27 Juni 2021 15:22

Lohnt sich ein Ivy League-Abschluss?

Bewertung von Vermögenswerten: Warren Buffet Style

Im Berkshire Hathaway-Jahresbericht aus dem Jahr 2000 erläuterte Warren Buffett die Formel für die Bewertung aller Vermögenswerte: „Ein Vogel in der Hand ist zwei im Busch wert.“ Dieses kleine Sprichwort wurde erstmals 600 v. Chr. Von einem Mann namens Aesop entwickelt. Warren Buffett sagt uns weiter, dass drei Fragen beantwortet werden müssen, um die Formel vollständig zu vervollständigen:

  1. Wie sicher sind Sie, dass es tatsächlich Vögel im Busch gibt?
  2. Wann werden sie auftauchen und wie viele werden es sein?
  3. Was ist der risikofreie Zinssatz?

Er fährt fort, dass, wenn diese drei Fragen beantwortet werden können, der maximale Wert des Busches und die Anzahl der Vögel in der Hand, die dafür bezahlt werden müssen, bekannt sein werden. „Und natürlich denken Sie nicht buchstäblich an Vögel. Denken Sie an Dollars“, sagt Buffett.

Dieses Gesetz ist laut Buffett unveränderlich und gilt für den Kauf von Farmen, Anleihen, Aktien und Lottoscheinen. Buffet sagt: „Geben Sie einfach die richtigen Zahlen ein und Sie können die Attraktivität aller möglichen Kapitalverwendungen im gesamten Universum bewerten.“

Wir werden dieses Modell verwenden, um die Attraktivität des Besuchs einer Ivy League-Universität im Vergleich zu ihren öffentlichen und privaten Zeitgenossen zu bewerten und die Frage zu beantworten, ob sich ein Ivy League-Abschluss lohnt.

Ihre zukünftigen Cashflows und Ihr Abschluss

Letztendlich führt uns Aesops Fabel zu einem Discounted-Cashflow-Modell, das vier wichtige Eingaben erfordert:

  1. Das Preisschild oder die Kosten der Investition, in diesem Fall die Kosten eines vierjährigen Abschlusses;
  2. Aktuelles Einkommen oder das Anfangsgehalt nach Erhalt eines vierjährigen Abschlusses;
  3. Ein Abzinsungssatz; und
  4. Geburtsraten.

Vier Jahre Unterricht und Gebühren

Lassen Sie uns zunächst die vierjährigen Gesamtkosten für öffentliche, private und Ivy League-Institutionen ermitteln. Es ist erforderlich, einen Ausgangspunkt für Studiengebühren und -gebühren für 2016 zu verwenden und diese vier Jahre lang jedes Jahr um eine durchschnittliche Inflationsrate der Studiengebühren zu erhöhen, um die Gesamtkosten für vier Jahre zu erreichen. Collegedata.com berichtete, dass die Studiengebühren und Gebühren für öffentliche und private Universitäten im Jahr 2016 24.061 USD bzw. 47.831 USD betrugen, während Bloomberg angab, dass ein Jahr Ivy League-Ausbildung im Jahr 2016 das Äquivalent eines High-End-SUV (63.000 USD) kostete. Die durchschnittliche jährliche Erhöhung der Studiengebühren von 1958 bis 2001 betrug laut FinAid.org 8%. Mit diesen Informationen können wir die Studiengebühren und Gebühren für 2016 für vier Jahre erhöhen, um die Gesamtkosten für jeden unserer College-Eimer zu ermitteln:

Tabelle 1: Studiengebühren und Gebühren 2016 bis 2019 basierend auf einer Inflationsrate der Studiengebühren von 8%

Voraussichtliche Einstiegsgehälter

Als nächstes ist es notwendig, die erwarteten Anfangsgehälter nach Abschluss für jede unserer Stufen zu bestimmen, da unser Cashflow-Modell von einem Einkommensstrom abhängt, der im Laufe der Zeit mit einer realistischen Rate wachsen kann. (Im Bereich der Aktien werden die Gewinne für diese Zahl verwendet. In diesem Modell werden die Anfangsgehälter verwendet.) Beachten Sie, dass unser hypothetischer Gelehrter erst 2019 seinen Abschluss machen wird. Daher ist es notwendig, das Anfangsgehalt auf die Erwartungen von 2019 zu erhöhen.

