Einführung in das internationale CAPM

Die Investition in einen Vermögenswert birgt Risiken, die durch den Einsatz von Finanzinstrumenten zur Bestimmung der erwarteten Renditen minimiert werden können. Das erforderliche Rendite für einen Vermögenswert anhand der erwarteten Rendite sowohl auf dem Markt als auch auf einem risikofreien Vermögenswert und der Korrelation oder Sensitivität des Vermögenswerts zum Markt.

Einige der Probleme, die dem Modell innewohnen, sind seine Annahmen, darunter: keine Transaktionskosten, keine Steuern, Anleger, die zum risikofreien Zinssatz Kredite aufnehmen und verleihen können, und Anleger, die rational und risikoavers sind. Offensichtlich sind diese Annahmen nicht vollständig auf Investitionen in der realen Welt anwendbar. Trotzdem ist CAPM als eines von mehreren Instrumenten nützlich, um die erwartete Rendite einer Investition abzuschätzen.

Die unrealistischen Annahmen von CAPM haben zur Erstellung mehrerer erweiterter Modelle geführt, die zusätzliche Faktoren beinhalten, und zur Lockerung einiger Annahmen, die in CAPM verwendet werden.  Das internationale CAPM (ICAPM) verwendet die gleichen Inputfaktoren wie das CAPM, berücksichtigt aber auch andere Variablen, die die Kapitalrendite auf globaler Basis beeinflussen. Daher ist ICAPM in der Praxis weitaus nützlicher als CAPM. Trotz der Lockerung einiger Annahmen weist ICAPM jedoch Einschränkungen auf, die sich auf seine Praktikabilität auswirken.

ICAPM-Berechnungen verstehen

Da ICAPM zusätzliche Variablen oder Faktoren in das CAPM-Modell einführt, müssen Anleger zunächst die Berechnungen von CAPM verstehen. CAPM gibt einfach an, dass Investoren entschädigt werden wollen für:

1. Der Zeitwert des Geldes, von dem sie erwarten, dass er höher ist als der risikofreie Zinssatz und
2. Wenn sie das Marktrisiko eingehen, benötigen sie eine Prämie über die Rendite des Marktes, abzüglich des risikofreien Zinssatzes, multipliziert mit der Korrelation mit dem Markt.

ICAPM erweitert CAPM, indem es weiter sagt, dass Anleger nicht nur für den Zeitwert des Geldes und die Prämie für das Eingehen von Marktrisiken entschädigt werden, sondern auch für direktes und indirektes Engagement in Fremdwährungen bezahlt werden müssen. ICAPM ermöglicht es Anlegern, dem CAPM Währungseffekte hinzuzufügen, um die Empfindlichkeit gegenüber Änderungen der Fremdwährung zu berücksichtigen, wenn Anleger einen Vermögenswert halten. Diese Sensitivität berücksichtigt Änderungen in einer Währung, die sich direkt und indirekt auf die Rentabilität und damit auf die Rendite auswirken.

Wenn beispielsweise ein in den USA ansässiges Unternehmen Teile aus China kauft und der US-Dollar gegenüber dem Yuan stärker wird , sinken die Kosten für diese Importe. Dieses indirekte Währungsrisiko wirkt sich auf die Rentabilität eines Unternehmens und die durch die Investition erzielten Renditen aus. Um diese Effekte zu bestimmen, müssen Anleger die Differenz zwischen dem erwarteten zukünftigen Kassakurs und dem Terminkurs berechnen  und diese Differenz durch den heutigen Kassakurs dividieren, woraus sich die Fremdwährungsrisikoprämie (FCRP) ergibt. Dann multiplizieren Sie dies mit der Sensitivität der Renditen der inländischen Währung auf Änderungen in Fremdwährungen. ICAPM bietet Anlegern die Möglichkeit, die erwarteten Renditen in lokaler Währung zu berechnen, indem die folgenden Variablen berücksichtigt werden:

Annahmen

Während ICAPM die unrealistischen Annahmen von CAPM verbessert, sind noch mehrere Annahmen erforderlich, damit das theoretische Modell gültig ist. Die wichtigste Annahme ist, dass die internationalen Kapitalmärkte integriert sind. Wenn diese Annahme fehlschlägt und die internationalen Märkte segmentiert werden, kommt es zu Preisdiskrepanzen zwischen Vermögenswerten mit ähnlichem Risikoprofil, aber in unterschiedlichen Währungen. Infolgedessen führen segmentierte Märkte dazu, dass Anleger in bestimmten Ländern höhere Allokationen auf bestimmte Vermögenswerte vornehmen, was zu einer ineffizienten Vermögenspreisbildung führt. Darüber hinaus übernimmt ICAPM eine unbegrenzte Kreditvergabe und Kreditaufnahme zum risikofreien Zinssatz.

Praktische Anwendungen

Der Nutzen von ICAPM bei der Aktienauswahl und dem Portfoliomanagement ist nur so gut wie das Verständnis der oben genannten Annahmen. Trotz dieser Einschränkungen kann die Portfolioauswahl durch das Modell beeinflusst werden. Das Verständnis der Auswirkungen von Währungsbewegungen auf die Geschäftstätigkeit und die Gewinne eines bestimmten Unternehmens wird Anlegern helfen, zwischen zwei Vermögenswerten mit ähnlichen Eigenschaften in verschiedenen Ländern zu wählen.

Wenn ein Anleger in den USA beispielsweise die erwartete Rendite aus dem Halten von Vermögenswert A berechnen und mit der erwarteten Rendite aus dem Halten von Vermögenswert B vergleichen möchte, muss er die Inputs für die letzten beiden Komponenten des Modells bestimmen, die bestimmt werden der direkte Währungseinfluss und der indirekte Währungseinfluss. Die ersten beiden Variablen in der Gleichung sind für beide Assets gleich. Daher liegt der praktische Nutzen des ICAPM darin, zu verstehen, wie sich eine Währung auf ein Unternehmen im Ausland auswirkt und wie sich die Umrechnung in die lokale Währung des Anlegers auf die Rendite des Vermögenswerts auswirkt.

Beispiel: Ein Anleger entscheidet sich, in einen der folgenden Vermögenswerte zu investieren:

• Unternehmen A: Japanisches Unternehmen, das alle seine Gewinne und Inputkosten in Yen. ableitet
• Unternehmen B: Japanisches Unternehmen, das alle seine Gewinne in US-Dollar erwirtschaftet, aber die Inputkosten in Yen. hat

Beide Vermögenswerte haben ein ähnliches Beta oder eine ähnliche Sensitivität gegenüber Veränderungen des Weltmarktportfolios. In einem makroökonomischen Umfeld, in dem der US-Dollar gegenüber dem Yen schwächer wird, wird ein Investor feststellen, dass die Gewinne für Unternehmen B sinken würden, da der Kauf der Produkte mehr US-Dollar kosten würde. Daher würde die erforderliche Rendite für Unternehmen B im Vergleich zu Unternehmen A steigen, um das zusätzliche Währungsrisiko auszugleichen.

Die Quintessenz

ICAPM ist eines von mehreren Modellen, die verwendet werden, um die erforderliche Rendite eines Vermögenswerts zu bestimmen. In Verbindung mit anderen Finanzinstrumenten kann es Investoren bei der Auswahl von Vermögenswerten unterstützen, Alpha führen. Währungsvorteile verschwinden tendenziell schnell, wenn ausgenutzte Marktineffizienzen schließen, aber die Tatsache, dass diese Ineffizienzen auftreten, spricht dafür, dass ein aktives Portfoliomanagement der Schlüssel zur Erzielung besserer Renditen gegenüber dem Marktportfolio ist.