L-förmige Wiederherstellung
Was ist eine L-förmige Erholung?
Eine L-förmige Erholung ist eine Erholungsform, die durch eine langsame Erholung mit anhaltender Arbeitslosigkeit und stagnierendem Wirtschaftswachstum gekennzeichnet ist. L-förmige Erholungen treten nach einer wirtschaftlichen Rezession auf, die durch einen mehr oder weniger starken Rückgang der Wirtschaft gekennzeichnet ist, jedoch ohne eine entsprechend starke Erholung. Als Liniendiagramm dargestellt, können Diagramme der wichtigsten Wirtschaftsleistung in diesem Zeitraum visuell der Form des Buchstabens „L“ ähneln.
Wenn sie von Rezessionen und den folgenden Erholungsphasen sprechen, beziehen sich Ökonomen oft auf die allgemeine Form, die sich bei der Darstellung relevanter Messgrößen für die wirtschaftliche Gesundheit zeigt. So sind beispielsweise Beschäftigungsquoten, Bruttoinlandsprodukt und Industrieproduktion Indikatoren für die aktuelle Wirtschaftslage. Bei einer L-förmigen Erholung gibt es einen steilen Rückgang, der durch das Einbrechen des Wirtschaftswachstums verursacht wird, gefolgt von einem flacheren Anstieg, der auf eine lange Phase stagnierenden Wachstums hinweist. In einer L-förmigen Rezession kann die Erholung manchmal mehrere Jahre dauern.
Wiederherstellungen können auch V-förmig, W-förmig, K-förmig und U-förmig sein. Wie bei einer L-förmigen Erholung basieren diese Namen auf der Form, die auf einem Diagramm relevanter Wirtschaftsdaten zu sehen ist.
Die zentralen Thesen
- Eine L-förmige Erholung liegt vor, wenn die Wirtschaft nach einer steilen Rezession eine langsame Erholungsrate erfährt, die in Form eines Liniendiagramms der Form des Buchstabens „L“ ähnelt.
- L-förmige Erholungen sind durch anhaltend hohe Arbeitslosigkeit, eine langsame Rückkehr der Investitionstätigkeit der Unternehmen und ein schleppendes Wachstum der Wirtschaftsleistung gekennzeichnet und werden mit einigen der schlimmsten Wirtschaftsepisoden der Geschichte in Verbindung gebracht.
- Ein roter Faden bei L-förmigen Erholungen ist eine massive fiskal- und geldpolitische Reaktion auf die vorangegangene Rezession, die den Erholungsprozess der Wirtschaft verlangsamen könnte.
Die L-förmige Erholung verstehen
Eine L-förmige Erholung ist die schädlichste Form der Rezession und Erholung. Da das Wirtschaftswachstum drastisch zurückgeht und sich die Wirtschaft über einen längeren Zeitraum nicht erholt, wird eine L-förmige Rezession oft als Depression bezeichnet.
Das wichtigste Merkmal einer L-förmigen Erholung ist, dass die Wirtschaft nach einer Rezession nicht in Richtung Vollbeschäftigung zurückkehrt. Während einer Erholung in L-Form passt die Wirtschaft die Ressourcen nicht neu an und teilt sie neu zu, um die Arbeitnehmer zum Arbeiten zu bringen und den Geschäftsbetrieb sehr schnell hochzufahren. Viele Arbeitnehmer können über längere Zeiträume arbeitslos bleiben oder sogar ganz aus dem Erwerbsleben ausscheiden. Ebenso können Investitionsgüter wie Fabriken und Ausrüstungen über längere Zeiträume ungenutzt oder nicht ausgelastet sein.
Es wurden einige ökonomische Theorien aufgestellt, warum und wie dies geschehen kann. Keynesianische Ökonomen argumentieren, dass anhaltender Pessimismus, Unterkonsum und übermäßiges Sparen zu einer längeren Periode subnormaler Wirtschaftstätigkeit führen können, und selbst dies ist normal und es gibt keinen triftigen Grund zu der Annahme, dass sich die Wirtschaft von selbst anpassen und erholen kann. Andere weisen darauf hin, dass L-förmige Erholungen typischerweise als solche charakterisiert werden können, bei denen geld- und fiskalpolitische Interventionen die Wirtschaft aktiv daran hindern, sich an die Verluste der vorangegangenen Rezession anzupassen und sich zu erholen. Diese Maßnahmen scheinen die anfänglichen Schmerzen der Rezession zu lindern und den Finanzsektor zu schützen, verlangsamen jedoch den Anpassungsprozess der Wirtschaft.
Beispiele für L-förmige Erholung
Drei wichtige Beispiele für L-förmige Erholungen ragen im letzten Jahrhundert der Wirtschaftszyklen heraus: die Erholungen der Großen Depression der 1930er Jahre, des verlorenen Jahrzehnts in Japan und der Großen Rezession nach der Finanzkrise von 2008. Alle drei Perioden sind bekannt für die massiven Kampagnen expansiver Fiskal- und Geldpolitik, die damals betrieben wurden.
