Behalten Sie die Kontrolle über Ihr Unternehmen nach dem Börsengang
Als Gründer und CEO Ihres Unternehmens haben Sie härter gearbeitet und mehr geopfert als jeder andere, um es erfolgreich zu machen. Sie haben recherchiert, vertrauenswürdige Berater konsultiert und entschieden, dass der beste Weg, um das Wachstum Ihres Unternehmens auf die nächste Stufe zu heben, ein Börsengang (IPO) ist. Aber Sie wollen nicht, dass gemeinsame Aktionäre, Vorstandsmitglieder oder Investmentgesellschaften, die nicht ihr Blut, ihren Schweiß und ihre Tränen in das Unternehmen gesteckt haben, bestimmen, wie es geführt wird. Hier sind einige Methoden, um nach dem Börsengang eine bessere Kontrolle über Ihr Unternehmen zu behalten.
Erstellen Sie verschiedene Anteilsklassen
Aktiengesellschaften können verschiedene Klassen von Stammaktien ausgeben. Jede Klasse verfügt über unterschiedliche Rechte für Aktionäre. Die am weitesten verbreitete Praxis ist zur Ausgabe von Aktien der Klasse A und Klasse B Aktien. Aktien der Klasse A können Aktionären 10 Stimmen oder 100 Stimmen für jede Aktie geben, die sie besitzen, während Aktien der Klasse B Aktionären 1 Stimme für jede Aktie geben, die sie besitzen. Oder es könnte umgekehrt sein; Es gibt keine Regel, die besagt, dass Aktien der Klasse A den Aktien der Klasse B überlegen sein müssen. Die Aktien mit zusätzlichen Stimmrechten werden manchmal als „Super-Voting-Aktien“ bezeichnet.
Wenn das Unternehmen an die Börse geht, kann es seinen Gründern, Führungskräften und anderen wichtigen Interessengruppen genügend Super-Voting-Aktien geben, um ihnen zu helfen, die Kontrolle über das Unternehmen zu behalten. Auch die Konzentration der Stimmrechte auf eine bestimmte Aktionärsklasse erschwert einen Übernahmeversuch. Die Gesellschaft kann sich dafür entscheiden, nur ihre Stammaktien mit geringeren Stimmrechten an die Öffentlichkeit zu veräußern. Unternehmen, die diese Strategie angewendet haben, sind Groupon, LinkedIn, Facebook und The New York Times.
Nachteile
Die Kehrseite dieser Strategie ist, dass die Anteilseigner der Klasse B damit möglicherweise nicht zufrieden sind. Sie haben möglicherweise das Gefühl, dass Insider zu viel Kontrolle über das Unternehmen haben und nicht im besten Interesse der Stammaktionäre handeln, was dazu führt, dass das Unternehmen und seine Aktie schlechter abschneiden. Die Aktionäre der Klasse B können versuchen, eine Stimme aller Aktionäre zu erzwingen, um die beiden unterschiedlichen Aktienklassen und ihre ungleichen Stimmrechte loszuwerden.
Viele Aktiengesellschaften verwenden verschiedene Anteilsklassen, um die Kontrolle zu delegieren. Ford Motor Company (F) zum Beispiel hat nur einen kleinen Prozentsatz von Aktien mit Superstimmrechten, aber sie geben den Erben von Henry Ford die Kontrolle über 40% der Stimmen. Im Mai haben die Aktionäre einen Vorschlag zur Abschaffung der Zweiklassen-Aktienstruktur abgelehnt, aber die Tatsache, dass eine Abstimmung überhaupt gefordert wurde, deutet darauf hin, dass viele Aktionäre mit dem System unzufrieden sind.
Die zentralen Thesen
- Aktiengesellschaften, die sich im öffentlichen Besitz befinden, können verschiedene Aktienklassen ausgeben.
- Super-Stimmrechtsaktien sind mit zusätzlichen Stimmrechten ausgestattet.
- Eine kontrollierte Gesellschaft hält mehr als 50 % der Anteile.
Seien Sie ein kontrolliertes Unternehmen
Ein kontrolliertes Unternehmen im Sinne der Börsenordnung ist ein Unternehmen, an dem eine Einzelperson, ein Konzern oder ein anderes Unternehmen mehr als 50 % der Anteile hält. Diese Unternehmen müssen keinen unabhängigen Verwaltungsrat, keinen unabhängigen Vergütungsausschuss oder eine unabhängige Nominierungsfunktion für Verwaltungsratsmitglieder haben. Mitglieder des Prüfungs, Vergütungs- und Governance Ausschusses müssen in einem kontrollierten Unternehmen nicht unabhängig sein. Die Zweiklassen-Aktienstruktur erleichtert die Existenz kontrollierter Unternehmen.
Sie könnten auch ein familiengeführtes Unternehmen sein. Diese können der Börsendefinition eines kontrollierten Unternehmens entsprechen oder nicht, aber in ihnen besitzen Gründer oder ihre Familien einen wesentlichen Anteil am Unternehmen und können den CEO ernennen. Diese Arten von Unternehmen machen fast ein Fünftel der Fortune Global 500 aus, berichtet The Economist. Beispiele hierfür sind Wal-Mart Stores, die größtenteils im Besitz der Kinder des Gründers Sam Walton sind und von diesen betrieben werden, und Facebook, das von Gründer Mark Zuckerberg kontrolliert wird und Bestimmungen zur Übertragung der Kontrolle bei seinem Tod auf jeden von ihm ernannten Personen vorsieht.
