Invertierter Markt
Was ist ein invertierter Markt?
Im Kontext von Terminmärkten liegt ein invertierter Markt vor, wenn der Spotpreis und Kontrakte mit kurzer Laufzeit höher sind als Kontrakte mit langer Laufzeit. Die Situation kann aus mehreren Gründen entstehen, einschließlich eines kurzfristigen Angebotsrückgangs, der kurzfristig zu höheren Preisen führt. Oder die kurzfristige Nachfrage könnte hoch sein, was zu höheren Preisen führt, aber es wird erwartet, dass die Nachfrage in späteren Monaten sinkt, was in Zukunft zu niedrigeren Preisen führt.
Die zentralen Thesen
- Ein invertierter Markt ist ein Markt, bei dem der Spotpreis und Futures-Kontrakte mit kurzer Laufzeit höher bewertet werden als Kontrakte mit weiter entfernter Laufzeit.
- Ein normaler Markt ist das Gegenteil, wo die Futures-Preise mit zunehmender Laufzeit steigen. Der steigende Preis spiegelt den erwarteten Kassapreis zuzüglich der Kosten für Zinsen, Lagerung und Versicherung für das Halten des Vermögenswerts bis zur Fälligkeit wider.
- Die Begriffe invertierter und normaler Markt beziehen sich darauf, wie sich Futures-Preise bei unterschiedlichen Laufzeiten vergleichen.
- Die Begriffe Contango und Backwardation beziehen sich darauf, wie sich ein Futures-Kontrakt (steigend oder fallend) in Richtung des Kassapreises bewegt, wenn sich der Kontrakt in Richtung Verfall bewegt.
Den invertierten Markt verstehen
Ein invertierter Markt wird durch die Betrachtung statischer Futures-Preise mit unterschiedlichen Laufzeiten gesehen. Ist der Spotpreis höher als bei einem Kontrakt mit einer Laufzeit von einem Monat, der höher ist als der eines Kontrakts, der in vier Monaten ausläuft, wird die Futures-Kurve invertiert.
Vergleichen Sie dies mit einer normalen Futures-Kurve oder einem normalen Markt, bei dem der Spotpreis unter dem Preis eines Kontrakts liegt, der in einem Monat ausläuft, der unter einem Kontrakt liegt, der in vier Monaten ausläuft. Futures-Preise sind umso höher, je weiter Sie in die Zukunft blicken.
Bei einigen Laufzeiten kann auch ein invertierter oder normaler Markt auftreten, bei anderen jedoch nicht. Zum Beispiel können Futures invertiert sein, wenn man einige Fälligkeiten betrachtet (Preise werden zunehmend niedriger), aber wenn man weiter betrachtet, steigen die Preise, was einen normalen Markt widerspiegelt.
Ursachen für invertierte Märkte
Der häufigste Grund für eine Marktinvertierung sind kurzfristige Lieferstörungen des Basiswerts. Bei Rohöl-Futures könnte das eine OPEC Politik zur Beschränkung des Exports oder ein Hurrikan sein, der einen Rohölhafen an der Golfküste beschädigt. Daher sind Lieferungen jetzt wertvoller als Lieferungen zu einem späteren Zeitpunkt.
Bei landwirtschaftlichen Rohstoffen könnte es aufgrund des Wetters zu Engpässen kommen. Bei Finanztermingeschäften kann es aufgrund von Änderungen in der Handelspolitik, bei Steuern oder Zinssätzen zu kurzfristigen Preiskürzungen kommen.
Reguläre oder nicht invertierte Märkte zeigen monatsnahe Lieferverträge, die unter den Lieferverträgen für spätere Monate liegen. Dies ist auf Kosten zurückzuführen, die damit verbunden sind, dass die zugrunde liegende Ware jetzt angenommen und bis zu einem späteren Zeitpunkt aufbewahrt oder befördert wird. Die Transportkosten umfassen Zinsen, Versicherung und Lagerung. Sie beinhalten auch Opportunitätskosten, da das in der Ware gebundene Geld an anderer Stelle keine verzinslichen Kapitalgewinne erzielen kann.
Wenn die Kosten eines Futures-Kontrakts dem Kassapreis plus den vollen Carry-Kosten entsprechen, spricht man von einem vollständigen Carry Markt .
Contango und Backwardation
Manchmal wird der Begriff “ Backwardation “ anstelle von „invertiertem Markt“ verwendet. Dies ist jedoch nicht korrekt, da sie sich auf verschiedene Dinge beziehen. Ein invertierter Markt oder normaler Markt bezieht sich darauf, wie sich Futures-Preise bei unterschiedlichen Laufzeiten vergleichen. Ein invertierter Markt sieht im Laufe der Zeit niedrigere Futures-Preise, während ein normaler Markt im Laufe der Zeit höhere Futures-Preise sieht.
Backwardation und Contango beziehen sich darauf, wie sich ein Futures-Kontrakt in Richtung des Kassapreises bewegt, wenn er sich dem Verfall nähert.
Wenn der Futures-Preis sinkt, um den Spot-Preis zu erreichen, befindet sich der Markt im Contango. Wenn der Futures-Preis steigt, um den Spot-Preis zu erreichen, ist dies eine normale Backwardation.
Wichtig
Ein invertierter Markt kann entweder in einem Backwardation- oder Contango-Markt auftreten.
Inversion und Backwardation werden häufiger zusammen gesehen, weshalb die beiden Begriffe manchmal fälschlicherweise synonym verwendet werden.
Beispiele für einen invertierten Markt für Rohstoffe
Invertierte Märkte sind nicht „normal“, obwohl sie ziemlich verbreitet sind. Es ist nicht ungewöhnlich, dass kurzfristige Futures-Preise höher sind als in weiter entfernten Fälligkeitsmonaten. Der Markt kann auch nur für wenige Laufzeiten invertiert sein, und je länger Sie schauen, werden die Futures-Preise wieder normal (weitere Laufzeiten höher bewertet) oder umgekehrt.
Die folgende Momentaufnahme zeigt zwei oder drei verschiedene Laufzeiten für Gold, Silber, Kupfer, Platin- und Palladium-Futures.
Die schwarzen Pfeile vermarkten normale Bedingungen, da der Preis für weiter entfernte Laufzeiten steigt. Zum Beispiel ist der Gold- Kontrakt vom Dezember 2019 höher als der Oktober-Kontrakt, der höher ist als der August-Kontrakt.
Die roten Pfeile weisen darauf hin, wenn ein bestimmter Markt invertiert ist. Der Kupferkontrakt vom Juli 2019 kostet 2,7045, während der Kontrakt vom September mit 2,7035 weniger kostet. Dies ist eine Umkehrung. Beachten Sie jedoch, dass der Dezember-Kontrakt 2,7060 beträgt, was wiederum höhere Kosten darstellt. Daher ist der Markt kurzfristig invertiert, langfristig jedoch normal.
Palladium ist auch invertiert, da der Kontrakt vom Dezember 2019 niedriger bewertet ist als der Kontrakt, der näher am September liegt.