Wie man Orangensaft-Optionen handelt

Der Handel mit Orangensaft ist weltweit populär geworden und das Handelsvolumen nimmt weiter zu. Als einer der beliebtesten Fruchtsäfte der Welt zieht der Orangensafthandel eine Vielzahl von Marktteilnehmern an, darunter Landwirte, Verarbeiter, Lagerhäuser, Market Maker und Arbitrageure. Für den Handel mit Orangensaft stehen mehrere Finanzinstrumente wie Futures und Optionen zur Verfügung. In diesem Artikel werden der Optionshandel auf Orangensaftkontrakte, Handelsszenarien, Orangensafthandelsmärkte und Teilnehmerprofile, die Risiken, Chancen und wie sich die bestimmenden Faktoren auf die Optionspreise für den Orangensafthandel auswirken.  Als Beispiele werden im gesamten Artikel Orangensaft-Optionen an der  ICE-Futures-Börse herangezogen.

Soft Commodities, darunter  Baumwolle,  Kakao,  Orangensaft,  Kaffee,  Zucker, findet nun im Handel  Portfolios  des aktiven Marktteilnehmers als alternative Klasse von handelbaren Wertpapieren. Mangelnde Lager- und Verarbeitungsmöglichkeiten vor 1950 beschränkten den Orangensaft auf das, was als Verbrauchsgut am selben Tag oder als verderbliche Ware bezeichnet wurde. In den 1950er Jahren wurde die Orangensaftindustrie durch die Entwicklung von gefrorenem konzentriertem Orangensaft (FCOJ) revolutioniert. Durch Verarbeitung, Gefrieren und Aromastoffe wurde Orangensaft zum beliebtesten Fruchtgetränk der Welt und zu dem Rohstoff, der er heute ist.

Während Marketmaking,  Arbitrage und  Spekulation  weiterhin das Herzstück des Handels bleiben, ist  derivative  Produkte wie  Futures  und  Optionen,  die sowohl von Herstellern als auch von Verbrauchern effizient zur Durchführung des  Risikomanagements eingesetzt werden können.

Was ist ein Orangensaft-Optionskontrakt?

Beim Handel mit Orangensaft-Optionen ist der Basiswert ein FCOJ-A-Futures-Kontrakt. Ein solcher Futures-Kontakt ist 15.000 Pfund konzentrierte Orangensaftfeststoffe wert. Dies bedeutet, dass  der Käufer der Orangensaft-Call/Put-Option das Recht hat, einen Long/Short-Orangensaft-Futures-Kontrakt abzuschließen, wenn ein Orangensaft-Optionskontrakt im Geld (ITM) ausläuft . Er kann diesen Futures-Kontrakt dann verwenden, um eine von mehreren Aktionen durchzuführen: den Futures-Kontrakt handeln (verkaufen/kaufen), den Kontrakt gegen physischen Orangensaft eintauschen oder den Kontrakt auf den Futures-Kontrakt mit der nächsten Laufzeit übertragen.

Beispiel für die Verwendung von Orangensaftoptionen zur Absicherung

Der Einfachheit halber verwenden alle folgenden Beispiele eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaftes. Erwähnungen von Orangen oder Orangensaft beziehen sich auf eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaft. Realistische Berechnungen finden Sie in den folgenden Abschnitten.

Angenommen, es ist Januar und gefrorener konzentrierter Orangensaft wird derzeit zu 135 Cent/Pfund (dem  Spotpreis ) gehandelt. Ein Orangenbauer erwartet, dass seine Ernte (1 Einheit FCOJ oder 15.000 Pfund) bis Juni (in sechs Monaten) verkaufsfertig sein wird. Der Bauer ist besorgt über einen Preisverfall bei Orangen in naher Zukunft, daher möchte er den Mindestverkaufspreis für Orangen (etwa 130 Cent/Pfund) sichern, wenn seine Ernte fertig ist. Der Landwirt sucht eine Absicherung oder einen Preisschutz für seine Ernte. Dazu kann er einen Orangensaft-Put-Optionskontrakt kaufen.

Eine Put-Option gibt dem Landwirt das Recht, den Basiswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem bestimmten Verkaufs- (oder Ausübungs-) Preis zu verkaufen. Der Orangenbauer wählt den Optionskontrakt mit Ausübungspreis von 135 Cent und Ablauf im Juni, dann ist seine Ernte fertig. Er zahlt im Voraus eine  Optionsprämie  von 4 Cent pro Pfund (4 Cent x 15.000 Pfund = 600 USD).

Der Kauf der Put-Option gibt dem Orangenbauer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, eine Short-Position in einem Orangensaft-Futures-Kontrakt zum vorher festgelegten Preis von 135 Cent zum Zeitpunkt des Optionsverfalls einzugehen. Dieser Futures-Kontrakt gibt ihm das Recht, die Orangen zu diesem vorher festgelegten Preis (135 Cent/Pfund x 15.000 Pfund = 20.2500 USD) zu verkaufen.

