Indexarbitrage

Was ist Indexarbitrage?

Indexarbitrage ist eine Handelsstrategie, die versucht, von den Preisunterschieden zwischen zwei oder mehr Marktindizes zu profitieren. Dies kann auf verschiedene Weise erfolgen, je nachdem, woher die Preisdifferenz stammt. Es kann sich um eine Arbitrage zwischen demselben Index handeln, der an zwei verschiedenen Börsen gehandelt wird, oder es kann sich um eine Arbitrage zwischen zwei Indizes handeln, deren relativer Standardwert vorübergehend von seinem Standard abweicht. Es kann sich auch um eine Arbitrage zwischen den Instrumenten, die den Index nachbilden, und den Komponenten des Index selbst handeln. Unabhängig von der Situation umfasst die Strategie den Kauf des relativ günstigeren Wertpapiers und den Verkauf des höher bewerteten Wertpapiers in der Erwartung, dass die Preise wieder gleichwertig sind.

Die Indexarbitrage verstehen

Die Indexarbitrage ist das Herzstück des Programmhandels, bei dem Computer Millisekundenänderungen zwischen verschiedenen Wertpapieren überwachen und automatisch Kauf- oder Verkaufsaufträge eingeben, um die Unterschiede auszunutzen, die sonst nicht vorhanden wären. Es handelt sich um einen schnellen, elektronischen Handelsprozess, der häufiger von großen Finanzinstituten verfolgt wird, da die Möglichkeiten oft flüchtig und hauchdünn sind.

Beispiel für eine Indexarbitrage

Zu den bekannteren Beispielen für diese Handelsstrategie gehört der Versuch, den Unterschied zwischen dem Handelsplatz der S&P 500-Futures und dem veröffentlichten Preis des S&P 500-Index selbst zu erfassen. Die Indexarbitrage des S&P 500 wird oft als Basishandel bezeichnet. Grundlage ist der Spread zwischen den Kassa- und Terminmarktpreisen.

Der theoretische Preis dieses Index sollte korrekt sein, wenn er als kapitalisierungsgewichtete Berechnung aller 500 Aktien im Index summiert wird. Jeder Unterschied zwischen dieser Zahl in Echtzeit und dem Futures-Handelspreis sollte eine Gelegenheit darstellen. Wenn die Komponenten billiger wären, sollte die sofortige Ausführung einer Kauforder für alle 500 Aktien und der Verkauf der entsprechenden Menge höherpreisiger Futures-Kontrakte zu einer risikofreien Transaktion führen.

Natürlich würde eine solche Strategie erhebliches Kapital, Hochgeschwindigkeitstechnologie und geringe bis keine Provisionskosten erfordern. Angesichts dieser Faktoren ist eine solche Strategie wahrscheinlicher, wenn sie von großen Bank- und Maklergeschäften ausgeführt wird. Solche Institutionen können große Trades ausführen und trotzdem mit sehr kleinen Differenzen Geld verdienen. Je mehr Komponenten der Index enthält, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass einige von ihnen falsch bewertet werden, und desto größer sind die Möglichkeiten für Arbitrage. Daher ist die Wahrscheinlichkeit, dass eine Arbitrage auf einen Index mit nur wenigen Aktien keine nennenswerten Chancen bietet.

Händler können in gleicher Weise auch Arbitrage-Strategien auf Exchange Traded Funds (ETFs) anwenden. Da die meisten ETFs nicht so aktiv gehandelt werden wie die großen Aktienindex-Futures, sind die Chancen auf Arbitrage groß. ETFs unterliegen manchmal größeren Marktverwerfungen, obwohl die Kurse der zugrunde liegenden Komponentenaktien stabil bleiben.

Die Handelsaktivität am 24. August 2015 bot einen Extremfall, bei dem ein starker Rückgang des Aktienmarktes zu unberechenbaren Geld und Briefkursen für viele Aktien, einschließlich ETF-Komponenten, führte. Problematisch für die genaue Berechnung der ETF-Preise waren die mangelnde Liquidität und Verzögerungen beim Handelsstart dieser Aktien. Diese Verzögerung führte zu extremen Schwankungen und Arbitragemöglichkeiten.

Die Rolle der Arbitrage

Alle Märkte dienen dazu, Käufer und Verkäufer zusammenzubringen, um Preise festzulegen. Diese Aktion wird als  Preisermittlung bezeichnet. Arbitrage mag unappetitliche Geschäfte bedeuten, die verwendet werden, um den Markt auszunutzen, aber es dient tatsächlich dazu, den Markt in Einklang zu bringen.

Wenn beispielsweise Nachrichten Nachfrage nach einem Futures-Kontrakt erzeugen, aber kurzfristige Trader es übertreiben, dann bewegt sich der Korb der zugrunde liegenden Aktien, der Index, nicht. Daher wird der Futures-Kontrakt überbewertet. Schiedsrichter verkaufen schnell die Futures und kaufen das Geld, um ihre Beziehung wieder in Einklang zu bringen.

Arbitrage ist keine ausschließliche Aktivität der Finanzmärkte. Händler können auch viele Waren finden, die von einem Lieferanten zu niedrigen Preisen angeboten werden, und diese an Kunden verkaufen. Hier kann es beim Lieferanten zu Überbeständen oder Lagerplatzverlusten kommen, die den rabattierten Verkauf erfordern. Allerdings wird der Begriff Arbitrage tatsächlich meist mit dem Handel von Wertpapieren in Verbindung gebracht und bezieht sich auf Vermögenswerte.

Fairer Wert

Auf dem Terminmarkt ist der Fair Value der Gleichgewichtspreis für einen Terminkontrakt. Dies ist gleich das Bargeld oder Spotpreis, nach verloren Konto Zinseszins und Dividenden nehmen in, weil der Anleger den Futures – Kontrakt besitzt, anstatt den physischen Bestand selbst, über einen bestimmten Zeitraum. Der beizulegende Zeitwert eines Futures-Kontrakts ist also der Betrag, zu dem das Wertpapier gehandelt werden sollte. Der Spread zwischen diesem Wert, auch Basis oder Basisspread genannt, ist der Punkt, an dem die Indexarbitrage ins Spiel kommt.

Der Fair Value kann die Differenz zwischen dem Futures-Preis und den Kosten anzeigen, alle Aktien in einem bestimmten Index zu besitzen. Die Formel für den Fair Value des S&P-Futures-Kontrakts lautet beispielsweise (Fair Value = Cash * {1+r(x/360)} – Dividenden).

• Cash ist der aktuelle S&P-Barwert.
• R ist der aktuelle Zinssatz, der an einen Broker gezahlt würde, um alle Aktien des S&P 500-Index zu kaufen.
• Dividenden sind die Gesamtdividenden, die bis zum Ablauf des Terminkontrakts gezahlt werden, ausgedrückt in Punkten auf dem S&P-Kontrakt.