Jarrow Turnbull-Modell
Was ist das Jarrow Turnbull-Modell?
Das Jarrow Turnbull-Modell ist eines der ersten Modelle mit reduzierter Form zur Bewertung des Kreditrisikos. Entwickelt von Robert Jarrow und Stuart Turnbull, nutzt das Modell Multi-Faktor und dynamische Analyse des Zinssätze zur Berechnung der Wahrscheinlichkeit von Standard.
Die zentralen Thesen
- Das Jarrow Turnbull-Modell ist ein Kreditrisikomodell, das misst, wie wahrscheinlich ein Kreditnehmer mit einem Kredit ausfällt.
- Das Modell wurde in den 1990er Jahren von den Finanzprofessoren und Experten Robert Jarrow und Stuart Turnbull entwickelt.
- Das Modell ist ein reduziertes Modell und unterscheidet sich von anderen Kreditrisikomodellen dadurch, dass es die Auswirkungen von Zinsänderungen oder die Kosten der Kreditaufnahme berücksichtigt.
- Modelle in reduzierter Form unterscheiden sich von der strukturellen Kreditrisikomodellierung, bei der die Ausfallwahrscheinlichkeit aus dem Wert der Vermögenswerte eines Unternehmens abgeleitet wird.
Das Jarrow Turnbull-Modell verstehen
Die Bestimmung des Kreditrisikos, die Möglichkeit eines Verlustes, der aus der Nichtrückzahlung eines Kredits oder der Nichterfüllung vertraglicher Verpflichtungen eines Kreditnehmers resultiert, ist ein weit fortgeschrittenes Gebiet, das sowohl komplexe Mathematik als auch hochoktanige Berechnungen umfasst.
Es gibt verschiedene Modelle, um Finanzinstituten zu helfen, besser in den Griff zu bekommen, ob ein Unternehmen seinen finanziellen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt oder nicht. Bisher war es üblich, Tools zu verwenden, die das Ausfallrisiko hauptsächlich anhand der Kapitalstruktur eines Unternehmens untersuchen.
Das Anfang der 1990er Jahre eingeführte Jarrow-Turnbull-Modell bot eine neue Möglichkeit, die Ausfallwahrscheinlichkeit zu messen, indem es die Auswirkungen schwankender Zinssätze, auch Kreditkosten genannt, berücksichtigte.
Das Modell von Jarrow und Turnbull zeigt, wie sich Kreditanlagen bei unterschiedlichen Zinssätzen entwickeln würden.
Strukturmodelle im Vergleich zu Modellen mit reduzierter Form
Modelle in reduzierter Form sind einer von zwei Ansätzen zur Kreditrisikomodellierung, der andere ist strukturell. Strukturmodelle gehen davon aus, dass der Modellierer die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Unternehmens vollständig kennt, was zu einer vorhersehbaren Ausfallzeit führt.
Strukturmodelle, nach dem Nobelpreisträger Akademiker Robert C. Merton oft „Merton“-Modelle genannt, sind Einperiodenmodelle, die ihre Ausfallwahrscheinlichkeit aus den zufälligen Schwankungen des nicht beobachtbaren Wertes der Vermögenswerte eines Unternehmens ableiten. Nach diesem Modell treten Ausfallrisiken am Fälligkeitstag auf, wenn der Wert der Vermögenswerte eines Unternehmens zu diesem Zeitpunkt unter die ausstehenden Verbindlichkeiten fällt.
Das strukturelle Kreditmodell von Merton wurde erstmals Anfang der 90er Jahre vom Anbieter quantitativer Kreditanalysetools KMV LLC angeboten, der 2002 von Moody’s Investors Service übernommen wurde.
Reduzierte Modelle hingegen vertreten die Ansicht, dass der Modellierer über die finanzielle Lage des Unternehmens im Dunkeln tappt. Diese Modelle behandeln einen Ausfall als unerwartetes Ereignis, das von einer Vielzahl unterschiedlicher Faktoren auf dem Markt beeinflusst werden kann.
Da strukturelle Modelle ziemlich empfindlich auf die vielen Annahmen reagieren, die ihrem Design zugrunde liegen, kam Jarrow zu dem Schluss, dass für Preisbildung und Absicherung Modelle mit reduzierter Form die bevorzugte Methode sind.
Besondere Überlegungen
Die meisten Banken und Ratingagenturen verwenden zur Bewertung des Kreditrisikos eine Kombination aus strukturellen und reduzierten Modellen sowie proprietären Varianten. Strukturmodelle bieten den eingebauten Vorteil, dass sie eine Verbindung zwischen der Kreditqualität eines Unternehmens und den wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen des Unternehmens herstellen, die im Merton-Modell festgelegt sind.
Inzwischen verwenden die reduzierten Modelle von Jarrow Turnbull einige der gleichen Informationen, berücksichtigen jedoch bestimmte Marktparameter sowie das Wissen über die finanzielle Situation eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt.