Grundlagen zum Währungsswap

Währungsswaps sind ein wesentliches Finanzinstrument, das von Banken, multinationalen Unternehmen und institutionellen Anlegern verwendet wird. Obwohl diese Art von Swaps in einer ähnlichen Art und Weise zu funktionieren Zinsswaps und Aktienswaps, gibt es einige wichtige grundlegende Qualitäten, die Währungsswaps einzigartig und damit etwas komplizierter zu machen.

Bei einem Währungsswap tauschen zwei Parteien einen fiktiven Nennwert miteinander aus, um ein Engagement in einer gewünschten Währung einzugehen. Nach dem anfänglichen Nominalumtausch werden periodische Cashflows in die entsprechende Währung umgetauscht.

Gehen wir zunächst einen Schritt zurück, um den Zweck und die Funktion eines Währungsswap vollständig zu veranschaulichen.

Zweck von Währungsswaps

Ein amerikanisches multinationales Unternehmen (Unternehmen A) möchte möglicherweise seine Geschäftstätigkeit auf Brasilien ausdehnen. Gleichzeitig strebt ein brasilianisches Unternehmen (Unternehmen B) den Eintritt in den US-Markt an. Finanzielle Probleme, mit denen Unternehmen A in der Regel konfrontiert ist, resultieren aus der mangelnden Bereitschaft brasilianischer Banken, Kredite an internationale Unternehmen zu vergeben. Um einen Kredit in Brasilien aufzunehmen, kann Unternehmen A daher einem hohen Zinssatz von 10% unterliegen. Ebenso wird Unternehmen B auf dem US-Markt kein Darlehen mit einem günstigen Zinssatz erhalten können. Die brasilianische Gesellschaft kann möglicherweise nur einen Kredit von 9 % erhalten.

Während die Kreditkosten auf dem internationalen Markt unangemessen hoch sind, haben beide Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil bei der Aufnahme von Krediten bei ihren inländischen Banken. Unternehmen A könnte hypothetisch einen Kredit von einer amerikanischen Bank zu 4 % aufnehmen und Unternehmen B kann sich zu 5 % von seinen lokalen Instituten leihen. Der Grund für diese Diskrepanz bei den Kreditzinsen liegt in den Partnerschaften und laufenden Beziehungen, die inländische Unternehmen normalerweise zu ihren lokalen Kreditvergabestellen unterhalten.

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Einrichtung des Währungsswap

Im obigen Beispiel leiht sich Unternehmen A basierend auf den Wettbewerbsvorteilen der Unternehmen bei der Kreditaufnahme auf ihren Heimatmärkten die Mittel, die Unternehmen B benötigt, von einer amerikanischen Bank, während Unternehmen B die Mittel, die Unternehmen A benötigt, über eine brasilianische Bank leiht. Beide Gesellschaften haben effektiv einen Kredit für die andere Gesellschaft aufgenommen. Anschließend werden die Kredite getauscht. Unter der Annahme, dass der Wechselkurs zwischen Brasilien (BRL) und den USA (USD) 1,60 BRL/1,00 USD beträgt und beide Unternehmen den gleichen Finanzierungsbetrag benötigen, erhält das brasilianische Unternehmen von seinem amerikanischen Gegenstück 100 Millionen US-Dollar im Austausch für 160 Millionen brasilianische real, was bedeutet, dass diese Nominalbeträge getauscht werden.

Unternehmen A hält nun die benötigten Mittel in Real, während Unternehmen B im Besitz von USD ist. Allerdings müssen beide Unternehmen die Kredite an ihre jeweiligen inländischen Banken in der ursprünglich geliehenen Währung verzinsen. Obwohl Unternehmen B BRL gegen USD getauscht hat, muss es seiner Verpflichtung gegenüber der brasilianischen Bank in Wirklichkeit nachkommen. Eine ähnliche Situation sieht sich Unternehmen A mit seiner inländischen Bank gegenüber. Dadurch entstehen für beide Unternehmen Zinszahlungen in Höhe der Fremdkapitalkosten der anderen Partei. Dieser letzte Punkt bildet die Grundlage für die Vorteile, die ein Währungsswap bietet.

Es ist denkbar, dass beide Unternehmen in ihrer Landeswährung Kredite aufnehmen und in den Devisenmarkt einsteigen, aber es gibt keine Garantie dafür, dass sie nicht aufgrund von Wechselkursschwankungen zu hohe Zinsen zahlen.

Eine andere Denkweise ist, dass die beiden Unternehmen auch einem Tausch zustimmen könnten, der folgende Bedingungen festlegt:

Erstens gibt Unternehmen A eine Anleihe aus, die zu einem bestimmten Zinssatz zahlbar ist. Es kann die Anleihen an eine Swap-Bank liefern, die sie dann an Unternehmen B weiterleitet. Unternehmen B revanchiert sich, indem es eine gleichwertige Anleihe (zu den angegebenen Kassakursen) begibt, an die Swap-Bank liefert und diese schließlich an Unternehmen A sendet.

