Bestandteile der Blase 2008
2007 befanden sich die USA mitten in einem Wirtschaftsboom. Die Dotcom-Blase war eine ferne Erinnerung, die Arbeitslosigkeit hatte ein Jahrzehnttief von 4,4 % erreicht und die Stimmung unter den Anlegern war hoch. Was die meisten Anleger jedoch nicht erkannten, war, dass ihr schnell steigender Immobilienpreis und das steigende Aktienportfolio kurz vor dem Mauerbruch standen.
Vermögensblasen und Finanzkrisen waren keine neuen Phänomene. Um auf die British Railway Mania Bubble der 1840er Jahre zurückzukommen, sind Blasen eine Zeit des Überschwangs der wirtschaftlichen Aussichten einer bestimmten Anlageklasse, und 2008 war das nicht anders.
Wie Historiker von der Großen Rezession von 2008 berichten, die Hunderttausende von Menschen arbeitslos machte und Billionen Dollar von den globalen Aktienmärkten vernichtete, spielten mehr als nur die steigenden Vermögenspreise und die Gier der Anleger eine Rolle beim Untergang der Weltwirtschaft in 2008.
Die zentralen Thesen
- Die Finanzkrise von 2008 wurde durch einige Faktoren verursacht, darunter Aktiv-Passiv-Inkongruenzen, übermäßige Verschuldung, übermäßiges Risiko und unbegründete Bewertungen.
- Infolge dieser Probleme wurden bestimmte Finanzinstitute zahlungsunfähig, der Immobilienmarkt brach zusammen, der Aktienmarkt brach zusammen und die Arbeitslosigkeit stieg in die Höhe.
- Um einen vollständigen Zusammenbruch der Wirtschaft zu verhindern, haben die Zentralbanken auf der ganzen Welt quantitative Lockerungsmaßnahmen ergriffen: den groß angelegten Kauf von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren.
- Infolgedessen wurden die Zinssätze gesenkt und die Vermögenspreise schnellten in die Höhe, was zu größerer Ungleichheit führte.
- Zu den Möglichkeiten zur Bewältigung von Finanzkrisen gehört die Bereitstellung von Liquidität für das Finanzsystem und die Schaffung von Vertrauen in die Sicherheit des Bankensystems.
Faktoren des Wirtschaftsabschwungs
Neben den Emotionen Gier und Angst zeigt eine Überprüfung der historischen Aufzeichnungen, dass mehrere Komponenten zum wirtschaftlichen Abschwung führten.
1. Inkongruenz zwischen Aktiva und Passiva
Das Missverhältnis in der Zusammensetzung der Bilanzen von Bear Stearns und Lehman Brothers spielte eine bedeutende Rolle für den Niedergang der beiden US-Investmentbanken.
Als die Kreditverknappung zunahm, kam es zu einem Durationsinkongruenz, bei dem die Banken stark auf kurzfristige Finanzierungen angewiesen waren und langfristige Vermögenswerte gegen die Finanzierungsanforderungen hielten. Mit Beginn der Bankenkrise wurden diese langfristigen Vermögenswerte so liquide, dass die beiden Banken zahlungsunfähig wurden, als sie nicht mehr als Finanzierung verwendet werden konnten.
2. Übermäßige Hebelwirkung
Als sich die Große Rezession zu entfalten begann, war offensichtlich, dass die Anleger stark fremdfinanziert waren; Sie hatten sich große Geldsummen geliehen, um in Vermögenswerte zu investieren, was im Wesentlichen ihre Wetten erhöht. Der Zusammenbruch des Immobilienmarktes war zwar bei Finanzanlagen weit verbreitet, aber eine direkte Folge der Verschuldung.
Hausbesitzer nahmen große Geldsummen auf, um in den lebhaften Immobilienmarkt zu investieren, aber als die Krise ausbrach und die Hauspreise fielen, wurden diejenigen, die fremdfinanziert waren, negativ ausgerichtet und der Vermögenswert konnte die Schulden nicht mehr finanzieren. Dies eskalierte zur Abschottung von Millionen von Häusern, und die Wohnungskrise war in vollem Gange.
