London Interbank Offered Rate (LIBOR)
Was ist der London Interbank Offered Rate (LIBOR)?
Der London Interbank Offered Rate (LIBOR) ist ein Referenzzinssatz, zu dem sich große globale Banken auf dem internationalen Interbankenmarkt für kurzfristige Kredite gegenseitig Kredite vergeben.
Der LIBOR, der für London Interbank Offered Rate steht, dient als weltweit anerkannter Leitzinssatz, der die Kreditkosten zwischen Banken angibt. Der Kurs wird berechnet und weiterhin täglich von der Intercontinental Exchange (ICE) veröffentlicht, aber aufgrund der jüngsten Skandale und Fragen zu seiner Gültigkeit als Benchmark-Kurs wird er auslaufen. Nach Angaben der Federal Reserve und der Aufsichtsbehörden in Großbritannien wird der LIBOR bis zum 30. Juni 2023 auslaufen und durch denSecured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt. Im Rahmen dieser Auslaufphase werden nach dem 31. Dezember 2021 keine LIBOR-Einwochen- und Zweimonats-USD-LIBOR-Sätze mehr veröffentlicht.
Die zentralen Thesen
- Der LIBOR ist der Referenzzinssatz, zu dem sich große globale Banken gegenseitig Kredite leihen.
- LIBOR wird von der Intercontinental Exchange verwaltet, die große globale Banken fragt, wie viel sie anderen Banken für kurzfristige Kredite berechnen würden.
- Die Berechnung der Rate erfolgt nach der Waterfall Methodology, einer standardisierten, transaktionsbasierten, datengesteuerten, mehrschichtigen Methode.
- Der LIBOR war Gegenstand von Manipulationen, Skandalen und methodischer Kritik, was ihn heute als Benchmark-Kurs weniger glaubwürdig macht.
- Der LIBOR wird am 30. Juni 2023 durch den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt, wobei seine Verwendung nach 2021 auslaufen soll.
LIBOR Understanding verstehen
LIBOR ist der durchschnittliche Zinssatz, zu dem sich große globale Banken voneinander leihen. Er basiert auf fünf Währungen, darunter dem US-Dollar, dem Euro, dem britischen Pfund, dem japanischen Yen und dem Schweizer Franken und bedient sieben verschiedene Laufzeiten – Overnight/Spot next, eine Woche und eins, zwei, drei, sechs, und 12 Monate.
Die Kombination von fünf Währungen und sieben Laufzeiten führt zu insgesamt 35 verschiedenen LIBOR-Sätzen, die geschäftstäglich berechnet und gemeldet werden. Der am häufigsten genannte Kurs ist der 3-Monats-US-Dollar-Kurs, der üblicherweise als aktueller LIBOR-Kurs bezeichnet wird.
Jeden Tag fragt ICE große globale Banken, wie viel sie anderen Banken für kurzfristige Kredite berechnen würden. Der Verband nimmt die höchsten und niedrigsten Zahlen heraus und berechnet dann den Durchschnitt aus den verbleibenden Zahlen. Dies wird als getrimmter Durchschnitt bezeichnet. Dieser Preis wird jeden Morgen als Tagespreis gebucht, ist also keine statische Zahl. Sobald die Kurse für jede Fälligkeit und Währung berechnet und abgeschlossen sind, werden sie einmal täglich gegen 11:55 Uhr Londoner Zeit von der ICE Benchmark Administration (IBA) bekannt gegeben und veröffentlicht.
Der LIBOR ist auch die Grundlage für Verbraucherkredite in Ländern auf der ganzen Welt, sodass er die Verbraucher genauso beeinflusst wie die Finanzinstitute. Die Zinssätze verschiedener Kreditprodukte wie Kreditkarten, Autokredite und variabel verzinsliche Hypotheken schwanken je nach Interbankensatz. Diese Änderung des Zinssatzes trägt dazu bei, die Kreditaufnahme zwischen Banken und Verbrauchern zu erleichtern.
Die Verwendung des LIBOR-Satzes hat jedoch einen Nachteil. Auch wenn niedrigere Kreditkosten für Verbraucher attraktiv sein können, wirkt sich dies auch auf die Renditen bestimmter Wertpapiere aus. Einige Investmentfonds können an den LIBOR gebunden sein, sodass ihre Renditen bei Schwankungen des LIBOR sinken können.
Wie wird der LIBOR berechnet?
Die IBA hat für jedes Währungs- und Laufzeitpaar ein ausgewiesenes Gremium globaler Banken gebildet. Zum Beispiel bilden 16 große Banken, darunter Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase und UBS, das Panel für den US-Dollar-LIBOR. Nur diejenigen Banken, die eine bedeutende Rolle auf dem Londoner Markt spielen, können als Mitglied des ICE LIBOR-Gremiums zugelassen werden. Das Auswahlverfahren findet jährlich statt.
Im April 2018 hat die IBA einen neuen Vorschlag zur Stärkung der LIBOR-Berechnungsmethodik vorgelegt. Es wurde vorgeschlagen, eine standardisierte, transaktionsbasierte, datengesteuerte, geschichtete Methode namens Waterfall Methodology zur Bestimmung des LIBOR zu verwenden.
