Der Volatilitätsindex: Lesen der Marktstimmung

Die Chicago Board of Options Exchange (CBOE) erstellt und verfolgt einen Index, der als Volatilitätsindex (VIX) bekannt ist und auf der impliziten Volatilität von S&P 500 Indexoptionen basiert. Dieser Artikel untersucht, wie der VIX als konträrer Marktindikator verwendet wird, wie die institutionelle Stimmung durch den VIX gemessen werden kann und warum ein Verständnis des VIX dazu neigt, Long- und Short- Puts zu bevorzugen.

Market Mover messen

Investoren versuchen seit mehr als 100 Jahren, große Marktteilnehmer und Institutionen an den Aktienmärkten zu messen und zu verfolgen. Die Verfolgung des Geldflusses aus diesen riesigen Pipelines kann ein wesentlicher Bestandteil des Anlageerfolgs sein. Traditionell schauen kleinere Anleger nach, wo Institute Aktien akkumulieren oder verteilen, und versuchen, mit ihrem kleineren Umfang vor dem Hintergrund zu springen. Bei der Überwachung des VIX geht es nicht so sehr um Institute, die Aktien kaufen und verkaufen, sondern darum, ob Institute versuchen, sich abzusichern deren Portfolios.

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass diese großen Markttreiber wie Ozeandampfer sind – sie brauchen viel Zeit und Wasser, um die Richtung zu ändern. Wenn Institute glauben, dass der Markt rückläufig wird, können sie die Aktie nicht schnell entladen. Stattdessen kaufen sie Put-Optionskontrakte und/oder verkaufen Call-Optionskontrakte, um einen Teil der erwarteten Verluste auszugleichen.

Der VIX hilft bei der Überwachung dieser Institute, da er sowohl als Maß für Angebot und Nachfrage nach Optionen als auch als Put/Call-Verhältnis dient. Ein Optionskontrakt kann sich aus einem inneren und einem äußeren Wert zusammensetzen. Der innere Wert gibt an, wie viel Aktienkapital zur Optionsprämie beiträgt, während der innere Wert der Geldbetrag ist, der über den Aktienkurs gezahlt wird. Der extrinsische Wert besteht aus Faktoren wie dem Zeitwert, der die Höhe der bis zum Verfall gezahlten Prämie ist, und der impliziten Volatilität, dh wie viel mehr oder weniger eine Optionsprämie ansteigt oder schrumpft, je nach Angebot und Nachfrage nach Optionen.

Wie bereits erwähnt, ist der VIX die implizite Volatilität der S&P 500-Indexoptionen. Diese Optionen verwenden so hohe Ausübungspreise und die Prämien sind so teuer, dass nur sehr wenige Privatanleger bereit sind, sie zu nutzen. Normalerweise entscheiden sich Privatanleger für Optionsanleger für einen günstigeren Ersatz wie eine Option auf den SPDR S&P 500 ETF Trust ( börsengehandelten Fonds, der den S&P 500 Index nachbildet. Wenn Institute pessimistisch sind, werden sie wahrscheinlich Puts als eine Form der Portfolioversicherung kaufen.

Der VIX steigt aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach Puts, aber auch, weil der Nachfrageanstieg der Put-Optionen zu einem Anstieg der impliziten Volatilität führt. Wie in jeder Zeit der Knappheit für jedes Produkt wird der Preis steigen, da die Nachfrage das Angebot drastisch übersteigt.

Mantra-Maximen

Eines der ersten Mantras, die Anleger in Bezug auf den VIX lernen, lautet: „Wenn der VIX hoch ist, ist es Zeit zu kaufen. Wenn der VIX niedrig ist, schauen Sie unten nach!“Die folgende Abbildung versucht, verschiedene Unterstützungs und Widerstandsbereiche zu identifizieren, die in der Geschichte des VIX seit seiner Gründung im Jahr 1997 existierten. Beachten Sie, wie der VIX zu Beginn seiner Existenz einen Unterstützungsbereich nahe der 19-Punkte-Marke etablierte und dorthin zurückkehrte in früheren Jahren. Im Laufe der Zeit haben sich sogar im Trendmarkt von 2003-2005 Unterstützungs- und Widerstandsbereiche gebildet.