3. Übermäßiges Risiko
Ein weiterer Bestandteil der Krise von 2008 war die Übernahme übermäßiger Risiken durch Finanzinstitute. Als sich die Hypothekenkrise entfaltete, war es offensichtlich, dass die Banken, die hypothekenbesicherte Wertpapiere gekauft hatten, dies in der Annahme getan hatten, dass sie sicher waren und wenig Risiko trugen. Als jedoch die Kreditspreads explodierten und die zugrunde liegenden Vermögenswerte neu bewertet wurden, war offensichtlich, dass sie alles andere als risikofrei waren.
4. Bewertung
Als der Optimismus nach der Dotcom-Blase anhielt, gerieten die Aktienkurse zunehmend aus dem Gleichgewicht mit ihrer Bewertung. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 stieg über das Dotcom-Blasenhoch und stieg dann auf über 100, mehr als das Siebenfache seines historischen Durchschnitts. So schnell wie es stieg, war der Turnaround genauso böse. In der zweiten Jahreshälfte 2009 fiel das KGV von 123 auf 21.
Wirtschaftliche Auswirkungen der Blase von 2008
Der Fall-out der Blase von 2008 war wie kein anderer. Während die Arbeitslosigkeit in die Höhe schoss und der Aktienmarkt zusammenbrach, wird die Krise für immer als unkonventionelle Geldpolitik der Zentralbanken in Erinnerung bleiben.
Um einen vollständigen Zusammenbruch des Bankensektors zu verhindern, begannen die Federal Reserve und andere globale Zentralbanken, Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere aufzukaufen, um die kämpfenden Banken zu finanzieren. Dieser Prozess wird als quantitative Lockerung bezeichnet.
Im Gegenzug drückte es die Zinssätze und förderte die Kreditaufnahme. Diese Politik hatte jedoch unbeabsichtigte Folgen. Erstens stiegen die Vermögenspreise in die Höhe;Der US-Aktienmarkt trat in einen jahrzehntelangen Bullenlauf ein, als Anleger in Scharen zu Aktien strömten, da Anleihen nur geringe Renditen boten. Mit dem Rückgang des individuellen Aktienbesitzes nahm die Ungleichheit zu, da die Rekordaktienkurse immer weniger profitierten.
Darüber hinaus drückte die Geldflut in das globale Wirtschaftssystem die globale Inflation unter die Ziele der Zentralbanken, und die Welt kämpfte fast ein Jahrzehnt lang mit einer Deflation.
Vorbeugung und Eindämmung von Finanzkrisen
Die Blase von 2008 war nicht die erste und wird sicherlich nicht die letzte Krise sein. Krisen können nicht verhindert oder vorhergesagt werden. Wie in dem Buch Lombard Street (2005) von Walter Bagehot erläutert, gibt es jedoch Werkzeuge, um einige der Schmerzen zu lindern:
- Versorgung des Finanzsystems mit ausreichender Liquidität: Während der Kreditkrise 2008 senkten die Federal Reserve und andere globale Zentralbanken wiederholt die Zinssätze und stellten dem Finanzsystem außergewöhnlich hohe Liquiditätsmengen zur Verfügung.
- Vertrauen in die Sicherheit des Bankensystems schaffen: Dies verhindert, dass Verbraucher zur Bank eilen, um ihre Einlagen abzuheben. Das Vertrauen kann durch staatliche Garantien für Bankeinlagen gesichert werden; in den USA kommt diese Garantie in Form des FDIC Versicherungsprogramms.
Die Quintessenz
Als sich die Weltwirtschaft von der Großen Rezession erholte, war klar, dass die Komponenten der Krise mehr waren als nur ein Einbruch der Wirtschaftstätigkeit und Optimismus. Mangelnde Aufsicht durch die Aufsichtsbehörden führte dazu, dass die Bilanzen der Banken strukturell aus dem Gleichgewicht geraten waren, und mit zunehmender Verschuldung stiegen auch die mit einer Korrektur verbundenen Risiken. Und als diese Korrektur kam, wurden diese Risiken Realität.