25 Juni 2021 16:50

Haftungsabgleich

Was ist Haftungsabgleich?

Liability Matching ist eine Anlagestrategie, die zukünftige Vermögensverkäufe und Einkommensströme mit dem Zeitpunkt der erwarteten zukünftigen Ausgaben abgleicht. Die Strategie ist bei Pensionsfondsmanagern weit verbreitet, die versuchen, das Liquidationsrisiko eines Portfolios zu minimieren, indem sie sicherstellen, dass Vermögensverkäufe, Zins- und Dividendenzahlungen den erwarteten Zahlungen an die Rentenempfänger entsprechen. Dies steht im Gegensatz zu einfacheren Strategien, die versuchen, die Rendite ohne Rücksicht auf den Auszahlungszeitpunkt zu maximieren.

So funktioniert der Haftungsabgleich

Der Haftungsausgleich wird bei erfahrenen Finanzberatern und vermögenden Privatkunden immer beliebter, die mehrere Wachstums- und Auszahlungsszenarien verwenden, um sicherzustellen, dass bei Bedarf ausreichend Bargeld zur Verfügung steht. Die Verwendung der Monte-Carlo Analysemethode, bei der ein Computerprogramm die Ergebnisse von Tausenden möglicher Szenarien mittelt, hat als zeitsparendes Instrument zur Vereinfachung einer Strategie zur Anpassung von Verbindlichkeiten an Popularität gewonnen.

Zum Beispiel sind Rentner, die von den Einnahmen aus ihren Portfolios leben, in der Regel auf stabile und kontinuierliche Zahlungen angewiesen, um die Sozialversicherungszahlungen zu ergänzen. Eine Matching-Strategie würde den strategischen Kauf von Wertpapieren beinhalten, um in regelmäßigen Abständen Dividenden und Zinsen auszuschütten . Idealerweise sollte eine Matching-Strategie lange vor Beginn der Rentenjahre vorliegen. Eine  Pensionskasse  würde eine ähnliche Strategie verfolgen, um sicherzustellen, dass ihre Leistungsverpflichtungen erfüllt werden.

Für ein produzierendes Unternehmen, einen Infrastrukturentwickler oder ein Bauunternehmen würde eine Matching-Strategie darin bestehen, den Zahlungsplan der Fremdfinanzierung eines Projekts oder einer Investition mit den Cashflows aus der Investition abzugleichen. Zum Beispiel würde ein Mautstraßenbauer eine  Projektfinanzierung erhalten  und mit der Rückzahlung der Schulden beginnen, wenn die Mautstraße für den Verkehr geöffnet wird, und die regelmäßig geplanten Zahlungen im Laufe der Zeit fortsetzen.

Die zentralen Thesen

  • Liability Matching ist eine Anlagestrategie, die zukünftige Vermögensverkäufe und Einkommensströme mit dem Zeitpunkt der erwarteten zukünftigen Ausgaben abgleicht.
  • Diese Strategie unterscheidet sich von Renditemaximierungsstrategien, die nur die Aktivseite der Bilanz und nicht die Passivseite betrachten.
  • Pensionskassen nutzen zunehmend den Haftungsausgleich, um sicherzustellen, dass ihnen die garantierten Mittel für die Begünstigten nicht ausgehen.

Portfolio-Impfung

Eine Liability Matching-Strategie für ein festverzinsliches Portfolio kombiniert die  Laufzeit  von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten bei einer sogenannten  Immunisierung. In der Praxis ist ein exaktes Matching schwierig, aber das Ziel besteht darin, ein Portfolio aufzubauen, in dem sich die beiden Komponenten der Gesamtrendite – Price Return und Reinvestment Return – bei Zinsverschiebungen exakt ausgleichen. Zwischen Preisrisiko und Wiederanlagerisiko besteht ein umgekehrtes Verhältnis, und bei Zinsänderungen erzielt das Portfolio die gleiche feste Rendite. Mit anderen Worten, es ist gegen Zinsbewegungen „immunisiert“. Cashflow Matching ist eine weitere Strategie, mit der in bestimmten Zeitintervallen ein Strom von Verbindlichkeiten mit Cashflows aus Kapital- und Couponzahlungen für festverzinsliche Instrumente finanziert wird.

Die Impfung wird als „quasi-aktive“ Risikominderungsstrategie angesehen, da sie die Eigenschaften sowohl aktiver als auch passiver Strategien aufweist. Reine Immunisierung bedeutet definitionsgemäß, dass ein Portfolio unabhängig von äußeren Einflüssen, wie z. B. Zinsänderungen, für einen bestimmten Zeitraum für eine definierte Rendite angelegt wird.

Die Opportunitätskosten der Anwendung der Immunisierungsstrategie geben potenziell das Aufwärtspotenzial einer aktiven Strategie auf, um sicherzustellen, dass das Portfolio die beabsichtigte gewünschte Rendite erzielt. Wie bei der Buy-and-Hold-Strategie sind die am besten geeigneten Instrumente für diese Strategie hochwertige Anleihen mit geringen Ausfallmöglichkeiten. Tatsächlich wäre die reinste Form der Immunisierung, in eine Nullkuponanleihe zu investieren   und die Fälligkeit der Anleihe auf das Datum abzustimmen, an dem der Cashflow voraussichtlich benötigt wird. Dadurch werden alle positiven oder negativen Renditeschwankungen, die mit der Reinvestition von Cashflows verbunden sind, eliminiert.