Hängende Cabriolets

Was sind Hung-Cabriolets?

Hung Convertibles sind wandelbare Wertpapiere, bei denen der Aktienkurs des Basiswerts deutlich unter dem Wandlungspreis liegt, wodurch es unwahrscheinlich ist, dass die Wertpapiere in Stammaktien umgewandelt werden.

Hung Cabriolets verstehen

Aufgrund ihrer begrenzten Aussichten auf eine Umwandlung werden hängende Wandelanleihen, auch bekannt als geplatzte Wandelanleihen, eher wie Schuldtitel als aktienähnliche Wertpapiere gehandelt. Hung Convertibles bezieht sich auch auf zwei weitere Fälle, in denen die Wahrscheinlichkeit einer Umwandlung gering ist:

1. Wenn der Emittent eine Umwandlung nicht erzwingen kann, bis die zugrunde liegende Stammaktie ein vordefiniertes Preisniveau erreicht.
2. Denn der Call-Termin ist noch in weiter Ferne.

Hung Convertibles können in Form von Anleihen, die durch Sicherheiten besichert sind, oder Schuldverschreibungen erfolgen, die vom Versprechen des Emittenten abhängen, seinen Verpflichtungen nachzukommen. Betrachten Sie beispielsweise eine Wandelschuldverschreibung mit einem Nennwert von 1.000 USD, die in 100 Aktien zu einem Wandlungspreis von 10 USD umgewandelt werden kann. Wenn der Kurs der zugrunde liegenden Aktie 4 US-Dollar beträgt, würde diese Anleihe als hängende Wandelanleihe betrachtet, insbesondere wenn sie in relativ kurzer Zeit fällig wird. Eine solche Anleihe würde daher als Schuldtitel bewertet, wobei ihre Bewertung von mehreren Faktoren bestimmt wird, darunter Kuponsatz, Fälligkeit, aktuelle Marktzinssätze und -renditen sowie die Kreditwürdigkeit des Emittenten.

Die Bewertung von Wandelanleihen ist ebenfalls eine komplexe Aufgabe, da Faktoren, die sich auf Anleihen auswirken, wie die Zinssätze, und Faktoren, die sich auf Aktien auswirken, wie das Gewinnwachstum, gemeinsam analysiert werden müssen. Laut Calamos wird der Kurs einer Wandelanleihe, die näher am Anlagewert liegt, oder der Wert einer entsprechenden nicht wandelbaren Anleihe stärker von den Zinssätzen beeinflusst als einer, der näher am Wandlungswert liegt. Im Allgemeinen hat jedoch eine Veränderung der Fundamentaldaten des emittierenden Unternehmens, zum Guten oder zum Schlechten, den größten Einfluss auf den Kurs einer Wandelanleihe.

Um das Problem einer hung Cabrio zu lösen, ein Unternehmen, deshalb müssten ihre Grundlagen zu verbessern, wie Umsatzwachstum, die operativen Margen oder Rendite auf das investierte Kapital, das gemeinsame Lager hoch genug anzukurbeln, um den Wandlungspreis zu erreichen.

Vorteile und Einschränkungen von Hung Cabriolets

Einige Anleger betrachten gehängte Wandelanleihen als das Beste aus beiden Welten. Sie verfügen über die ertragserzeugenden und stabilen Kurseigenschaften einer Anleihe sowie über die Umwandlungsfunktion, die das Potenzial zum Erwerb von Stammaktien bieten kann, die in der Vergangenheit einen höheren Kapitalzuwachs erbracht haben und weniger zinsempfindlich waren als Anleihen. Mit anderen Worten, ein Anleger wird dafür bezahlt, zu warten, indem er bis zur Fälligkeit Kuponzahlungen verdient oder in Stammkapital umgewandelt wird. Für einen Aktieninvestor können Wandelanleihen ein gewisses Maß an Partizipation an Aufwärtsmärkten und mehr Absicherung gegen Kursverluste in turbulenten Märkten bieten, als der direkte Besitz der Stammaktien.

Hung Convertibles haben auch Nachteile. Aufgrund der Wandlungsfunktion zahlen Wandelanleihen niedrigere Kuponsätze als Anleihen gleicher Laufzeit und Kreditqualität. Der Wandelanleihen-Investmentmanager Calamos Investments beziffert diese Differenz auf 300 bis 400 Basispunkte, was im heutigen Niedrigzinsumfeld eine ziemliche Spanne ist. Und wenn sich die Aktie des Emittenten schlecht entwickelt, bleibt dem Anleger eine niedriger auszahlende Anleihe.