Das Lintner-Modell

Was ist das Lintner-Modell?

Das Lintner – Modell ist eine wirtschaftliche Formel für eine optimale Unternehmen Bestimmung Dividendenpolitik. Es wurde 1956 vom ehemaligen Harvard Business School-Professor John Lintner vorgeschlagen und konzentriert sich auf zwei Kernbegriffe:

1. Ein Unternehmen, das  Zielausschüttungsquote
2. Die Geschwindigkeit, mit der sich die aktuellen Dividenden an das Ziel anpassen

Obwohl es ursprünglich ein beschreibendes Modell war, das erklären sollte, wie Unternehmen Dividenden festlegen, wurde das Modell auch als präskriptives Modell dafür verwendet, wie Unternehmen Dividendenpolitik festlegen sollten.

Das Lintner-Modell verstehen

Die folgende Formel beschreibt die Dividendenausschüttung eines reifen Unternehmens:

1956 entwickelte John Lintner dieses Dividendenmodell durch induktive Forschung mit 28 großen öffentlichen Fertigungsunternehmen. Obwohl Lintner vor Jahren verstorben ist, bleibt sein Modell der akzeptierte Ausgangspunkt, um zu verstehen, wie sich die Dividenden von Unternehmen im Laufe der Zeit verhalten.

Lintner beobachtete die folgenden wichtigen Aspekte der Dividendenpolitik von Unternehmen:

1. Unternehmen neigen dazu, langfristige Zieldividenden-Gewinn-Verhältnisse entsprechend der Menge der verfügbaren Projekte mit positivem Nettobarwert (NPV) festzulegen.
2. Ergebnissteigerungen sind nicht immer nachhaltig. Infolgedessen wird sich die Dividendenpolitik nicht wesentlich ändern, bis die Manager erkennen können, dass die neuen Gewinnniveaus nachhaltig sind.

Während alle Unternehmen eine konstante Dividendenausschüttung zur Maximierung des Aktionärsvermögens wünschen, zwingen natürliche Geschäftsschwankungen die Unternehmen dazu, die Dividenden basierend auf ihrer angestrebten Ausschüttungsquote langfristig zu prognostizieren.

Nach der Lintner-Formel stützt der Verwaltungsrat eines Unternehmens seine Dividendenentscheidungen somit auf den aktuellen Nettogewinn des Unternehmens, passt ihn jedoch um bestimmte systemische Schocks an und passt sie schrittweise an die Einkommensverschiebungen im Laufe der Zeit an.

Das Lintner-Modell und die Festlegung von Unternehmensdividenden

Der Vorstand eines Unternehmens legt die Dividendenpolitik fest, einschließlich der Auszahlungsrate und des Ausschüttungstermins. Dies ist ein Fall, in dem Aktionäre nicht über eine Unternehmensmaßnahme abstimmen können – anders als bei einer Fusion oder Übernahme, und bei zusätzlichen kritischen Fragen wie der Vergütung von Führungskräften.

Die drei Hauptansätze der Dividendenpolitik von Unternehmen lauten wie folgt:

1. Der Residualansatz, bei dem Dividendenzahlungen aus dem Rest- oder Restkapital erst nach Erfüllung bestimmter Projektkapitalanforderungen erfolgen. Unternehmen, die den Residual-Dividenden-Ansatz verwenden, versuchen in der Regel, ihr Schulden-Eigenkapital-Verhältnis (D/E) auszugleichen, bevor sie Ausschüttungen vornehmen.
2. Der Stabilitätsansatz, bei dem der Vorstand oft vierteljährliche Dividenden auf einen Bruchteil des Jahresgewinns festlegt. Dies reduziert die Unsicherheit für Anleger und bietet ihnen eine stabile Einnahmequelle.
3. Eine Mischung aus Residual- und Stabilitätsansatz, bei der der Vorstand eines Unternehmens das D/E-Verhältnis als längerfristiges Ziel betrachtet. In diesen Fällen entscheiden sich Unternehmen normalerweise für eine feste Dividende, die einen relativ kleinen Teil des Jahreseinkommens darstellt und leicht gehalten werden kann, sowie eine zusätzliche Dividendenzahlung, die nur ausgeschüttet wird, wenn das Einkommen das allgemeine Niveau übersteigt.