- Die erste transaktionsbasierte Ebene beinhaltet die Berechnung eines volumengewichteten Durchschnittspreises (VWAP) aller zulässigen Transaktionen, die eine Panel-Bank möglicherweise für Transaktionen, die näher an 11:00 Uhr Londoner Zeit gebucht wurden, höher gewichtet hat.
- Die zweite transaktionsbasierte Ebene umfasste die Annahme von Einreichungen basierend auf transaktionsbasierten Daten einer Panelbank, wenn diese nicht über eine ausreichende Anzahl von zulässigen Transaktionen verfügt, um eine Einreichung der Ebene 1 vorzunehmen.
- Die dritte Ebene – das Expertenurteil – kommt ins Spiel, wenn eine Panel-Bank eine Einreichung der Ebene 1 oder 2 nicht vornimmt. Sie legt den Zinssatz vor, zu dem sie sich um 11:00 Uhr Londoner Zeit unter Bezugnahme auf den ungesicherten Großhandelsfinanzierungsmarkt finanzieren könnte.
Die Wasserfallmethode behält die getrimmte Durchschnittsberechnung bei.
Die IBA berechnet die LIBOR-Rate unter Verwendung eines getrimmten Mittelwertansatzes, der auf alle eingegangenen Antworten angewendet wird. Getrimmter Mittelwert ist eine Methode der Mittelwertbildung, bei der ein kleiner bestimmter Prozentsatz der größten und kleinsten Werte eliminiert wird, bevor der Mittelwert berechnet wird. Beim LIBOR werden Zahlen im höchsten und niedrigsten Quartil verworfen und die verbleibenden Zahlen werden gemittelt.
Verwendung von LIBOR
LIBOR wird weltweit in einer Vielzahl von Finanzprodukten eingesetzt. Sie umfassen Folgendes:
- Standard-Interbankprodukte wie Forward Rate Agreements (FRA), Zinsswaps, Zinsfutures, Optionen und Swaptions, wobei Optionen dem Käufer das Recht, aber nicht die Verpflichtung zum Kauf eines Wertpapiers oder Zinsprodukts einräumen
- Kommerzielle Produkte wie variabel verzinsliche Einlagen- und Schuldscheindarlehen, variabel verzinsliche Hypotheken und Konsortialkredite, die von einer Gruppe von Kreditgebern angeboten werden
- Hybridprodukte wie Collateralized Debt Obligations (CDO), Collateralized Mortgage Obligations (CMO) und eine Vielzahl von Accrual Notes, Callable Notes und Perpetual Notes
- Verbraucherkreditbezogene Produkte wie individuelle Hypotheken und Studiendarlehen
Der LIBOR wird auch als Standardmaß für die Markterwartungen für von Zentralbanken festgelegte Zinssätze verwendet. Es berücksichtigt die Liquiditätsprämien für verschiedene Instrumente, die an den Geldmärkten gehandelt werden, sowie ein Indikator für die Gesundheit des gesamten Bankensystems. Viele derivative Produkte werden in Bezug auf den LIBOR erstellt, auf den Markt gebracht und gehandelt. Der LIBOR wird auch als Referenzzinssatz für andere Standardprozesse wie Clearing, Preisfindung und Produktbewertung verwendet.
Eine kurze Geschichte von LIBOR
Die Notwendigkeit einer einheitlichen Zinsmessung für alle Finanzinstitute wurde notwendig, als sich der Markt für zinsbasierte Produkte in den 1980er Jahren zu entwickeln begann. Die British Bankers‘ Association (BBA), die die Banken- und Finanzdienstleistungsbranche vertrat, führte 1984 die BBA-Zinsabrechnungssätze ein. Weitere Straffung führte 1986 zur Entwicklung des BBA-LIBOR, der zum Standard-Standardzinssatz für Transaktionen in die zins- und währungsbasierten Finanzgeschäfte zwischen Finanzinstituten auf lokaler und internationaler Ebene.
Seitdem hat LIBOR viele Veränderungen erfahren. Der wichtigste ist der Wechsel von BBA LIBOR in ICE LIBOR im Februar 2014, nachdem die Intercontinental Exchange die Verwaltung übernommen hatte.
Auch die Währungen, die an der Berechnung des LIBOR beteiligt sind, haben sich geändert. Während neue Währungskurse hinzugefügt wurden, wurden viele nach der Einführung der Euro-Kurse entfernt oder integriert. Durch die Finanzkrise 2008 ging die Anzahl der Laufzeiten, für die der LIBOR berechnet wurde, deutlich zurück.
LIBOR-Äquivalente
Obwohl LIBOR weltweit akzeptiert wird, gibt es andere ähnliche regionale Zinssätze, die weltweit populär sind.
Europa hat beispielsweise den European Interbank Offered Rate (EURIBOR), Japan hat den Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR), China hat den Shanghai Interbank Offered Rate (SHIBOR) und Indien hat den Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR).
