Sollte IRR oder NPV in der Kapitalbudgetierung verwendet werden?

In der Investitionsplanung gibt es verschiedene Ansätze, mit denen ein Projekt bewertet werden kann. Jeder Ansatz hat seine eigenen Vor- und Nachteile. Die meisten Manager und Führungskräfte mögen Methoden, die die Kapitalplanung und Leistung eines Unternehmens in Prozent statt in Dollarzahlen ausdrücken. In diesen Fällen ziehen sie es vor, den IRR oder den internen Zinsfuß anstelle des Barwertes oder des Nettobarwerts zu verwenden. Die Verwendung von IRR führt jedoch möglicherweise nicht zu den wünschenswertesten Ergebnissen.

Hier diskutieren wir die Unterschiede zwischen den beiden und was macht das eine dem anderen vorzuziehen.

Was ist IRR?

IRR steht für Internal Rate of Return. Wenn es verwendet wird, schätzt es die Rentabilität potenzieller Investitionen anhand eines Prozentwerts anstelle eines Dollarbetrags. Sie wird auch als diskontierte Flussrendite oder ökonomische Rendite bezeichnet. Ausgenommen sind externe Faktoren wie Kapitalkosten und Inflation.

Die IRR-Methode vereinfacht Projekte auf eine einzige Zahl, anhand derer das Management feststellen kann, ob ein Projekt wirtschaftlich rentabel ist oder nicht. Ein Unternehmen möchte möglicherweise ein Projekt fortsetzen, wenn der IRR höher als die erforderliche Rendite des Unternehmens ist oder über einen bestimmten Zeitraum einen Nettogewinn aufweist. Auf der anderen Seite möchte ein Unternehmen ein Projekt möglicherweise ablehnen, wenn es unter diese Quote oder Rendite fällt oder einen Verlust über einen bestimmten Zeitraum prognostiziert.

Das Ergebnis ist in der Regel einfach, weshalb es in der Investitionsplanung noch häufig verwendet wird. Aber für jedes langfristige Projekt, das mehrere Cashflows mit unterschiedlichen Diskontierungssätzen oder unsichere Cashflows aufweist – tatsächlich für fast jedes Projekt überhaupt – ist der IRR nicht immer eine effektive Messung. Hier kommt NPV ins Spiel.

Was ist NPV?

Im Gegensatz zum IRR wird der Kapitalwert oder der Barwert eines Unternehmens in Dollar ausgedrückt. Es ist die Differenz zwischen dem Barwert der Mittelzuflüsse eines Unternehmens und dem Barwert der Mittelabflüsse über einen bestimmten Zeitraum.

NPV schätzt die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens aus dem Projekt. Anschließend werden sie mit einem Diskontierungssatz, der die Kapitalkosten des Projekts sowie das Risiko repräsentiert, auf Barwertbeträge abgezinst. Die zukünftigen positiven Cashflows der Investition werden dann auf einen einzigen Barwert reduziert. Diese Zahl wird vom anfänglichen Geldbetrag abgezogen, der für die Investition benötigt wird. Kurz gesagt, der Barwert ist die Differenz zwischen den Projektkosten und den damit erzielten Einnahmen.

Die Barwertmethode ist von Natur aus komplex und erfordert in jeder Phase Annahmen wie den Diskontsatz oder die Wahrscheinlichkeit des Erhalts der Barzahlung.

Probleme mit IRR

Obwohl die Verwendung eines Abzinsungssatzes die Sache vereinfacht, gibt es eine Reihe von Situationen, die Probleme für die IRR verursachen. Wenn ein Analyst zwei Projekte bewertet, die beide einen gemeinsamen Abzinsungssatz, vorhersehbare Cashflows, gleiches Risiko und einen kürzeren Zeithorizont aufweisen, wird IRR wahrscheinlich funktionieren. Der Haken ist, dass sich die Abzinsungssätze normalerweise im Laufe der Zeit erheblich ändern. Denken Sie beispielsweise daran, die Rendite einer T-Rechnung in den letzten 20 Jahren als Diskontsatz zu verwenden. Einjährige T-Rechnungen haben in den letzten 20 Jahren zwischen etwa 0,1 % und 6,4 % rentiert, so dass sich der Diskontsatz eindeutig ändert.