Diese Mittel werden wahrscheinlich verwendet, um inländische Anleihegläubiger (oder andere Gläubiger) für jedes Unternehmen zurückzuzahlen. Unternehmen B verfügt nun über einen amerikanischen Vermögenswert (die Anleihen), für den es Zinsen zahlen muss. Die Zinszahlungen gehen an die Swap-Bank, die sie an das amerikanische Unternehmen weiterleitet und umgekehrt.

Bei Fälligkeit zahlt jedes Unternehmen den Kapitalbetrag an die Swap-Bank zurück und erhält im Gegenzug seinen ursprünglichen Kapitalbetrag. Auf diese Weise hat jedes Unternehmen erfolgreich die von ihm gewünschten ausländischen Gelder erhalten, jedoch zu niedrigeren Zinsen und ohne so viel Wechselkursrisiko.

Vorteile des Währungsswap

Anstatt einen Realkredit von 10 % aufzunehmen, muss Unternehmen A die Zinszahlungen von 5 % begleichen, die Unternehmen B im Rahmen seiner Vereinbarung mit den brasilianischen Banken angefallen sind. Unternehmen A hat es effektiv geschafft, ein Darlehen von 10% durch ein Darlehen von 5% zu ersetzen. In ähnlicher Weise muss sich Unternehmen B nicht mehr zu 9 % von amerikanischen Instituten leihen, sondern realisiert die Fremdkapitalkosten von 4 %, die seinem Swap- Kontrahenten entstehen. In diesem Szenario gelang es Unternehmen B sogar, seine Fremdkapitalkosten um mehr als die Hälfte zu senken. Anstatt Kredite bei internationalen Banken aufzunehmen, leihen sich beide Unternehmen im Inland und leihen sich gegenseitig zum niedrigeren Zinssatz. Das folgende Diagramm zeigt die allgemeinen Eigenschaften des Währungsswap.

Der Einfachheit halber schließt das vorgenannte Beispiel die Rolle eines Swap-Händlers aus, der als Vermittler für die Devisenswap-Transaktion dient. Bei Anwesenheit des Händlers kann der realisierte Zinssatz als Provision an den Vermittler leicht erhöht werden. In der Regel sind die Spreads bei Währungsswaps relativ niedrig und können je nach Nominalwert und Kundentyp in der Nähe von 10 Basispunkten liegen. Daher beträgt der tatsächliche Fremdkapitalzinssatz für Unternehmen A und B 5,1 % bzw. 4,1 %, was immer noch über den angebotenen internationalen Zinssätzen liegt.

Überlegungen zum Währungsswap

Es gibt einige grundlegende Überlegungen, die Plain-Vanilla Währungsswaps von anderen Arten von Swaps wie Zinsswaps und Rendite-Swaps unterscheiden. Währungsbasierte Instrumente beinhalten einen sofortigen und endgültigen Austausch des Nominalkapitals. Im obigen Beispiel werden die brasilianischen Real in Höhe von 100 Mio. USD und 160 Mio. USD bei Vertragsbeginn ausgetauscht. Bei Beendigung werden die fiktiven Prinzipale an die entsprechende Partei zurückgegeben. Unternehmen A müsste das fiktive Kapital in Real an Unternehmen B zurückgeben und umgekehrt. Die Terminalbörse setzt jedoch beide Unternehmen einem Wechselkursrisiko aus, da sich der Wechselkurs von seinem ursprünglichen Niveau von 1,60 BRL/1,00 USD ändern kann.

Darüber hinaus beinhalten die meisten Swaps eine Nettozahlung. Bei einem Total Return Swap zum Beispiel kann die Rendite eines Index gegen die Rendite einer bestimmten Aktie getauscht werden. An jedem Abrechnungstag wird die Rückgabe der einen Partei mit der Rückgabe der anderen verrechnet und nur eine Zahlung geleistet. Im Gegensatz dazu werden Zahlungen nicht saldiert, da die mit Währungsswaps verbundenen periodischen Zahlungen nicht auf dieselbe Währung lauten. Daher sind in jeder Abrechnungsperiode beide Parteien verpflichtet, Zahlungen an die Gegenpartei zu leisten.

Die Quintessenz

Währungsswaps sind OTC Derivate, die zwei Hauptzwecken dienen. Erstens können sie verwendet werden, um die Fremdkapitalkosten zu minimieren. Zweitens könnten sie als Instrumente zur Absicherung des Wechselkursrisikos verwendet werden. Unternehmen mit internationaler Ausrichtung nutzen diese Instrumente für den erstgenannten Zweck, während institutionelle Anleger typischerweise Währungsswaps als Teil einer umfassenden Absicherungsstrategie implementieren würden.

Es kann auch teurer sein, in den USA Kredite aufzunehmen als in einem anderen Land oder umgekehrt. In beiden Fällen hat das inländische Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil bei der Aufnahme von Krediten aus seinem Heimatland, da seine Kapitalkosten niedriger sind.