LIBOR-Skandal um Preisabsprachen
Obwohl der LIBOR seit langem ein etablierter globaler Benchmark-Standard für Zinssätze ist, hatte er seinen gerechten Anteil an Kontroversen, darunter einen großen Skandal um Zinsmanipulationen. Angeblich haben sich große Banken zusammengetan, um die LIBOR-Sätze zu manipulieren. Sie berücksichtigten die Wünsche der Händler und legten künstlich niedrige LIBOR-Sätze vor, um sie auf ihrem bevorzugten Niveau zu halten. Die Absicht hinter dem angeblichen Fehlverhalten bestand darin, die Gewinne von Händlern zu steigern, die Positionen in LIBOR-basierten Finanztiteln hielten.
Nach der Berichterstattung durch das Wall Street Journal im Jahr 2008 wurden große globale Banken, die in den Gremien vertreten waren und zum LIBOR-Bestimmungsprozess beitrugen, einer behördlichen Prüfung unterzogen. Es handelte sich um Ermittlungen des US-Justizministeriums.Ähnliche Untersuchungen wurden in anderen Teilen der Welt eingeleitet, darunter in Großbritannien und Europa. GroßeBanken und Finanzinstitute wie Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS und Deutsche Bank sahen sich mit hohen Geldstrafen konfrontiert. Es wurden auch Strafmaßnahmen gegen ihre Mitarbeiter ergriffen, bei denen festgestellt wurde, dass sie an dem Fehlverhalten beteiligt waren. Der Skandal war auch einer der Hauptgründe, warum LIBOR von der BBA-Verwaltung zu ICE wechselte.
Besondere Überlegungen: Auslaufen von LIBOR
Obwohl der LIBOR seit den 1980er Jahren verwendet wird, wurden in den letzten Jahren regulatorische Reformen eingeleitet, um die Leitzinsen zu reformieren und schließlich den LIBOR als Interbanken-Leitzinssatz zu ersetzen. Es wird erwartet, dass die britischen Aufsichtsbehörden die Banken nach 2021 nicht mehr zur Veröffentlichung von LIBOR-Sätzen verpflichten werden.
Das neue System soll die unter dem LIBOR vorherrschende Zinsvermutung ersetzen und stattdessen tatsächliche Transaktionssätze verwenden. Der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) wird den LIBOR im Jahr 2023 ersetzen. Der SOFR ist auch ein Referenzzinssatz, der für auf Dollar lautende Kredite und Derivatekontrakte verwendet wird. Der SOFR unterscheidet sich vom LIBOR darin, dass er auf tatsächlich beobachteten Transaktionen auf dem US-Treasury-Markt basiert, während der LIBOR Schätzungen der Kreditzinsen verwendet.
Allerdings wird SOFR wahrscheinlich in den USA und im Vereinigten Königreich verwendet, aber andere Länder prüfen die Verwendung ihrer eigenen Version eines Referenzsatzes für den Fall, dass der LIBOR ausläuft.
Beispiele für LIBOR-basierte Produkte und Transaktionen
Das einfachste Beispiel für eine LIBOR-basierte Transaktion ist eine variabel verzinsliche Anleihe, die eine jährliche Verzinsung basierend auf dem LIBOR, sagen wir zu LIBOR + 0,5%, zahlt. Wenn sich der Wert des LIBOR ändert, ändert sich die Zinszahlung.
Der LIBOR gilt auch für Zinsswaps – vertragliche Vereinbarungen zwischen zwei Parteien, um Zinszahlungen zu einem bestimmten Zeitpunkt auszutauschen. Angenommen, Paul besitzt eine Investition von 1 Million US-Dollar, die ihm einen variablen LIBOR-basierten Zinssatz in Höhe von LIBOR + 1 % pro Quartal zahlt. Da sein Einkommen LIBOR-Werten unterliegt und variabel ist, möchte er auf Festzinszahlungen umsteigen. Dann gibt es Peter, der eine ähnliche Investition von 1 Million US-Dollar hat, die ihm einen festen Zins von 1,5% pro Quartal zahlt. Er wünscht sich ein variables Einkommen, da es ihm gelegentlich höhere Zahlungen bescheren kann.
Sowohl Paul als auch Peter können eine Swap-Vereinbarung abschließen und ihre jeweiligen Zinseinnahmen austauschen. Paul erhält von Peter die festen 1,5 % Zinsen auf seine Investition von 1 Million US-Dollar, was 15.000 US-Dollar entspricht, während Peter den LIBOR + 1 % variable Zinsen von Paul erhält.
Wenn der LIBOR 1 % beträgt, erhält Peter 2 % oder 20.000 USD von Paul. Da diese Zahl höher ist als das, was er Paul schuldet, erhält Peter netto 5.000 Dollar (20.000 – 15.000 Dollar) von Paul. Wenn der LIBOR im nächsten Quartal auf 0,25% sinkt, kann Peter 1,25% oder 12.500 USD von Paul erhalten. Netto erhält Paul von Peter 2.500 USD (15.000 USD – 12.500 USD).
Solche Swaps erfüllen im Wesentlichen die Anforderung beider Transaktionsparteien, die die Art der Zinseinnahmen (fest und variabel) ändern wollten.