Sollte IRR oder NPV für die Kapitalbudgetierung verwendet werden?

Bei der Kapitalbudgetierung gibt es verschiedene Ansätze, mit denen ein Projekt bewertet werden kann. Jeder Ansatz hat seine eigenen Vor- und Nachteile. Die meisten Manager und Führungskräfte mögen Methoden, bei denen die Kapitalbudgetierung und -leistung eines Unternehmens in Prozent und nicht in Dollar ausgedrückt wird. In diesen Fällen bevorzugen sie die Verwendung des IRR oder der internen Rendite anstelle des Kapitalwerts oder des Barwerts. Die Verwendung von IRR führt jedoch möglicherweise nicht zu den wünschenswertesten Ergebnissen.

Hier diskutieren wir die Unterschiede zwischen den beiden und was das eine dem anderen vorzuziehen macht.

Was ist IRR?

IRR steht für interne Rendite. Bei Verwendung wird die Rentabilität potenzieller Investitionen anhand eines Prozentwerts anstelle eines Dollarbetrags geschätzt. Es wird auch als diskontierte Rendite oder wirtschaftliche Rendite bezeichnet. Ausgenommen sind externe Faktoren wie Kapitalkosten und Inflation.

Die IRR-Methode vereinfacht Projekte auf eine einzige Zahl, anhand derer das Management feststellen kann, ob ein Projekt wirtschaftlich rentabel ist oder nicht. Ein Unternehmen möchte möglicherweise ein Projekt durchführen, wenn der IRR so berechnet wird, dass er über der erforderlichen Rendite des Unternehmens liegt, oder wenn er über einen bestimmten Zeitraum einen Nettogewinn ausweist. Andererseits möchte ein Unternehmen möglicherweise ein Projekt ablehnen, wenn es unter diese Rate oder Rendite fällt oder wenn es über einen bestimmten Zeitraum einen Verlust projiziert.

Das Ergebnis ist normalerweise einfach, weshalb es immer noch häufig in der Kapitalbudgetierung verwendet wird. Aber für jedes Projekt, das langfristig ist, mehrere Cashflows zu unterschiedlichen Abzinsungssätzen aufweist oder ungewisse Cashflows aufweist – tatsächlich ist der IRR für fast jedes Projekt überhaupt nicht immer eine effektive Messung. Hier kommt der Kapitalwert ins Spiel.

Was ist der Kapitalwert?

Im Gegensatz zum IRR wird der Kapitalwert oder der Barwert eines Unternehmens in Dollar ausgedrückt. Dies ist die Differenz zwischen dem Barwert der Mittelzuflüsse eines Unternehmens und dem Barwert der Mittelabflüsse über einen bestimmten Zeitraum.

Der Kapitalwert schätzt die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens aus dem Projekt. Anschließend werden sie unter Verwendung eines Abzinsungssatzes, der die Kapitalkosten und das Risiko des Projekts darstellt, auf Barwertbeträge abgezinst. Die zukünftigen positiven Cashflows der Investition werden dann auf einen einzigen Barwert reduziert. Diese Zahl wird vom anfänglichen Geldbetrag abgezogen, der für die Investition benötigt wird. Kurz gesagt, der Barwert ist die Differenz zwischen den Projektkosten und den damit erzielten Einnahmen.

Die NPV-Methode ist von Natur aus komplex und erfordert in jeder Phase Annahmen wie den Abzinsungssatz oder die Wahrscheinlichkeit, die Barzahlung zu erhalten.

Probleme mit IRR

Obwohl die Verwendung eines Abzinsungssatzes die Sache vereinfacht, gibt es eine Reihe von Situationen, die Probleme für die IRR verursachen. Wenn ein Analyst zwei Projekte bewertet, die beide einen gemeinsamen Abzinsungssatz, vorhersehbare Cashflows, gleiches Risiko und einen kürzeren Zeithorizont aufweisen, wird IRR wahrscheinlich funktionieren. Der Haken ist, dass sich die Abzinsungssätze normalerweise im Laufe der Zeit erheblich ändern. Denken Sie beispielsweise daran, die Rendite einer T-Rechnung in den letzten 20 Jahren als Abzinsungssatz zu verwenden. Einjährige T-Rechnungen haben in den letzten 20 Jahren eine Rendite zwischen 0,1% und 6,4% erzielt, sodass sich der Abzinsungssatz eindeutig ändert.

