Leveraged-Buyout-Szenarien verstehen
Leveraged Buyouts (LBOs) haben wahrscheinlich mehr schlechte als gute Werbung gemacht, weil sie großartige Geschichten für die Presse liefern. Allerdings gelten nicht alle LBOs als räuberisch. Sie können sowohl positive als auch negative Auswirkungen haben, je nachdem, auf welcher Seite des Deals Sie stehen.
Ein Leveraged Buyout ist ein Oberbegriff für die Verwendung von Leverage, um ein Unternehmen aufzukaufen. Käufer können das aktuelle Management, die Mitarbeiter oder eine Private-Equity Gesellschaft sein. Es ist wichtig, die Szenarien zu untersuchen, die LBOs antreiben, um ihre möglichen Auswirkungen zu verstehen. Hier sehen wir uns vier Beispiele an: den Umverpackungsplan, den Aufteilungsplan, den Portfolioplan und den Retterplan.
Die zentralen Thesen
- Ein Leveraged Buyout ist, wenn ein Unternehmen durch den Einsatz von Leverage gekauft wird.
- Es gibt vier hauptsächliche Leveraged-Buyout-Szenarien: den Neuverpackungsplan, den Aufteilungsplan, den Portfolioplan und den Retterplan.
- Der Neuverpackungsplan beinhaltet den Kauf eines börsennotierten Unternehmens durch Leveraged Loans, die Privatisierung, die Neuverpackung und den anschließenden Verkauf seiner Aktien durch einen Börsengang (IPO).
- Bei der Aufspaltung handelt es sich um den Kauf eines Unternehmens und den anschließenden Verkauf seiner verschiedenen Einheiten zur vollständigen Demontage des erworbenen Unternehmens.
- Der Portfolioplan sieht vor, einen Wettbewerber zu erwerben, in der Hoffnung, dass das neue Unternehmen durch Synergien besser ist als beide.
- Der Retterplan ist der Kauf eines scheiternden Unternehmens durch Management und Mitarbeiter.
Der Umverpackungsplan
Der Repackaging-Plan beinhaltet in der Regel, dass eine Private-Equity-Gesellschaft Leveraged Loans von außen verwendet, um ein derzeit börsennotiertes Unternehmen privat zu machen, indem es alle ausstehenden Aktien kauft. Ziel des Käufers ist es, das Unternehmen neu zu verpacken und in einem Börsengang (IPO) wieder auf den Markt zu bringen.
Die übernehmende Firma hält das Unternehmen in der Regel einige Jahre, um den wachsamen Augen der Aktionäre zu entgehen. Dies ermöglicht dem übernehmenden Unternehmen, Anpassungen vorzunehmen, um das erworbene Unternehmen hinter verschlossenen Türen neu zu verpacken. Dann bietet es das neu verpackte Unternehmen mit einigem Getöse als IPO wieder auf den Markt. Wenn dies in größerem Umfang geschieht, kaufen private Firmen viele Unternehmen auf einmal, um ihr Risiko auf verschiedene Branchen zu verteilen.
Private-Equity-Firmen leihen sich normalerweise bis zu 70 % bis 80 % des Kaufpreises eines Unternehmens, wenn sie einen Leveraged Buyout durchführen. Der Rest wird durch eigenes Eigenkapital finanziert.
Diejenigen, die von einem solchen Deal profitieren könnten, sind die ursprünglichen Aktionäre (wenn der Angebotspreis höher als der Marktpreis ist), die Mitarbeiter des Unternehmens (wenn der Deal das Unternehmen vor dem Scheitern bewahrt) und die Private-Equity-Gesellschaft, die Gebühren aus an dem Tag, an dem der Buyout Prozess beginnt und einen Teil der Aktie hält, bis sie wieder an die Börse geht. Wenn keine größeren Änderungen am Unternehmen vorgenommen werden, kann es leider ein Nullsummenspiel sein, und die neuen Aktionäre erhalten die gleichen Finanzdaten wie die ältere Version des Unternehmens.
Die Aufteilung
Die Aufspaltung wird von vielen als räuberisch angesehen und hat mehrere Namen, darunter „Slash and Burn“ und „Cut and Run“. Die zugrunde liegende Prämisse in diesem Plan ist, dass das Unternehmen in seiner jetzigen Form mehr wert ist, wenn es zerlegt oder getrennt bewertet wird.
Dieses Szenario ist bei Konglomeraten ziemlich üblich, die über viele Jahre verschiedene Unternehmen in relativ unabhängigen Branchen erworben haben. Der Käufer gilt als Außenseiter und kann aggressive Taktiken anwenden. In diesem Szenario zerlegt das Unternehmen häufig das erworbene Unternehmen nach dem Kauf und verkauft seine Teile an den Meistbietenden. Diese Deals beinhalten in der Regel massive Entlassungen im Rahmen des Restrukturierungsprozesses.
Es mag den Anschein haben, als sei die Aktiengesellschaft die einzige Partei, die von dieser Art von Geschäft profitiert. Die verkauften Unternehmensteile haben jedoch das Potenzial, aus eigener Kraft zu wachsen und wurden möglicherweise zuvor durch die Ketten der Unternehmensstruktur behindert.
Der Portfolioplan
Der Portfolioplan hat das Potenzial, allen Beteiligten, einschließlich des Käufers, des Managements und der Mitarbeiter, zu profitieren. Ein anderer Name für diese Methode ist der gehebelte Aufbau, und das Konzept ist sowohl defensiver als auch aggressiver Natur.
Auf einem wettbewerbsorientierten Markt kann ein Unternehmen einen Hebel nutzen, um einen seiner Konkurrenten (oder ein Unternehmen, bei dem es Synergien aus der Übernahme erzielen könnte) zu erwerben. Der Plan ist riskant: Das Unternehmen muss sicherstellen, dass die Rendite seines investierten Kapitals seine Anschaffungskosten übersteigt, oder der Plan kann nach hinten losgehen. Im Erfolgsfall können die Aktionäre einen guten Kurs für ihre Aktie erhalten, das bisherige Management kann behalten werden und das Unternehmen in seiner neuen, größeren Form gedeihen.
Der Erlöserplan
Der Retterplan wird oft mit guten Absichten erstellt, kommt aber oft zu spät. Dieses Szenario umfasst normalerweise einen Plan, bei dem das Management und die Mitarbeiter Geld leihen, um ein ausfallendes Unternehmen zu retten. Der Begriff „Mitarbeitereigentum“ kommt einem oft in den Sinn, nachdem einer dieser Deals abgeschlossen wurde.
Obwohl das Konzept lobenswert ist, ist die Erfolgswahrscheinlichkeit gering, wenn das gleiche Managementteam und die gleiche Taktik beibehalten werden. Ein weiteres Risiko besteht darin, dass das Unternehmen das geliehene Geld möglicherweise nicht schnell genug zurückzahlen kann, um die hohen Fremdkapitalkosten auszugleichen und eine Rendite aus der Investition zu erzielen. Wendet sich das Unternehmen hingegen nach dem Buyout um, profitieren alle.
Die Quintessenz
Während es Formen von LBOs gibt, die zu massiven Entlassungen und Anlagenverkäufen führen, können einige LBOs Teil eines langfristigen Plans sein, um ein Unternehmen durch fremdfinanzierte Akquisitionen zu retten. Egal wie sie heißen oder dargestellt werden, sie werden immer Teil einer Wirtschaft bleiben, solange es Unternehmen, potenzielle Käufer und Geld zum Ausleihen gibt.