionen verwenden oder sich Sorgen machen, dass Raider versuchen, sie aufzubrechen. Dies liegt daran, dass sie die Überlebenden der 1980er Jahre sind und Lehren aus dem Fokus und dem Shareholder Value zu Herzen genommen haben.