Jarrow Turnbull Modell
Was ist das Jarrow Turnbull Modell?
Das Jarrow Turnbull-Modell ist eines der ersten Modelle mit reduzierter Form zur Bewertung des Kreditrisikos. Entwickelt von Robert Jarrow und Stuart Turnbull, nutzt das Modell Multi-Faktor und dynamische Analyse des Zinssätze zur Berechnung der Wahrscheinlichkeit von Standard.
Die zentralen Thesen
- Das Jarrow Turnbull-Modell ist ein Kreditrisikomodell, das misst, wie wahrscheinlich es ist, dass ein Kreditnehmer mit einem Kredit in Verzug gerät.
- Das Modell wurde in den 1990er Jahren von den Finanzprofessoren und Experten Robert Jarrow und Stuart Turnbull entwickelt.
- Das Modell ist ein Modell mit reduzierter Form und unterscheidet sich von anderen Kreditrisikomodellen durch die Berücksichtigung der Auswirkungen sich ändernder Zinssätze oder der Kreditkosten.
- Modelle mit reduzierter Form unterscheiden sich von der strukturellen Kreditrisikomodellierung, bei der die Ausfallwahrscheinlichkeit aus dem Wert der Vermögenswerte eines Unternehmens abgeleitet wird.
Das Jarrow Turnbull-Modell verstehen
Bei der Bestimmung des Kreditrisikos ist die Möglichkeit eines Verlusts, der sich aus der Nichtrückzahlung eines Kredits durch einen Kreditnehmer oder der Erfüllung vertraglicher Verpflichtungen ergibt, ein weit fortgeschrittenes Feld, das sowohl komplexe mathematische als auch hochoktanige Berechnungen umfasst.
Es gibt verschiedene Modelle, mit denen Finanzinstitute besser in den Griff bekommen können, ob ein Unternehmen seinen finanziellen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt oder nicht. Bisher war es üblich, Tools zu verwenden, die das Ausfallrisiko hauptsächlich anhand der Kapitalstruktur eines Unternehmens untersuchen.
Das Anfang der neunziger Jahre eingeführte Jarrow Turnbull-Modell bot eine neue Möglichkeit, die Ausfallwahrscheinlichkeit zu messen, indem die Auswirkungen schwankender Zinssätze, auch als Kreditkosten bezeichnet, berücksichtigt wurden.
Das Modell von Jarrow und Turnbull zeigt, wie sich Kreditinvestitionen unter verschiedenen Zinssätzen entwickeln würden.
Strukturmodelle vs. Modelle mit reduzierter Form
Modelle mit reduzierter Form sind einer von zwei Ansätzen zur Modellierung des Kreditrisikos, der andere ist strukturell. Strukturmodelle setzen voraus, dass der Modellierer die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Unternehmens vollständig kennt, was zu einer vorhersehbaren Ausfallzeit führt.
Strukturmodelle, die nach dem Nobelpreisträger Robert C. Merton oft als „Merton“ -Modelle bezeichnet werden, sind Einperiodenmodelle, die ihre Ausfallwahrscheinlichkeit aus den zufälligen Schwankungen des nicht beobachtbaren Werts des Vermögens eines Unternehmens ableiten. Nach diesem Modell treten Ausfallrisiken zum Fälligkeitstag auf, wenn zu diesem Zeitpunkt der Wert des Vermögens eines Unternehmens unter seine ausstehenden Schulden fällt.
Das strukturelle Kreditmodell von Merton wurde erstmals Anfang der neunziger Jahre vom Anbieter von quantitativen Kreditanalysetools KMV LLC angeboten, der 2002 von Moody’s Investors Service übernommen wurde.
Modelle mit reduzierter Form sind dagegen der Ansicht, dass der Modellierer über die finanzielle Situation des Unternehmens im Dunkeln ist. Diese Modelle behandeln Zahlungsausfälle als unerwartetes Ereignis, das von einer Vielzahl verschiedener Faktoren auf dem Markt bestimmt werden kann.
Da Strukturmodelle sehr empfindlich auf die vielen Annahmen reagieren, die ihrem Entwurf zugrunde liegen, kam Jarrow zu dem Schluss, dass für die Preisgestaltung und Absicherung Modelle mit reduzierter Form die bevorzugte Methode sind.
Besondere Überlegungen
Die meisten Banken und Ratingagenturen verwenden eine Kombination aus strukturellen und reduzierte Modelle, sowie proprietäre Varianten, das Kreditrisiko abzuschätzen. Strukturmodelle bieten den eingebauten Vorteil, einen Zusammenhang zwischen der Kreditqualität eines Unternehmens und den im Merton-Modell festgelegten wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen des Unternehmens herzustellen.
In der Zwischenzeit verwenden die Modelle mit reduzierter Form von Jarrow Turnbull einige der gleichen Informationen, berücksichtigen jedoch bestimmte Marktparameter sowie die Kenntnis der finanziellen Situation eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt.