Incentive-Gebühr
Was ist eine Anreizgebühr?
Eine Anreizgebühr ist eine Gebühr, die von einem Fondsmanager auf der Grundlage der Wertentwicklung eines Fonds über einen bestimmten Zeitraum erhoben wird. Die Gebühr wird in der Regel mit einer Benchmark verglichen. Ein Fondsmanager kann beispielsweise eine Anreizgebühr erhalten, wenn sein Fonds den S&P 500 Index über ein Kalenderjahr übertrifft, und kann mit zunehmender Outperformance steigen.
Die zentralen Thesen:
- Ein Fondsmanager kann eine Anreizgebühr erhalten, wenn sich ein Fonds über einen bestimmten Zeitraum gut entwickelt.
- Der Gebührenbetrag kann auf realisierten Nettogewinnen, nicht realisierten Nettogewinnen oder erzielten Nettoeinnahmen basieren.
- Typisch für Hedgefonds ist eine Leistungsprämie von 20 %.
- Kritiker dieser Gebühren deuten darauf hin, dass sie Manager ermutigen, übergroße Risiken einzugehen, um die Rendite zu steigern.
Leistungsprämien verstehen
Eine Incentive Fee, auch Performance Fee genannt, ist in der Regel an die Vergütung eines Managers und dessen Leistung, genauer gesagt, an die Höhe der finanziellen Rendite gebunden. Diese Gebühren können auf verschiedene Weise berechnet werden. Auf separaten Konten kann die Gebühr beispielsweise an die Veränderung der realisierten und nicht realisierten Nettogewinne oder des erzielten Nettoeinkommens gebunden werden.
Bei Hedgefonds, bei denen Anreizgebühren üblicher sind, wird die Gebühr im Allgemeinen auf der Grundlage des Wachstums des Nettoinventarwerts (NAV) des Fonds oder Kontos berechnet. Für Hedgefonds ist eine Leistungsprämie von 20 % unumgänglich.
Obwohl sie selten sind, verwenden einige Fonds eine „ Stoßdämpfer “-Struktur, bei der ein Fondsmanager vor dem Anleger für eine Abwärtsbewegung der Wertentwicklung bestraft wird.
In den Vereinigten Staaten ist die Verwendung von Anreizgebühren durch registrierte Anlageberater (RIAs) durch den Investment Advisers Act von 1940 abgedeckt und kann nur unter besonderen Bedingungen erhoben werden. Manager, die US-Pensionsfonds als Anreizgebühren verwenden möchten, müssen den Employee Retirement Income Security Act (ERISA) einhalten.
Beispiel für Anreizgebühren
Ein Investor geht eine Position von 10 Millionen US-Dollar bei einem Hedgefonds ein, und nach einem Jahr ist der NAV um 10 % (oder 1 Million US-Dollar) gestiegen, sodass diese Position einen Wert von 11 Millionen US-Dollar hat. Der Manager hat 20 % dieser 1 Million US-Dollar oder 200.000 US-Dollar verdient. Diese Gebühr reduziert den Nettoinventarwert auf 10,8 Millionen US-Dollar, was einer Rendite von 8 % unabhängig von anderen Gebühren entspricht.
Der höchste Wert eines Fonds über einen bestimmten Zeitraum wird als High-Water-Mark bezeichnet. Im Allgemeinen fällt keine Anreizgebühr an, wenn ein Fonds so hoch fällt. Manager neigen dazu, nur dann eine Gebühr zu erheben, wenn sie die High-Water-Marke überschreiten.
Eine Hürde wäre eine vorgegebene Rendite, die ein Fonds erfüllen muss, um eine Anreizgebühr zu verdienen. Hürden können die Form eines Index oder eines Satzes mit einem vorgegebenen Prozentsatz annehmen. Wenn beispielsweise ein NAV-Wachstum von 10 % einer 3 %-Hürde unterliegt, würde nur auf die Differenz von 7 % eine Anreizgebühr erhoben. Hedgefonds waren in den letzten Jahren so beliebt, dass heute weniger von ihnen Hürden nehmen als in den Jahren nach der Großen Rezession.
Besondere Überlegungen zu Leistungsprämien
Kritiker von Anreizgebühren wie Warren Buffett behaupten, dass ihre verzerrte Struktur – bei der ein Manager an den Gewinnen eines Fonds, aber nicht an seinen Verlusten beteiligt ist – Manager nur dazu ermutigt, übergroße Risiken einzugehen, um die Renditen zu drosseln.