Howey Test
Was ist der Howey-Test?
Der Securities Act von 1933 und der Securities Exchange Act von 1934 bestimmen einen Großteil des Ansatzes der US-Regierung zur Finanzregulierung, selbst fast 100 Jahre nach ihrer Gründung. Nach diesen Gesetzen gelten Transaktionen, die als „Investmentverträge“ gelten, als Wertpapiere, was bedeutet, dass sie auch spezifischen Anforderungen in Bezug auf Offenlegung und Registrierung unterliegen.
Vorhersehbar hat dies erhebliche Auswirkungen darauf, wie die Finanzwelt diese Wertpapiere betrachtet und mit ihnen interagiert. Daher ist es erforderlich, auf konsistente und gründliche Weise zu bestimmen, ob eine Transaktion tatsächlich ein Beispiel für einen „Investmentvertrag“ ist. Der Howey-Test ist die vom Obersten Gerichtshof der USA eingeführte Standardmethode, um diese Entscheidung zu treffen.
Howey Test erklärt
Einfach ausgedrückt, fragt der Howey-Test, ob der Wert einer Transaktion für einen seiner Teilnehmer von der Arbeit des anderen abhängt. Insbesondere stellt der Howey-Test fest, dass eine Transaktion einen Investmentvertrag darstellt, wenn „eine Person ihr Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert und Gewinne ausschließlich durch die Bemühungen des Veranstalters oder eines Dritten erwartet“.
Der Howey-Test bezieht sich auf einen Fall von 1946, der beim Obersten Gerichtshof, SEC gegen WJ Howey Co., anhängig war , eine Klage, an der die Howey Company of Florida beteiligt war. Diese Firma war eine Zitrusfarm, die auf einem großen Landstreifen im südlichen Teil des Bundesstaates betrieben wurde.
Als das Unternehmen beschloss, die Hälfte seines großen Grundstücks zu vermieten, um „eine zusätzliche Entwicklung zu finanzieren“, kam die Frage ins Spiel, ob das Land selbst als Sicherheit angesehen werden könnte oder nicht. Käufer des Howey-Landes, die selbst nicht über das „Wissen, Können und die Ausrüstung verfügten, die für die Pflege und den Anbau von Zitrusbäumen erforderlich sind“, waren Spekulanten. Sie kauften das Land unter der Annahme, dass es durch die Bemühungen eines anderen einen Gewinn für sie generieren würde.
Howey Co. verstieß gegen das Gesetz, als es die Transaktionen nicht registrierte. Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) antwortete mit einer einstweiligen Verfügung, um den Verkauf des Grundstücks zu blockieren, und der Fall wurde schließlich angefochten und kam schließlich beim Obersten Gerichtshof der USA an.
Aus der Stellungnahme des Gerichtshofs in der Rechtssache Howey ging hervor, dass „die Transaktionen in diesem Fall eindeutig Investmentverträge im Sinne dieser Definition beinhalten. Die befragten Unternehmen bieten mehr als nur einfache Grundbesitzanteile an… sie bieten die Möglichkeit, Geld beizutragen und an den Gewinnen eines großen Zitrusfruchtunternehmens teilzuhaben. “
Im Fall von Howey Co. sahen die Investoren im Land Florida die Transaktion nur aufgrund der Arbeit, die andere auf dem Land leisten würden, als wertvoll an. Nach den Standards des Howey-Tests wird die Transaktion als Investmentvertrag klassifiziert. Daher musste die Transaktion registriert werden, und es wurde festgestellt, dass die Howey Co. gegen das Gesetz verstoßen hat, indem sie dies nicht getan hat.
Howey-Test für den Kryptomarkt
Der Howey-Test ist seit vielen Jahrzehnten ein bemerkenswerter Bestimmungsfaktor für die behördliche Aufsicht. In den letzten Jahren wurde dies in Frage gestellt, am häufigsten im Zusammenhang mit Diskussionen über Kryptowährungen und Blockchain-Technologie.
Mit zunehmender Investorentätigkeit im Bereich Kryptowährungen ist die SEC zunehmend an der Definition von Kryptowährungen interessiert.
Digitale Währungen wie Bitcoin sind auf diese Weise bekanntermaßen schwer zu kategorisieren. Sie sind dezentralisiert und sollen sich in vielerlei Hinsicht der Regulierung entziehen. Dennoch verhalten sich Anleger, die in der Hoffnung, einen Gewinn zu erzielen, schnell zum Kauf der neuesten digitalen Währung übergegangen sind, zweifellos zu einem Verhalten, das als Spekulation bezeichnet werden könnte.
Aus Sicht des Howey-Tests stellt sich in diesem Fall die operative Frage, ob Kryptowährungsinvestoren an einem spekulativen Unternehmen beteiligt sind oder nicht, und wenn ja, ob die von diesen Investoren erhofften Gewinne vollständig von der Arbeit eines Dritten abhängen Party.
Wenn die SEC feststellt, dass ein bestimmtes Kryptowährungstoken als Sicherheit klassifiziert ist, hat dies eine Reihe von Auswirkungen auf diese Kryptowährung. Tatsächlich bedeutet dies, dass die SEC bestimmen kann, ob der Token legal an US-amerikanische Investoren verkauft werden kann oder nicht. Es zwingt auch US-amerikanische Investoren, ihre Token-Bestände bei der SEC zu registrieren.
Es gibt Parallelen zwischen der Welt der Kryptowährung und der ursprünglichen Situation von Howey Co., aber es gibt auch viele Unterschiede. Entscheidend ist, dass Kryptowährungen autonome und verteilte Netzwerke sind, die dezentralisiert werden sollen. Die Einstufung einer Kryptowährung als Sicherheit widerspricht wahrscheinlich stark den Zielen der Entwickler dieser digitalen Währung.
Angesichts der Bedeutung des Kryptowährungsraums hat die SEC jedoch ein wachsendes Interesse daran, Kryptowährungstransaktionen auf eine Weise zu überwachen und zu überwachen, die sie für angemessen hält. Unabhängig von der endgültigen regulatorischen Entscheidung wird dies sicherlich erhebliche Auswirkungen auf die Welt der virtuellen Währungen und die Anleger in diesem Bereich haben.