Mithilfe von Data Mining und statistischer Modellierung bietet Payscale.com Einstiegsgehälter für jeden unserer College-Buckets. Die acht besten gemeldeten Schulgehälter für jede College-Kategorie wurden zusammen gemittelt, um die Anfangsgehälter für 2015 zu ermitteln. Die Ergebnisse sind wie folgt:

2015 Einstiegsgehälter

  • Öffentlich: 62.527 USD
  • Privat: 43.075 USD
  • Ivy League: 67.025 US-Dollar

Als nächstes ist es notwendig, diese Gehälter auf einen Wert von 2019 zu erhöhen. Nach Angaben des US Bureau of Economic Analysis betrug die durchschnittliche jährliche Lohnwachstumsrate von 1960 bis 2015 6,33%. Da wir unsere College-Renditen mit langfristigen Investitionen gleichsetzen, ist dies eine ideale Wachstumsrate. In der folgenden Tabelle wurden die Anfangsgehälter für 2015 für vier Jahre um 6,33% pro Jahr erhöht, um ein hypothetisches Anfangsgehalt für 2019 zu erreichen.

Tabelle 2: Die Einstiegsgehälter stiegen von 2015 bis 2019 um 6% pro Jahr

Daher kann der Stipendiat, der 2019 seinen Abschluss macht, mit einem durchschnittlichen Einstiegsgehalt von 79.927 USD, 55.062 USD oder 85.676 USD für eine öffentliche, private oder Ivy League-Ausbildung rechnen.

Schnelle Bewertungsverhältnisse

Die Informationen, die wir bisher gesammelt haben, können verwendet werden, um den zukünftigen Wert der Anfangsgehälter zu bestimmen und schnelle Bewertungsverhältnisse zu berechnen, um Anfangswertindikatoren zu berechnen. Diese Kennzahlen sind für unser Discounted-Cashflow-Modell nicht erforderlich, können jedoch einen bestätigenden Beweis für unser letztendliches Cashflow-Modell liefern.

Lassen Sie uns zunächst abschätzen, welche Gehälter für jede College-Stufe in zehn Jahren gezahlt werden. In der folgenden Tabelle werden die Anfangsgehälter für jede Stufe unter Verwendung der Berechnung des Zeitwerts des Geldes (TVM) für den zukünftigen Wert und der jährlichen Wachstumsrate von 6,33% auf zehn Jahre projiziert.

Tabelle 3: Voraussichtliches Gehalt für 2029 basierend auf dem Anfangsgehalt für 2019 und einem jährlichen Lohnwachstum von 6,33%

Nach diesen Prognosen kann ein Hochschulabsolvent einer öffentlichen Universität bis 2029 mit 147.655 USD rechnen, während ein privater Absolvent und ein Absolvent der Ivy League mit 101.720 USD bzw. 158.277 USD rechnen können.

Diese Gehaltsberechnungen haben einige schnelle Bewertungsverhältnisse eingeführt:

Tabelle 4: Verhältnis von Einstiegsgehalt zu Kosten

Diese Verhältnisse können als das Äquivalent zu den KGV-Verhältnissen angesehen werden, die für Aktien verwendet werden, die einen schnellen Einblick auf einen Blick bieten – und denken Sie daran, je niedriger, desto besser.

