Leveraged Buyout (LBO)
Was ist ein Leveraged Buyout?
Ein Leveraged Buyout (LBO) ist der Erwerb eines anderen Unternehmens, bei dem ein erheblicher Betrag an Fremdkapital verwendet wird, um die Anschaffungskosten zu decken. Als Sicherheiten für die Kredite dient häufig das Vermögen des übernehmenden Unternehmens zusammen mit dem Vermögen des übernehmenden Unternehmens.
Die zentralen Thesen
- Ein Leveraged Buyout ist der Erwerb eines anderen Unternehmens unter Verwendung eines erheblichen Betrags an geliehenem Geld (Anleihen oder Darlehen), um die Anschaffungskosten zu decken.
- Eine der größten LBOs in der Geschichte war die Übernahme der Hospital Corporation of America (HCA) durch Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. und Merrill Lynch im Jahr 2006.
- Bei einem Leveraged Buyout (LBO) besteht normalerweise ein Verhältnis von 90% Schulden zu 10% Eigenkapital.
Der Zweck von Leveraged Buyouts besteht darin, Unternehmen große Akquisitionen zu ermöglichen, ohne viel Kapital binden zu müssen.
Leveraged Buyout (LBO) verstehen
Bei einem Leveraged Buyout (LBO) besteht in der Regel ein Verhältnis von 90 % Fremdkapital zu 10 % Eigenkapital. Aufgrund dieses hohen Verschuldungs-/Eigenkapitalverhältnisses sind die beim Buyout emittierten Anleihen in der Regel kein Investment Grade und werden als Junk Bonds bezeichnet. LBOs haben sich den Ruf erworben, eine besonders rücksichtslose und räuberische Taktik zu sein, da das Zielunternehmen die Übernahme normalerweise nicht genehmigt. Abgesehen davon, dass es sich um einen feindlichen Schachzug handelt, ist der Prozess insofern ironisch, als der Erfolg des Zielunternehmens, gemessen an den Vermögenswerten in der Bilanz, vom erwerbenden Unternehmen als Sicherheit gegen dieses verwendet werden kann.
LBOs werden aus drei Hauptgründen durchgeführt:
- ein öffentliches Unternehmen privat zu nehmen.
- einen Teil eines bestehenden Geschäfts durch Verkauf auszulagern.
- Privateigentum zu übertragen, wie es bei einem Eigentümerwechsel von Kleinunternehmen der Fall ist.
Es ist jedoch normalerweise eine Voraussetzung, dass das erworbene Unternehmen oder die erworbene Einheit in jedem Szenario profitabel ist und wächst.
Leveraged Buyouts haben eine berüchtigte Geschichte, insbesondere in den 1980er Jahren, als mehrere bedeutende Buyouts zum Bankrott der erworbenen Unternehmen führten. Dies lag im Wesentlichen daran, dass die Leverage Ratio nahezu 100 % betrug und die Zinszahlungen so hoch waren, dass der operative Cashflow der Gesellschaft die Verpflichtung nicht erfüllen konnte.
Ein Beispiel für Leveraged Buyouts (LBO)
Eine der größten LBOs in der Geschichte war die Übernahme der Hospital Corporation of America (HCA) durch Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. und Merrill Lynch im Jahr 2006. Die drei Unternehmen zahlten rund 33 Milliarden US-Dollar für die Übernahme von HCA.
LBOs sind oft kompliziert und dauern eine Weile. Zum Beispiel initiierte die JAB Holding Company, ein privates Unternehmen, das in Luxusgüter, Kaffee- und Gesundheitsunternehmen investiert, im Mai 2016 ein LBO von Krispy Kreme Doughnuts, Inc. JAB sollte das Unternehmen für 1,35 Milliarden US-Dollar kaufen, darunter 350 US-Dollar Mio. Leveraged Loan und eine revolvierende Kreditfazilität in Höhe von 150 Mio.2
Krispy Kreme hatte jedoch Schulden in seiner Bilanz, die verkauft werden mussten, und Barclays musste einen zusätzlichen Zinssatz von 0,5% hinzufügen, um es attraktiver zu machen. Dies machte das LBO komplizierter und es wurde fast nicht geschlossen. Am 27. Juli 2016 wurde der Deal jedoch abgeschlossen.
Häufig gestellte Fragen
Wie funktioniert ein Leveraged Buyout (LBO)?
Ein Leveraged Buyout (LBO) ist die Akquisition eines anderen Unternehmens, bei dem ein erheblicher Betrag an geliehenem Geld zur Deckung der Anschaffungskosten verwendet wird. Das Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital liegt in der Regel bei etwa 90/10, was die emittierten Anleihen als Junk-Klassifizierung absenkt. Abgesehen davon, dass es sich um einen feindlichen Schachzug handelt, hat der LBO-Prozess eine gewisse Ironie darin, dass der Erfolg des Zielunternehmens in Bezug auf die Vermögenswerte in der Bilanz vom erwerbenden Unternehmen als Sicherheit verwendet werden kann. Mit anderen Worten, das Vermögen des Zielunternehmens wird zusammen mit dem des übernehmenden Unternehmens verwendet, um die erforderlichen Finanzmittel aufzunehmen, die dann zum Kauf des Zielunternehmens verwendet werden.
Warum kommt es zu Leveraged Buyouts (LBOs)?
LBOs werden hauptsächlich aus drei Hauptgründen durchgeführt – um ein öffentliches Unternehmen privat zu machen; einen Teil eines bestehenden Unternehmens durch den Verkauf auszugliedern; und Privateigentum zu übertragen, wie es bei einem Eigentümerwechsel bei kleinen Unternehmen der Fall ist. Der Hauptvorteil für die Erwerber besteht darin, dass sie relativ wenig eigenes Eigenkapital aufbringen und durch Fremdkapital das Kapital beschaffen können, um einen Buyout eines teureren Zielunternehmens einzuleiten.
Welche Art von Unternehmen sind für LBOs attraktiv?
LBOs haben sich den Ruf erworben, eine besonders rücksichtslose und räuberische Taktik zu sein, da das Zielunternehmen die Übernahme normalerweise nicht genehmigt. Attraktive LBO-Kandidaten verfügen jedoch in der Regel über starke, verlässliche operative Cashflows, gut etablierte Produktlinien, starke Managementteams und tragfähige Ausstiegsstrategien, damit der Erwerber Gewinne erzielen kann.