Die Große Depression
Nach dem Börsencrash von 1929 traten die USA in die Weltwirtschaftskrise ein, die schlimmste Rezession aller Zeiten. Das reale US-BIP schrumpfte stark und die Arbeitslosigkeit stieg auf einen Höchststand von 23 %. Stagnierendes Wachstum und hohe Arbeitslosigkeit hielten über ein Jahrzehnt an.
Als Reaktion auf den Absturz und die Rezession erhöhte Präsident Hoover sowohl die Ausgaben als auch die Steuern und erhöhte die beispiellosen Staatsdefizite in Friedenszeiten auf ein Defizit von 2,74 % des BIP am Ende seiner Amtszeit. Hoover führte eine konzertierte bundesstaatliche Kampagne, um zu verhindern, dass Löhne und Preise durch neue Bundeskreditsubventionen, Arbeitsgesetze, Bundesmittel für Arbeitslosenunterstützung und einflussreiche, wenn auch technisch nicht durchsetzbare Forderungen an Unternehmen, die Bezahlung der Arbeitnehmer nicht zu kürzen, sinken. Die Rezession verschärfte sich nach diesen Maßnahmen weiter.
Auch in dieser Zeit wurde eine expansive Geldpolitik betrieben. Die Federal Reserve senkte den Diskontsatz und kaufte große Mengen von Staatsanleihen, um dem Bankensystem neue Liquidität zuzuführen. Schließlich würden die USA unter Präsident Franklin D. Roosevelt den radikalen Schritt unternehmen, den Goldstandard aufzugeben, um die Interessen des Finanzsystems zu schützen und eine inflationäre Geldpolitik zu ermöglichen.
Nach den Wahlen von 1932 verlängerte und verdoppelte der FDR die Politik von Hoover mit einer Fiskalpolitik, die laufende jährliche Bundesdefizite von 2 bis 4% des BIP beinhaltete, um massive öffentliche Bauprojekte zu finanzieren und die staatliche Regulierung der Wirtschaftstätigkeit dramatisch auszuweiten. Im Zuge dieser Politik, die zusammen als New Deal bekannt ist, würden hohe Arbeitslosigkeit und glanzloses Wachstum die L-förmige Erholung über das gesamte Jahrzehnt der 1930er Jahre hinweg verlängern.
Das verlorene Jahrzehnt
Was in Japan als das verlorene Jahrzehnt bekannt ist, gilt weithin als Beispiel für eine L-förmige Erholung. Bis in die 1990er Jahre erlebte Japan ein bemerkenswertes Wirtschaftswachstum. In den 1980er Jahren belegte das Land den ersten Platz bei der Bruttoinlandsproduktion pro Kopf. In dieser Zeit stiegen die Immobilien- und Börsenkurse schnell an. Besorgt über eine Vermögenspreisblase erhöhte die Bank of Japan 1989 die Zinsen. Es folgte ein Börsencrash und das jährliche Wirtschaftswachstum verlangsamte sich zwischen 1991 und 2003 von 3,89 Prozent auf durchschnittlich 1,14 Prozent.
Als Reaktion auf die Krise würde die japanische Regierung im Laufe des Jahrzehnts zehn Runden von Defizitausgaben und Konjunkturprogrammen in Höhe von insgesamt über 100 Billionen Yen durchführen. An der monetären Front senkte die Bank of Japan die Zinssätze immer wieder, bis sie sich 1999 auf 0 % näherten, und beschleunigte die Bereitstellung neuer Reserven für das Bankensystem. In dieser Zeit erlebte Japan das, was heute als das verlorene Jahrzehnt bekannt ist. Es konnte sich 10 Jahre lang nicht von dem Absturz erholen und erlebte danach die Folgen einer langsamen Erholung für ein weiteres Jahrzehnt.
Die große Rezession
Mit dem Zusammenbruch der US-Immobilienblase und der Finanzkrise von 2008 traten die USA in die heute bekannte Große Rezession ein. Als die Kreditmärkte austrockneten, scheiterten Unternehmen und Zwangsvollstreckungen und Konkurse schossen in die Höhe. Der Aktienmarkt stürzte im Herbst 2008 ab und die Arbeitslosigkeit stieg ein Jahr später auf einen Höchststand von 10,0 %.
Als Reaktion auf die heftige Rezession, die im Gange war, erließ die Bush-Administration in Form des Troubled Asset Relief Program eine vom Steuerzahler finanzierte Rettung des Finanzsektors in Höhe von 700 Milliarden US-Dollar. Die Federal Reserve leitete eine beispiellose und massive Welle expansiver Geldpolitik ein, einschließlich einer Alphabetsuppe neuer Kreditfazilitäten und mehrerer aufeinander folgender Runden quantitativer Lockerung, die dem Finanzsystem 4 Billionen Dollar an neuen Bankreserven zuführte. Auf der fiskalpolitischen Seite hat die Obama-Regierung den American Recovery and Reinvestment Act ins Leben gerufen, der 831 Milliarden Dollar an neuen Bundesausgaben einbrachte.
Nach diesen massiven Kampagnen der Geldmengenexpansion und der Defizitausgaben erlebte die US-Wirtschaft die langsamste Erholung der Nachkriegszeit. Die Arbeitslosigkeit blieb bis Anfang 2016 über 5 %, und das reale BIP-Wachstum betrug im darauffolgenden Jahrzehnt durchschnittlich nur 2,3 %.