Es ist leicht zu erkennen, dass die öffentliche College-Stufe mit einem Verhältnis von Kosten zu Startgehalt von 2019 von 1,36 im Vergleich zu 3,91 und 3,31 für die Stufen Privat und Ivy League ein klarer Gewinner ist. Die öffentliche Stufe sinkt außerdem auf ein dürftiges Verhältnis von 0,73 für das projizierte Gehalt von Kosten zu 2029 im Vergleich zu 2,12 und 1,79 für private Einrichtungen und Einrichtungen der Ivy League. Denken Sie daran, je niedriger, desto besser. Auf einer Höhe von 50.000 Fuß bietet die öffentliche Schulbildung einen höheren Wert als ihre Konkurrenten. Wenn dies eine Aktie wäre, würden öffentliche Schulen mit einem KGV von 10 handeln, während ihre Kollegen mit einem KGV von 30 handeln würden.

Das Discounted-Cashflow-Modell

Kommen wir nun zu unserem DCF-Modell (Discounted Cash Flow), um das es in dieser Übung wirklich geht. Denken Sie daran, dass die folgenden Eingaben erforderlich sind, um das Modell zu erstellen:

Eingänge

  1. Das Preisschild oder die Kosten der Investition, die in diesem Fall die Kosten eines vierjährigen Abschlusses sind;
  2. Aktuelles Einkommen oder das Anfangsgehalt nach Erhalt eines vierjährigen Abschlusses;
  3. Ein Abzinsungssatz; und
  4. Geburtsraten.

Wir haben bereits die gesamten Studiengebühren und Gebühren (Kosten) für die Teilnahme an den einzelnen Hochschulstufen für 2016 bis 2019 ermittelt und die Anfangsgehälter für 2019 für jede Stufe ermittelt. Lassen Sie uns nun einen Abzinsungssatz und Wachstumsraten festlegen.

Der Diskontsatz

Der Abzinsungssatz ist der Satz, der verwendet wird, um zukünftige Gewinne auf einen aktuellen Dollarwert abzuzinsen, und ist eine Kombination aus dem risikofreien Satz, der der 30-jährige T-Bill-Satz ist, und einer Aktienrisikoprämie. Der Grund dafür ist, dass der 30-jährige T-Bill-Satz das ist, was ein einzelner Investor als Gegenleistung (ohne Risiko) erwarten kann, wenn stattdessen das Geld für den College-Besuch investiert wird. Die Aktienrisikoprämie spiegelt die Unsicherheit über das künftige Gehalt wider. Die 30-jährige T-Rechnung nach Treasury.gov beträgt zum 15. Oktober 2018 3,34%, und die Aktienrisikoprämie nach Aswath Damodaran beträgt zum Januar 2018 5,08%. (Er veröffentlicht diesen Satz monatlich.) Die Summe Der Abzinsungssatz beträgt daher 5,08%.

Wachstumsraten der ersten und zweiten Stufe

Die Wachstumsraten sind die Raten, mit denen die Anfangsgehälter auf einen zukünftigen Wert angehoben werden. Wie bereits erwähnt, betrug die durchschnittliche jährliche Lohnwachstumsrate von 1960 bis 2015, wie vom US Bureau of Economic Analysis angegeben, 6,33%. Diese Zahl wird sowohl für die Wachstumsraten der ersten als auch der zweiten Stufe verwendet. Sicherlich könnte eine kurzfristigere wissenschaftliche Analyse verwendet werden, um zu bestimmen, wie hoch die Wachstumsrate in naher Zukunft sein wird, aber wenn es um Prognosen geht, werde ich das Gewicht eines 55-Jahres-Durchschnitts über eine kurzfristige Schätzung nehmen.