Berechnungen von Orangensaft-Put-Optionen bei Verfall 

• Wenn der Preis für Orangensaft auf 110 Cent pro Pfund sinkt, kommt die Long-Orangensaft-Put-Option  im Geld. Dies bedeutet, dass der Ausübungspreis höher als der Marktpreis ist und die Option daher Geld wert ist. Der Landwirt übt die Option aus. Der Landwirt erhält die Short-Futures-Position bei 135 Cent. Er wird 25 Cent/Pfund aus der Futures-Position gewinnen (135 Cent/Pfund – 110 Cent/Pfund = 25 Cent/Pfund). Er zahlte die Optionsprämie im Voraus von 4 Cent/Pfund und erhöhte seinen Nettogewinn auf 21 Cents/Pfund. Er kann seinen Orangensaft zum Marktpreis von 110 Cent verkaufen, wobei der Gesamtverkaufspreis 110 + 21 = 131 Cent / Pfund beträgt. Für einen 15.000-Pfund-Kontrakt erhält er 15.000 * 131 Cent = 19.650 US-Dollar.
• Wenn der Preis für Orangensaft zum Zeitpunkt des Ablaufs in etwa auf dem gleichen Niveau bleibt (z. B. bei 133 Cent), wird die Option ausgeübt. Er erhält den Short-Futures-Kontrakt zu 135 Cent und kann ihn zu 133 Cent abrechnen, was ihm einen Gewinn von 2 Cent beschert. Er wird seine Orangenernte zu Marktpreisen von 133 Cent verkaufen. Abzüglich der 4 Cent, die er als Optionsprämie bezahlt hat, beträgt sein Nettoverkaufspreis 131 Cent/Pfund (133 + 2 – 4 = 131 Cent/Pfund). Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 19.650 US-Dollar.
• Steigt der Preis von Orangensaft zum Verfallzeitpunkt auf beispielsweise 150 Cent, verfällt die Option wertlos (da der aktuelle Preis höher ist als der Ausübungspreis der Put-Option). Der Landwirt kann die Option nicht ausüben und erhält keinen Short-Futures-Kontrakt. Er wird jedoch die Orangenernte zu Marktpreisen von 150 Cent pro Pfund verkaufen können. Abzüglich der 4 Cent, die er als Optionsprämie bezahlt hat, beträgt sein Nettoverkaufspreis 146 Cent/Pfund (besser als sein erwarteter Wert von 130 Cent/Pfund). Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 21.900 US-Dollar.

In allen möglichen Szenarien hat die Nutzung einer Put-Option von Orangensaftverträgen dem Landwirt doppelte Vorteile gebracht. Nach unten ist sein Risiko mit einer Mindestpreisgarantie (131 Cent) begrenzt, außerdem kann er von den Aufwärtsbewegungen profitieren. Dies geht zu Lasten der Optionsprämie von 4 Cent/Pfund.

Betrachten wir auf der anderen Seite einen Orangensaftverarbeiter, der in sechs Monaten eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaft kaufen muss. Der aktuelle Preis für eine Einheit FCOJ beträgt 135 Cent. Der Verarbeiter befürchtet, dass die Orangenpreise steigen könnten, deshalb will er seinen Einkaufspreis auf maximal etwa 140 Cent/Pfund begrenzen. Um einen Preisschutz zu erlangen, kann der Prozessor eine Orangensaft-Call-Option kaufen. Sie wählt eine Option mit einem Ausübungspreis von 135 Cent und einem Verfallsdatum von sechs Monaten in der Zukunft. Die Optionsprämie im Voraus beträgt 4,5 Cent pro Pfund (4,5 Cent x 15.000 Pfund = 675 USD). Zum Zeitpunkt des Verfalls gibt ihr diese Call-Option, wenn sie im Geld ist, das Recht, eine Long-Position in Orangensaft-Futures einzugehen, die sie zu den bestehenden Marktkursen abrechnen kann, um den Kaufpreis zu fixieren.