Ohne Änderung berücksichtigt der IRR keine sich ändernden Abzinsungssätze, sodass er für längerfristige Projekte mit voraussichtlich variierenden Abzinsungssätzen nicht angemessen ist.

Eine andere Art von Projekt, für die eine grundlegende IRR-Berechnung ineffektiv ist, ist ein Projekt mit einer Mischung aus mehreren positiven und negativen Cashflows. Stellen Sie sich zum Beispiel ein Projekt vor, bei dem die Marketingabteilung die Marke alle paar Jahre neu erfinden muss, um in einem trendigen Markt auf dem Laufenden zu bleiben.

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Das Projekt hat Cashflows von:

• Jahr 1 = -50.000 $ (Anfangskapital)
• Jahr 2 = 115.000 USD Rendite
• Jahr 3 = -66.000 USD an neuen Marketingkosten, um das Erscheinungsbild des Projekts zu überarbeiten.

Ein einzelner IRR kann in diesem Fall nicht verwendet werden. Denken Sie daran, dass der IRR der Diskontsatz oder der Zins ist, der benötigt wird, damit das Projekt bei der anfänglichen Investition die Gewinnschwelle erreicht. Wenn sich die Marktbedingungen im Laufe der Jahre ändern, kann dieses Projekt mehrere IRR haben. Mit anderen Worten, lange Projekte mit schwankenden Cashflows und zusätzlichen Kapitalinvestitionen können mehrere unterschiedliche IRR-Werte aufweisen.

Eine andere Situation, die Menschen, die die IRR-Methode bevorzugen, Probleme bereitet, ist, wenn der Diskontierungssatz eines Projekts nicht bekannt ist. Damit der IRR als gültige Methode zur Bewertung eines Projekts angesehen werden kann, muss er mit einem Diskontsatz verglichen werden. Wenn der IRR über dem Abzinsungssatz liegt, ist das Projekt durchführbar. Liegt er darunter, gilt das Projekt als nicht machbar. Wenn ein Diskontsatz nicht bekannt ist oder aus irgendeinem Grund nicht auf ein bestimmtes Projekt angewendet werden kann, ist der IRR von begrenztem Wert. In solchen Fällen ist die NPV-Methode überlegen. Wenn der Kapitalwert eines Projekts über Null liegt, gilt es als finanziell lohnenswert.

Verwenden des NPV

Der Vorteil der NPV-Methode gegenüber dem IRR im obigen Beispiel besteht darin, dass der NPV problemlos mehrere Diskontsätze verarbeiten kann. Der Cashflow jedes Jahres kann getrennt von den anderen diskontiert werden, was den NPV zur besseren Methode macht.

Der NPV kann verwendet werden, um zu bestimmen, ob eine Investition wie ein Projekt, eine Fusion oder eine Akquisition einem Unternehmen einen Mehrwert bringt. Positive Nettowerte bedeuten, dass die Aktionäre glücklich sind, während negative Werte nicht so vorteilhaft sind.

Die Quintessenz

Sowohl IRR als auch NPV können verwendet werden, um zu bestimmen, wie wünschenswert ein Projekt ist und ob es dem Unternehmen einen Mehrwert bringt. Während einer einen Prozentsatz verwendet, wird der andere in Dollar ausgedrückt. Während einige es vorziehen, den IRR als Maß für die Kapitalbudgetierung zu verwenden, ist dies mit Problemen verbunden, da sich ändernde Faktoren wie unterschiedliche Abzinsungssätze nicht berücksichtigt werden. In diesen Fällen wäre es vorteilhafter, den Nettobarwert zu verwenden.