Ohne Änderung berücksichtigt IRR keine sich ändernden Abzinsungssätze, daher ist es für längerfristige Projekte mit voraussichtlich abweichenden Abzinsungssätzen einfach nicht ausreichend.

Eine andere Art von Projekt, für die eine grundlegende IRR-Berechnung unwirksam ist, ist ein Projekt mit einer Mischung aus mehreren positiven und negativen Cashflows. Stellen Sie sich zum Beispiel ein Projekt vor, bei dem die Marketingabteilung die Marke alle paar Jahre neu erfinden muss, um in einem trendigen Markt auf dem neuesten Stand zu bleiben.

1:30

Das Projekt hat Cashflows von:

• Jahr 1 = – 50.000 USD (anfänglicher Kapitalaufwand)
• Jahr 2 = 115.000 USD Rendite
• Jahr 3 = – 66.000 USD an neuen Marketingkosten, um das Erscheinungsbild des Projekts zu überarbeiten.

Ein einzelner IRR kann in diesem Fall nicht verwendet werden. Denken Sie daran, dass der IRR der Abzinsungssatz oder die Zinsen sind, die erforderlich sind, damit das Projekt angesichts der anfänglichen Investition die Gewinnschwelle erreicht. Wenn sich die Marktbedingungen im Laufe der Jahre ändern, kann dieses Projekt mehrere IRRs haben. Mit anderen Worten, lange Projekte mit schwankenden Cashflows und zusätzlichen Kapitalinvestitionen können mehrere unterschiedliche IRR-Werte aufweisen.

Eine andere Situation, die Menschen, die die IRR-Methode bevorzugen, Probleme bereitet, ist, wenn der Abzinsungssatz eines Projekts nicht bekannt ist. Damit der IRR als gültige Methode zur Bewertung eines Projekts angesehen werden kann, muss er mit einem Abzinsungssatz verglichen werden. Wenn der IRR über dem Abzinsungssatz liegt, ist das Projekt durchführbar. Wenn es unten ist, wird das Projekt als nicht machbar angesehen. Wenn ein Abzinsungssatz nicht bekannt ist oder aus irgendeinem Grund nicht auf ein bestimmtes Projekt angewendet werden kann, ist der IRR von begrenztem Wert. In solchen Fällen ist die NPV-Methode überlegen. Wenn der Kapitalwert eines Projekts über Null liegt, wird dies als finanziell lohnenswert angesehen.

NPV verwenden

Der Vorteil der Verwendung der NPV-Methode gegenüber dem IRR anhand des obigen Beispiels besteht darin, dass der NPV problemlos mehrere Abzinsungssätze handhaben kann. Der Cashflow eines jeden Jahres kann getrennt von den anderen abgezinst werden, was den Kapitalwert zur besseren Methode macht.

Der Kapitalwert kann verwendet werden, um zu bestimmen, ob eine Investition wie ein Projekt, eine Fusion oder eine Akquisition einen Mehrwert für ein Unternehmen darstellt. Positive Nettowerte bedeuten, dass die Aktionäre glücklich sind, während negative Werte nicht so vorteilhaft sind.

Das Fazit

Sowohl IRR als auch NPV können verwendet werden, um zu bestimmen, wie wünschenswert ein Projekt sein wird und ob es dem Unternehmen einen Mehrwert bringt. Während einer einen Prozentsatz verwendet, wird der andere als Dollar ausgedrückt. Während einige IRR als Maß für die Kapitalbudgetierung bevorzugen, ist dies mit Problemen verbunden, da sich ändernde Faktoren wie unterschiedliche Abzinsungssätze nicht berücksichtigt werden. In diesen Fällen wäre die Verwendung des Barwerts vorteilhafter.