Junior Sicherheit
Was ist eine Junior-Sicherheit?
Ein nachrangiges Wertpapier ist ein Wertpapier, das in Bezug auf die Erträge oder Vermögenswerte seines Emittenten einen geringeren Prioritätsanspruch als andere Wertpapiere hat.
Stammaktien sind beispielsweise im Vergleich zu Unternehmensanleihen ein nachrangiges Wertpapier. Wenn die emittierende Gesellschaft in Konkurs geht, werden die Anleihegläubiger daher vor den Aktionären bezahlt.
Die zentralen Thesen
- Nachrangige Wertpapiere haben im Vergleich zu vorrangigen Wertpapieren einen geringeren Anspruch auf Vermögenswerte oder Erträge.
- Stammaktien sind beispielsweise ein nachrangiges Wertpapier, während Anleihen ein vorrangiges Wertpapier sind.
- In Konkursverfahren verlangt die Regel der absoluten Priorität, dass nachrangige Wertpapierinhaber nur dann zurückgezahlt werden sollen, wenn alle anderen Kapitalgeber zurückgezahlt wurden.
Junior-Wertpapiere verstehen
Im Konkursfall werden alle Beteiligten des Unternehmens versuchen, so viel wie möglich von ihrer Investition zurückzuzahlen. Es gibt jedoch klare Regeln, die die Reihenfolge bestimmen, in der verschiedene Arten von Stakeholdern zurückgezahlt werden.
Ganz oben auf der Liste stehen die Inhaber von vorrangigen Wertpapieren. Abhängig von der Kapitalstruktur des betreffenden Unternehmens können die vorrangigsten Wertpapiere Anleihen, Schuldverschreibungen, Bankdarlehen, Vorzugsaktien oder andere Arten von Wertpapieren sein. In einer typischen Kapitalstruktur werden jedoch zuerst Anleihegläubiger und andere Kreditgeber zurückgezahlt, während Stammaktionäre die niedrigste Priorität haben.
Diese Methode, die Rückzahlung von Vermögenswerten im Konkursfall anzuordnen, wird als das Prinzip der absoluten Priorität bezeichnet. Es basiert auf Abschnitt 1129(b)(2) des US-amerikanischen Insolvenzgesetzes. Es wird manchmal auch als das Prinzip der „Liquidationspräferenz“ bezeichnet.
Der Grund dafür, dass einige Wertpapierarten Vorrang vor anderen haben, liegt darin, dass nicht alle Wertpapiere das gleiche Risiko-Ertrags-Profil aufweisen. Beispielsweise könnten Inhaber von Unternehmensanleihen auf dem heutigen Markt einen Zinssatz von 3,5 % erwarten, während Aktionäre theoretisch unbegrenztes Aufwärtspotenzial und Dividendenzahlungen erhalten können. Angesichts der bescheidenen Renditen von Unternehmensanleihen müssen die Anleihegläubiger in Form eines geringeren Risikos entschädigt werden. Sie erhalten diese Abfindung, indem sie im Falle des Ausfalls der Gesellschaft den Aktionären vorgezogen werden.
Beispiel aus der Praxis für eine Junior Security
Sie sind Eigentümer eines Produktionsunternehmens namens XYZ Industries. Um Ihr Unternehmen zu gründen, haben Sie 1 Million US-Dollar von Aktionären gesammelt und eine Hypothek in Höhe von 500.000 US-Dollar aufgenommen, um Immobilien für Ihre Fabrik zu kaufen. Sie haben sich dann eine Kreditlinie von 500.000 USD von der Bank gesichert, um Ihren Betriebskapitalbedarf zu decken.
Zehn Jahre später ist Ihr Geschäft ins Stocken geraten und Sie werden in ein Insolvenzverfahren gezwungen. Wenn Sie sich Ihre Bilanz ansehen, sehen Sie, dass Sie Ihre Kreditlinie ausgeschöpft haben und einen ausstehenden Saldo von 350.000 USD für Ihre Hypothek haben. Nachdem Sie alle Ihre Geräte und anderen Vermögenswerte liquidiert haben, können Sie insgesamt 900.000 US-Dollar aufbringen.
In diesem Szenario müssten Sie zuerst Ihre vorrangigen Gläubiger auszahlen, nämlich die Bank, die Ihnen die Hypothek und die Kreditlinie geliehen hat. Von den 900.000 US-Dollar, die Sie durch den Verkauf Ihrer Vermögenswerte gesammelt haben, würden daher 350.000 US-Dollar für die Tilgung der Hypothek und 500.000 US-Dollar für die Tilgung der Kreditlinie verwendet. Die verbleibenden 50.000 US-Dollar werden an Ihre Anleger ausgeschüttet, die an letzter Stelle stehen, weil sie in Stammaktien investiert haben, bei denen es sich um ein nachrangiges Wertpapier handelt.
Obwohl dies für Ihre Aktionäre einen sehr bitteren Verlust von 95 % bedeutet, denken Sie daran, dass es keine Obergrenze für die Kapitalrendite gibt, die sie hätten erzielen können, wenn Ihr Unternehmen erfolgreich gewesen wäre.