Auch wenn dies nicht erforderlich ist, hat Facebook eine Mehrheit von unabhängigen Vorstandsmitgliedern, und seine Vergütungs- und Governance-Ausschüsse bestehen ausschließlich aus unabhängigen Direktoren. Selbst kontrollierte Unternehmen können die Zügel ein wenig lockern, um die Aktionäre zu beruhigen.
Offenlegung der Kontrolle
Sie können die Kontrolle jedoch nicht geheim halten: Sie müssen sie in Ihren öffentlich eingereichten Berichten offenlegen. Aktionäre haben das Recht zu wissen, worauf sie sich einlassen, und einige sehen ein zusätzliches Risiko für Investitionen in kontrollierte Unternehmen, da sich gezeigt hat, dass kontrollierte Unternehmen im Vergleich zu nicht kontrollierten Unternehmen eine Underperformance aufweisen und gegenüber der Öffentlichkeit als weniger rechenschaftspflichtig angesehen werden. Allerdings unterliegen kontrollierte Unternehmen nach wie vor unabhängigen Prüfungen und den meisten anderen Anforderungen, um öffentlich gehandelt zu werden. 2012 gab es 114 kontrollierte Unternehmen im S&P 1500 Composite, darunter LinkedIn, Zynga, Groupon und Facebook.
Kopieren Sie die Partnerschaftsstruktur von Alibaba
Als das chinesische E-Commerce-Unternehmen Alibaba im September 2014 an die Börse ging, war seine ungewöhnliche Unternehmensstruktur eine große Neuigkeit. Anstatt zwei Aktienklassen zu verwenden, um den Eigentümern die Kontrolle zu behalten, hätte sie 27 Partner, die die Vorstandsmitglieder nominieren würden; zwei andere Unternehmen, die die größten Aktionäre des Unternehmens waren, Yahoo und SoftBank, müssten den Nominierungen zustimmen. Die Partner würden das Board effektiv kontrollieren und den Input externer Aktionäre begrenzen. Wie kontrollierte Gesellschaften sind ausländische private Emittenten und Kommanditgesellschaften von den Anforderungen an unabhängige Organe befreit.
Heute hat die Alibaba-Partnerschaft 30 Mitglieder, und diese Zahl wird sich weiter ändern, wenn neue Partner gewählt werden und bestehende Partner in den Ruhestand treten oder das Unternehmen verlassen. Partner sind in ihrer Fähigkeit, ihre Aktien zu verkaufen, eingeschränkt, und externe Aktionäre sind in ihrer Fähigkeit, Direktoren zu ernennen oder zu wählen oder die Entscheidungsfindung des Unternehmens zu beeinflussen, eingeschränkt. Der Vorstandsvorsitzende der Mitbegründer Jack Ma und der stellvertretende Vorstandsvorsitzende Joe Tsai behalten durch diese Struktur die maßgebliche Kontrolle über das Unternehmen.
Die Satzung der Gesellschaft schränkt auch die Möglichkeit Dritter ein, die Kontrolle über die Gesellschaft zu erlangen, etwa durch Bestimmungen wie gestaffelte Amtszeiten für Vorstandsmitglieder, so dass sie nicht alle gleichzeitig ersetzt werden können. (Trotz des bekannten Potenzials für Interessenkonflikte zwischen der Alibaba-Partnerschaft und den Generalaktionären hatte das Unternehmen den größten Börsengang der Geschichte, aber der Aktienkurs ist seitdem deutlich gefallen.
Stellen Sie sicher, dass die Aktien von Außenseitern weit verbreitet sind
Sie müssen nicht verschiedene Aktiengattungen mit unterschiedlichen Stimmrechten verwenden oder ein kontrolliertes Unternehmen sein, um die Kontrolle über Ihr Unternehmen zu behalten. Management und Board-Mitglieder können weniger als 50 % der Aktien besitzen, aber dennoch die Kontrolle behalten, solange externe Unternehmen keinen großen Anteil der Aktien besitzen. Der Vorteil dieser Strategie ist, dass sie für externe Aktionäre, die es schätzen, Aktien mit gleichen Stimmrechten wie Insider zu haben, schmackhafter ist. Der Nachteil ist, dass Sie nicht kontrollieren können, an wen Außenstehende ihre Aktien verkaufen, sodass eine Übernahme immer möglich ist. Diese Strategie ist nicht so stark wie die anderen, um die Kontrolle über Ihr Unternehmen zu behalten.
Die Quintessenz
Wenn Sie Ihr Unternehmen an die Börse bringen, verlieren Sie viele Freiheiten, die Sie als Privatunternehmen hatten. Sie müssen nicht nur zahlreiche Vorschriften einhalten, sondern auch die Aktionäre bei Laune halten. Wenn Sie das Geld der Öffentlichkeit annehmen, müssen Sie ihnen gegenüber rechenschaftspflichtig sein. Aber das bedeutet nicht, dass Sie ihnen das Sagen geben müssen. Sie haben maßgeblich dazu beigetragen, das Unternehmen zu dem zu machen, was es heute ist, und Sie verdienen es, die Kontrolle zu behalten, solange Sie weiterhin Ergebnisse liefern.