Jensens Maß
Was ist das Jensen-Maß?
Das Jensens-Maß oder Jensens-Alpha ist ein risikoadjustiertes Performance-Maß, das die durchschnittliche Rendite eines Portfolios oder einer Investition darstellt, die über oder unter der vom Capital Asset Pricing Model (CAPM) prognostizierten Rendite angesichts des Betas des Portfolios oder der Investition und dem Durchschnitt liegt Marktrendite. Diese Metrik wird üblicherweise auch einfach als Alpha bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Das Jensen-Maß ist der Unterschied, wie viel eine Person im Vergleich zum Gesamtmarkt zurückgibt.
- Jensens Maß wird allgemein als Alpha bezeichnet. Wenn ein Manager den Markt bei gleichzeitigem Risiko übertrifft, hat er seinen Kunden „Alpha geliefert“.
- Die Kennzahl berücksichtigt die risikofreie Rendite für den Zeitraum.
Jensens Maß verstehen
Um die Performance eines Investmentmanagers genau zu analysieren, muss ein Anleger nicht nur die Gesamtrendite eines Portfolios, sondern auch das Risiko dieses Portfolios betrachten, um zu sehen, ob die Rendite der Anlage das eingegangene Risiko ausgleicht. Wenn beispielsweise zwei Investmentfonds beide eine Rendite von 12 % erzielen, sollte ein rationaler Anleger den weniger riskanten Fonds bevorzugen. Jensens Maß ist eine der Möglichkeiten, um festzustellen, ob ein Portfolio die angemessene Rendite für sein Risikoniveau erzielt.
Ist der Wert positiv, erzielt das Portfolio Überrenditen. Mit anderen Worten, ein positiver Wert für Jensens Alpha bedeutet, dass ein Fondsmanager den Markt mit seinen Fähigkeiten zur Aktienauswahl „geschlagen“ hat.
Beispiel aus der realen Welt für Jensens Maß
Unter der Annahme, dass das CAPM korrekt ist, wird Jensens Alpha mit den folgenden vier Variablen berechnet:
Unter Verwendung dieser Variablen lautet die Formel für Jensens Alpha:
Alpha = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))
wo:
R(i) = die realisierte Rendite des Portfolios oder der Investition
R(m) = die realisierte Rendite des entsprechenden Marktindex
R(f) = risikofreie Rendite für den Zeitraum time
B = Beta des Anlageportfolios in Bezug auf den gewählten Marktindex
Angenommen, ein Investmentfonds hat im vergangenen Jahr eine Rendite von 15 % erzielt. Der entsprechende Marktindex für diesen Fonds erzielte eine Rendite von 12%. Das Beta des Fonds gegenüber demselben Index beträgt 1,2 und der risikofreie Zinssatz beträgt 3 %. Das Alpha des Fonds wird wie folgt berechnet:
Alpha = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
Bei einem Beta von 1,2 wird erwartet, dass der Investmentfonds riskanter ist als der Index und somit mehr verdienen. Ein positives Alpha in diesem Beispiel zeigt, dass der Fondsmanager mehr als genug Rendite erwirtschaftet hat, um das im Laufe des Jahres eingegangene Risiko zu kompensieren. Wenn der Investmentfonds nur 13 % abwirft, beträgt das berechnete Alpha -0,8 %. Bei einem negativen Alpha hätte der Investmentfondsmanager angesichts des eingegangenen Risikos nicht genügend Rendite erzielt.
Besonderer Hinweis: EMH
Kritiker von Jensens Messung glauben im Allgemeinen an die von Eugene Fama erfundene Hypothese des effizienten Marktes (EMH) und argumentieren, dass die Überrenditen eines Portfoliomanagers eher auf Glück oder zufälligen Zufall als auf Können beruhen. Da der Markt bereits alle verfügbaren Informationen eingepreist hat, wird er als „effizient“ und genau bewertet bezeichnet, so die Theorie, die jeden aktiven Manager daran hindert, etwas Neues auf den Tisch zu bringen. Die Theorie wird auch dadurch gestützt, dass viele aktive Manager den Markt ebenso wenig schlagen wie diejenigen, die das Geld ihrer Kunden in passive Indexfonds investieren.