Irrelevanzsatzsatz

Was ist der Irrelevanzsatz?

Das Irrelevanzsatz-Theorem ist eine Theorie der Kapitalstruktur von Unternehmen, die postuliert, dass die finanzielle Hebelwirkung den Wert eines Unternehmens nicht beeinflusst, wenn im Geschäftsumfeld keine Einkommensteuer und Notkosten vorhanden sind. Das Irrelevanzsatz-Theorem wurde von Merton Miller und Franco Modigliani entwickelt und war eine Prämisse für ihre mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Arbeit „The Cost of Capital, Corporation Finance, and Theory of Investment“.

Es ist nicht ungewöhnlich, dass der Ausdruck in der populären Presse an das „Prinzip der Kapitalstruktur-Irrelevanz“ oder die „Theorie der Kapitalstruktur-Irrelevanz“ angepasst ist.

Irrelevanzsatz-Theorem verstehen

Bei der Entwicklung ihrer Theorie gingen Miller und Modigliani zunächst davon aus, dass Unternehmen zwei Hauptwege haben, um Finanzmittel zu erhalten: Eigenkapital und Schulden. Obwohl jede Art der Finanzierung ihre eigenen Vor- und Nachteile hat, ist das Endergebnis ein Unternehmen, das seine Cashflows unabhängig von der gewählten Finanzierungsquelle an die Investoren aufteilt. Wenn alle Anleger Zugang zu denselben Finanzmärkten haben, können Anleger jederzeit in die Cashflows eines Unternehmens ein- oder ausverkaufen.

Dies bedeutet, dass der Wert eines Unternehmens ohne Steuern, Insolvenzkosten, Vermittlungskosten und asymmetrische Informationen in einem effizienten Markt unabhängig davon ist, wie dieses Unternehmen finanziert wird.

Kritik am Irrelevanzsatzsatz

Die Kritik am Irrelevanzsatz-Theorem konzentriert sich auf den Mangel an Realismus bei der Beseitigung der Auswirkungen von Einkommensteuern und Notkosten aus der Kapitalstruktur eines Unternehmens. Da viele Faktoren den Wert eines Unternehmens beeinflussen, darunter Gewinne, Vermögenswerte und Marktchancen, wird das Testen des Theorems schwierig. Für Ökonomen skizziert die Theorie vielmehr die Bedeutung von Finanzierungsentscheidungen als eine Beschreibung der Funktionsweise von Finanzierungsoperationen.

Miller und Modigliani verwendeten das Irrelevanz-Propositions-Theorem als Ausgangspunkt in ihrer Trade-Off-Theorie, die die Idee beschreibt, dass ein Unternehmen wählt, wie viel Fremdfinanzierung und wie viel Eigenkapital verwendet werden soll, indem es die Kosten (Insolvenz) und den Nutzen (Wachstum) abwägt..

Beispiel für den Irrelevanzsatzsatz

Angenommen, das Unternehmen ABC hat einen Wert von 200.000 US-Dollar. Seine gesamte Bewertung wird aus den Vermögenswerten in gleicher Höhe abgeleitet, die er hält. Gemäß dem Irrelevanzsatz bleibt die Bewertung des Unternehmens unabhängig von seiner Kapitalstruktur, dh dem Nettobetrag an Barmitteln oder Schulden oder Eigenkapital, die es in seinen Geschäftsbüchern hält, gleich. Die Rolle von Zinssätzen und Steuern, externen Faktoren, die die Betriebskosten und die Bewertung erheblich beeinflussen könnten, wird in seinem Rechnungsbuch vollständig eliminiert.

Nehmen wir als Beispiel an, dass das Unternehmen 100.000 US-Dollar Schulden und 100.000 US-Dollar in bar hält. Die mit dem Schuldendienst oder Bargeldbeständen verbundenen Zinssätze werden gemäß dem Irrelevanzsatz-Theorem als null angesehen. Nehmen wir nun an, dass das Unternehmen ein Aktienangebot in Höhe von 120.000 US-Dollar macht und seine verbleibenden Vermögenswerte im Wert von 80.000 US-Dollar in Schulden gehalten werden. Nach einiger Zeit beschließt ABC, weitere Aktien im Wert von 30.000 US-Dollar anzubieten und seinen Schuldenbestand auf 50.000 US-Dollar zu reduzieren.

Dieser Schritt verändert seine Kapitalstruktur und würde in der realen Welt Anlass sein, seine Bewertung zu überdenken. Das Irrelevanzsatz-Theorem besagt jedoch, dass die Gesamtbewertung von ABC gleich bleiben wird, da wir die Möglichkeit externer Faktoren, die seine Kapitalstruktur beeinflussen, eliminiert haben.