Zusammenfassung der Eingaben

Die Inputs für unser Discounted-Cashflow-Modell lauten wie folgt:

Tabelle 6: Zusammenfassung der Inputs für Discounted-Cashflow-Modelle

Die Ergebnisse

Hier kommt die Magie der Tabelle ins Spiel. Ich habe unsere zuvor notierten Eingaben in eine Excel-Tabelle eingefügt, in der die Formeln für den reduzierten Cashflow, die Zeit und den Wert von Geld integriert sind, und bin zu den folgenden Ergebnissen gekommen:

Tabelle 7: Barwert der abgezinsten zukünftigen Einnahmen und Rendite basierend auf den Vierjahreskosten

Das ultimative Ziel des Discounted-Cashflow-Modells besteht darin, eine singuläre Barwert-Dollar-Zahl (der figürliche Vogel im Busch) zu erhalten, die mit anderen Barwert-Zahlen für andere College-Ebenen verglichen und zur Bestimmung einer Rendite verwendet werden kann auf die Erstinvestition oder in unserem Fall auf die vierjährigen Studiengebühren und Studiengebühren für einen Abschluss. Unter der Haube nimmt das Modell die Anfangsgehälter, projiziert sie auf einen zukünftigen Wert basierend auf der Wachstumsrate und diskontiert diese zukünftigen Einnahmen dann auf einen aktuellen Dollarwert unter Verwendung des Diskontsatzes.

Aus den Ergebnissen ergibt sich ein klarer Gewinner: Öffentliche Schulen haben einen Barwert von ungefähr 3 Millionen US-Dollar im Vergleich zu 2,07 Millionen US-Dollar und 3,22 Millionen US-Dollar für Privat- bzw. Ivy-League-Schulen. In Bezug auf die Kosten liefern öffentliche Schulen eine Rendite von 84,7%, verglichen mit 33,5% und 38,4% für Privat- und Ivy-League-Schulen. (Hinweis: Die Rendite ist in diesem Fall der Abzinsungssatz, der erforderlich wäre, um den Barwert mit den vierjährigen Kosten des Abschlusses gleichzusetzen. Beispielsweise ergibt sich ein Abzinsungssatz von 84,7% für die öffentliche Ebene Ein PV von 108.422 USD, was den Kosten entspricht.) Ein bestätigender Wertnachweis wurde zuvor auch durch unsere Analyse des Kosten-Gehalts-Verhältnisses gestützt, aus der hervorgeht, dass öffentliche Schulen bis 2019 ein Anfangsgehalt von 1,36 gegenüber 3,91 und 3,31 erzielten für private und Ivy League Universitäten. Interessanterweise liefern die Schulen der Ivy League eine Rendite, die der Rendite privater Hochschulen ziemlich nahe kommt: 38,4% gegenüber 33,5%.

Das Fazit

Lohnt sich eine Ivy League-Ausbildung? Unser Discounted-Cashflow-Modell liefert ein klares Nein. Nach diesem Modell ist es für eine Person wertmäßig viel besser, eine öffentliche Schule zu besuchen, da sie aufgrund ihrer investierten Studiengebühren und Gebühren eine viel höhere Rendite erwarten kann. Natürlich basiert diese Analyse auf vielen Annahmen: Studiengebühren, Lohnwachstumsraten und Abzinsungssätze.

Ferner kann es mit den geringsten Abweichungen dramatisch variieren. Stellen Sie sich das Hubble-Weltraumteleskop vor. Wenn Sie einen Knopf im geringsten einstellen, sehen Sie ein völlig anderes Universum. Dennoch beruhen die Annahmen auf Rationalität, und die Beweise sind für die Ivy League ziemlich schädlich. Nein, das ist es nicht wert.

Zurück zu Warren Buffetts Aesop-Fabel. Wir wissen jetzt, wie viele Vögel sich im Busch befinden, wann sie auftauchen und wie hoch der Diskontsatz ist. Auf dieser Grundlage wird ein angehender Gelehrter wertmäßig viel besser bedient, wenn er den Strauch mit der Bezeichnung „öffentlich“ auswählt. Es mag nicht so berühmt erscheinen wie andere Elite-Topiaries, aber es wird sicherlich mit vielen Vögeln gefüllt sein. Und denken Sie natürlich nicht buchstäblich an Vögel. Denken Sie an Dollars.