Wenn der VIX das Widerstandsniveau erreicht, gilt er als hoch und ist ein Signal zum Kauf von Aktien – insbesondere solchen, die den S&P 500 widerspiegeln. Unterstützungssprünge zeigen Marktspitzen an und warnen vor einem möglichen Abschwung des S&P 500.

Der vielleicht wichtigste Leckerbissen aus Abbildung 1 ist die elastische Eigenschaft der impliziten Volatilität. Eine schnelle Analyse des Charts zeigt, dass der VIX die meiste Zeit zwischen einer Spanne von ungefähr 18-35 schwankt, aber Ausreißer von 10 bis 85 hat. Im Allgemeinen kehrt der VIX schließlich zum Mittelwert zurück. Es ist hilfreich, diese Eigenschaft zu verstehen – ebenso wie die gegensätzliche Natur des VIX Optionsanlegern helfen kann, bessere Entscheidungen zu treffen. Selbst nach der extremen Baisse von 2008-2009 bewegte sich der VIX wieder in seinen normalen Bereich.

Optimierungsoptionen

Wenn wir uns das oben erwähnte VIX-Mantra im Zusammenhang mit Optionsinvestitionen ansehen, können wir sehen, welche Optionsstrategien für dieses Verständnis am besten geeignet sind.

„Wenn der VIX hoch ist, ist es Zeit zu kaufen“, sagt uns, dass die Marktteilnehmer zu bärisch sind und die implizite Volatilität ihre Kapazitätsgrenze erreicht hat. Dies bedeutet, dass der Markt wahrscheinlich bullisch wird und sich die implizite Volatilität wahrscheinlich wieder in Richtung des Mittelwerts bewegen wird. Die optimale Optionsstrategie besteht darin, Delta-positiv und Vega-negativ zu sein. dh Short-Puts wären die beste Strategie. Delta positiv bedeutet einfach, dass mit steigenden Aktienkursen auch der Optionspreis steigt, während negatives Vega zu einer Position führt, die von sinkender impliziter Volatilität profitiert.

„Wenn der VIX niedrig ist, schauen Sie nach unten!“ sagt uns, dass der Markt im Begriff ist zu fallen und dass die implizite Volatilität zunehmen wird. Wenn erwartet wird, dass die implizite Volatilität steigt, sollte eine optimale bärische Optionsstrategie Delta-negativ und Vega-positiv sein (dh Long-Puts wären die beste Strategie).

Derivate während der Entkopplung

Obwohl es selten vorkommt, gibt es Zeiten, in denen sich die normale Beziehung zwischen dem VIX und dem S&P 500 ändert oder „entkoppelt“. Abbildung 2 zeigt ein Beispiel für den gleichzeitigen Anstieg von S&P 500 und VIX. Dies ist häufig der Fall, wenn Institute befürchten, dass der Markt überkauft ist, während andere Anleger, insbesondere Privatanleger, in Kauf- oder Verkaufsrausch sind. Dieser „irrationale Überschwang“ kann dazu führen, dass Institute zu früh oder zum falschen Zeitpunkt absichern. Während Institutionen falsch liegen können, liegen sie nicht sehr lange falsch; daher sollte eine Entkopplung als Warnung vor einer Trendumkehr des Marktes gewertet werden.

Die Quintessenz

Der VIX ist ein konträrer Indikator, der Anlegern nicht nur hilft, nach Hochs, Tiefs und Flautes im Trend zu suchen, sondern ihnen auch eine Vorstellung von der Stimmung der großen Marktteilnehmer ermöglicht. Dies ist nicht nur bei der Vorbereitung auf Trendänderungen hilfreich, sondern auch, wenn Anleger entscheiden, welche Optionsabsicherungsstrategie für ihr Portfolio am besten geeignet ist.