Berechnungen der Orangensaft-Call-Option bei Verfall:

• Sinkt der Preis von Orangensaft zum Verfallzeitpunkt auf 110 Cent, verfällt die Option wertlos (da der aktuelle Preis niedriger ist als der Ausübungspreis der Call-Option). Der Käufer kann die Option nicht ausüben und erhält den Long-Futures-Kontrakt nicht. Sie wird die Orangen jedoch zum Marktpreis von 110 Cent pro Pfund kaufen können. Addiert man die 4,5 Cent pro Pfund, die sie als Call-Optionsprämie bezahlt hat, beträgt ihr Nettokaufpreis 114,5 Cent pro Pfund (besser als sein erwartetes Niveau von 140 Cent pro Pfund). Seine Nettokosten betragen 114,5 Cent * 15.000 Pfund = 17.175 USD.
• Wenn der Preis für Orangensaft zum Verfallzeitpunkt ungefähr auf dem gleichen Niveau bleibt (z. B. bei 137 Cent/Pfund), wird die Option ausgeübt (da der aktuelle Preis höher ist als der Ausübungspreis der Call-Option). Der Orangensafthersteller erhält den Long-Futures-Kontrakt zu vorbestimmten 135 Cent und kann ihn mit 137 Cent abgleichen, was ihr einen Gewinn von 2 Cent/Pfund einbringt. Sie wird ihre Orangen zu Marktpreisen von 137 Cent kaufen. Abzüglich der von ihr gezahlten 4,5 Cent als Optionsprämie beträgt der Nettokaufpreis 134,5 Cent/Pfund (137 + 2 – 4,5 = 134,5 Cent). Seine Nettokosten betragen 134,5 Cent * 15.000 Pfund = 20.175 USD.
• Wenn der Preis für Orangensaft auf beispielsweise 150 Cent/Pfund steigt, kommt die Long-Orangensaft-Call-Option im Geld und wird ausgeübt. Der Käufer erhält die Long-Futures-Position zu 135 Cent. Sie kann es zum konvergierenden Preis von 150 Cent quadrieren, da sie (150 – 135) = 15 Cent aus der Futures-Position gewinnt. Sie zahlte die Optionsprämie im Voraus von 4,5 Cent und erhöhte den Nettogewinn auf 10,5 Cent/Pfund. Sie kann Orangen zum Marktpreis von 150 Cent kaufen, was den Gesamtkaufpreis auf 139,5 Cent/Pfund erhöht (150 – 10,5 = 139,5 Cent/Pfund). Seine Nettokosten betragen 139,5 Cent * 15.000 Pfund = 20.925 USD.

Auch in diesem Fall garantiert die Verwendung von Orangensaft-Optionen in allen Szenarien einen maximalen Kaufpreis mit dem Vorteil eines niedrigeren Kaufpreises bei Kursrückgängen. Durch die Zahlung eines Bruchteils der Kosten in Form einer Optionsprämie können Hersteller und Verbraucher das Abwärtsrisiko effektiv absichern und dennoch das Aufwärtsgewinn-/Einsparpotenzial hoch halten.

Abgesehen von Absicherungsszenarien gehen Händler aktiv spekulative Wetten auf Orangensaftkontrakte ein, um von Preisänderungen und Arbitragemöglichkeiten zu profitieren.  Auch Marketmaker  leisten einen wichtigen Beitrag, indem sie im Optionsmarkt ausreichend Liquidität und enge Spreads anbieten.

Wie unterscheiden sich Orangensaft-Optionen von Futures?

Idealerweise können entweder Futures oder Optionen zur Absicherung, Spekulation oder Arbitrage verwendet werden. Ein klarer Vorteil von Long-Optionen gegenüber Futures besteht jedoch darin, dass Long-Optionspositionen kein Margin-Geld oder eine tägliche Marktbewertung  wie Futures benötigen . Diese Bequemlichkeit geht zu Lasten der nicht rückzahlbaren Optionsprämie, die im Voraus bezahlt wird, und neigt dazu, mit der  Zeit zu verfallen. Short-Optionen erfordern Margin-Kapital.

Long-Optionen begrenzen auch die Verluste (maximal auf die gezahlte Optionsprämie), während Futures sowohl bei Long- als auch bei Short-Positionen ein unbegrenztes Verlustpotenzial haben.

Marktprofil und Teilnehmer des Handels mit Orangensaft-Optionen

Der Futures-Handel mit gefrorenem konzentrierten Orangensaft begann 1945 und soll einer der Gründe dafür sein, dass Orangen einen der Spitzenplätze in den US-Erntepflanzen einnehmen. Derzeit werden gefrorene konzentrierte Orangensaft-Futures-Kontrakte an der  ICE-Börse gehandelt. Die physische Abwicklung eines Vertrags in Höhe von 15.000 Pfund orangefarbener Feststoffe erfolgt durch Lieferung in Fässern oder Tanks. Zugelassene Herkunftsländer für Orangen sind die USA, Brasilien, Costa Rica und Mexiko.

Brasilien führt die Liste der Orangen produzierenden Nationen an, gefolgt von den Vereinigten Staaten. Diese beiden Länder sind die einflussreichsten Märkte für die Bestimmung der internationalen Orangenpreise. Rund 98 Prozent der US-Orangen stammen aus Florida, wo die Ernte anfällig für extreme Wetterereignisse wie Hurrikane oder unerwartete Kälteeinbrüche ist, die die Ernte der gesamten Saison auslöschen können. Die Konzentration des Großteils der Ernte an einem einzigen Standort und die Möglichkeit extremer Wetterereignisse sowie ähnliche Bedingungen in Brasilien haben zu hoher Unsicherheit und damit hoher Volatilität bei den Orangenpreisen geführt. Diese Volatilität spiegelt sich in den Bewertungen der orangefarbenen Optionen wider.

