Haftungsübereinstimmung
Was ist Haftungsübereinstimmung?
Liability Matching ist eine Anlagestrategie, die zukünftige Verkäufe und Ertragsströme von Vermögenswerten mit dem Zeitpunkt der erwarteten zukünftigen Ausgaben vergleicht. Die Strategie ist bei Pensionsfondsmanagern weit verbreitet, die versuchen, das Liquidationsrisiko eines Portfolios zu minimieren, indem sie sicherstellen, dass der Verkauf von Vermögenswerten, Zinsen und Dividendenzahlungen den erwarteten Zahlungen an Pensionsempfänger entsprechen. Dies steht im Gegensatz zu einfacheren Strategien, die versuchen, die Rendite unabhängig vom Auszahlungszeitpunkt zu maximieren.
Wie Liability Matching funktioniert
Liability Matching erfreut sich bei anspruchsvollen Finanzberatern und vermögenden Einzelkunden wachsender Beliebtheit. Sie verwenden mehrere Wachstums- und Auszahlungsszenarien, um sicherzustellen, dass bei Bedarf ausreichend Bargeld zur Verfügung steht. Die Verwendung der Monte-Carlo Analysemethode, bei der die Ergebnisse Tausender möglicher Szenarien mithilfe eines Computerprogramms gemittelt werden, hat als zeitsparendes Tool zur Vereinfachung einer Haftungsabgleichsstrategie an Beliebtheit gewonnen.
Zum Beispiel sind Rentner, die vom Einkommen aus ihren Portfolios leben, im Allgemeinen auf stabile und kontinuierliche Zahlungen angewiesen, um die Sozialversicherungszahlungen zu ergänzen. Eine Matching-Strategie würde den strategischen Kauf von Wertpapieren beinhalten, um in regelmäßigen Abständen Dividenden und Zinsen auszuzahlen . Idealerweise wäre eine passende Strategie lange vor Beginn der Rentenjahre vorhanden. Ein Pensionsfonds würde eine ähnliche Strategie verfolgen, um sicherzustellen, dass seine Leistungsverpflichtungen erfüllt werden.
Für ein produzierendes Unternehmen, einen Infrastrukturentwickler oder einen Bauunternehmer würde eine Matching-Strategie darin bestehen, den Zahlungsplan für die Fremdfinanzierung eines Projekts oder einer Investition mit den Cashflows aus der Investition abzustimmen. Zum Beispiel würde ein Mautstraßenbauer eine Projektfinanzierung erhalten und mit der Rückzahlung der Schulden beginnen, wenn die Mautstraße für den Verkehr geöffnet wird, und die regelmäßig geplanten Zahlungen im Laufe der Zeit fortsetzen.
Die zentralen Thesen
- Liability Matching ist eine Anlagestrategie, die zukünftige Verkäufe und Erträge von Vermögenswerten mit dem Zeitpunkt der erwarteten zukünftigen Ausgaben vergleicht.
- Diese Strategie unterscheidet sich von Renditemaximierungsstrategien, bei denen nur die Aktivseite der Bilanz und nicht die Passiva berücksichtigt werden.
- Pensionsfonds verwenden zunehmend Haftungsanpassungen, um sicherzustellen, dass ihnen nicht die garantierten Mittel für die Begünstigten ausgehen.
Portfolio-Immunisierung
Eine Verbindlichkeitsanpassungsstrategie für ein festverzinsliches Portfolio kombiniert die Laufzeit von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten bei einer sogenannten Immunisierung. In der Praxis ist eine genaue Zuordnung schwierig, aber das Ziel besteht darin, ein Portfolio zu erstellen, in dem sich die beiden Komponenten der Gesamtrendite – Preisrendite und Reinvestitionsrendite – bei Zinsänderungen genau ausgleichen. Zwischen dem Preisrisiko und dem Wiederanlagerisiko besteht ein umgekehrter Zusammenhang. Wenn sich die Zinssätze ändern, erzielt das Portfolio die gleiche feste Rendite. Mit anderen Worten, es ist gegen Zinsbewegungen „immunisiert“. Cashflow Matching ist eine weitere Strategie, mit der in bestimmten Zeitintervallen ein Strom von Verbindlichkeiten mit Cashflows aus Kapital- und Kuponzahlungen für festverzinsliche Instrumente finanziert wird.
Die Immunisierung wird als „quasi-aktive“ Risikominderungsstrategie angesehen, da sie sowohl die Eigenschaften aktiver als auch passiver Strategien aufweist. Per Definition bedeutet reine Immunisierung, dass ein Portfolio für einen bestimmten Zeitraum für eine definierte Rendite angelegt wird, unabhängig von äußeren Einflüssen wie z. B. Änderungen der Zinssätze.
Die Opportunitätskosten für die Verwendung der Immunisierungsstrategie geben möglicherweise das Aufwärtspotenzial einer aktiven Strategie auf, um sicherzustellen, dass das Portfolio die beabsichtigte gewünschte Rendite erzielt. Wie bei der Buy-and-Hold-Strategie sind die für diese Strategie am besten geeigneten Instrumente hochwertige Anleihen mit entfernten Ausfallmöglichkeiten. Tatsächlich wäre die reinste Form der Immunisierung, in eine Nullkupon-Anleihe zu investieren und die Laufzeit der Anleihe an den Tag anzupassen, an dem der Cashflow voraussichtlich benötigt wird. Dies eliminiert jegliche positive oder negative Variabilität der Rendite, die mit der Reinvestition von Cashflows verbunden ist.