Hier ist die Volatilität Graph, wie er von ICE Austauschbericht  (Quelle: CRB-Infotech):

Diese unterschiedliche Volatilität führt zu einem hohen  Volatilitätsversatz, wodurch Orangensaft-Optionskontrakte für Spreads mit Handelsquoten geeignet sind . Ratio-Spreads unter Verwendung von Optionen passen zu Instrumenten, die eine hohe Volatilitätsabweichung aufweisen (dh hohe Volatilitätsschwankungen zwischen ITM, ATM und OTM Optionen).

Die ICE Exchange bietet  FCOJ A-Optionen  für den Handel in den Städten New York, London und Singapur, die idealerweise alle geografischen Standorte in APAC, Europa und den Vereinigten Staaten während des 24-Stunden-Zyklus abdecken.

Faktoren, die die Bewertungen des orangen Preises und der orangen Option beeinflussen:

Jedes landwirtschaftliche Gut ist von Wetter und Krankheiten betroffen. Orangen sind keine Ausnahme. Tatsächlich wird die Mehrheit der Orangen für Orangensaft an zwei Standorten angebaut, Florida und Brasilien. Dies bedeutet, dass ein extremes Wetter- oder Krankheitsereignis an einem Ort eine große Menge der globalen FCOJ-Versorgung stören oder sogar zerstören kann. Beide Länder sind von Hurrikanen und ungewöhnlichem Frost und Frost betroffen. Brasilien leidet auch von Mai bis Juni unter Dürren, die die Orangenernte beeinträchtigen können. Diese Wetterereignisse wirken sich auf die Orangenernte aus, was sich auf die FCOJ-Preise und die Optionspreise auswirkt.

Händler von Orangensaftoptionen müssen Jahreszeiten und Wettervorhersagen genau beachten. Hurrikanprognosen können zu starken Preiserhöhungen führen, da Händler Schäden an der Orangenernte erwarten. Sobald der Hurrikan vorbei ist, werden die Preise angepasst, um den tatsächlichen Schaden widerzuspiegeln, den die Ernte erlitten hat. In Erwartung des Winterfrosts, der die Orangenernte schädigt und das Angebot reduziert, steigen die Preise oft im November. Dieser Preisanstieg kann sich im Dezember und Januar umkehren, sobald das Ausmaß der Frostschäden klar wird. Der ICE – Austausch  – Bericht  (Quelle: CRB-Infotech) liefert die folgende Abbildung:

Händler sollten sich auch darüber im Klaren sein, wie sich Änderungen der Konsumgewohnheiten auf die Preise für Orangensaft auswirken können. Ein Anstieg des Konsums in dem Land, in dem die Orangen angebaut werden, könnte das Exportangebot reduzieren. Verbraucher könnten aufhören, Orangensaft als Gesundheitsgetränk zu betrachten und zu anderen Getränken übergehen, wie es in den Vereinigten Staaten der Fall ist. Die Reduzierung des Verbrauchs kann zu Preisrückgängen führen.

Regierungsrichtlinien, lokale Arbeitsgesetze und internationale Handelsentwicklungen können sich auf die Orangenproduktion und das Angebot auswirken. Der Bericht über Nachfrage und Angebot  von Orangen und Orangensaft  des US-Landwirtschaftsministeriums umfasst Schätzungen für alle Orangen produzierenden Regionen in den Vereinigten Staaten und im Ausland. Händler von Orangensaft-Optionen sollten auch verwandte Nachrichten speziell für den Orangensaft-Handel von beliebten Markt- und Nachrichtendatenanbietern wie Bloomberg verfolgen .

Um Orangensaft-Optionen zu handeln, benötigt man ein Commodity-Trading-Konto bei regulierten Brokern, die eine autorisierte Mitgliedschaft bei der jeweiligen Börse haben.

Die Quintessenz

Sowohl Zins- als auch Diversifikationsanforderungen haben dazu geführt, dass Trader über die gewöhnlichen Wertpapierklassen Aktien, Anleihen und Plain-Vanilla-Rohstoffe hinausblicken. Orangensaft war in den letzten Jahren ein sehr volatiler, weicher Rohstoff, was ihn zu einem risikoreichen Handelswert macht. Abgesehen von den oben aufgeführten Faktoren, die die Orangen-Spot-Preise beeinflussen, wird der Orangensaft-Optionshandel auch von Faktoren beeinflusst, die für Optionspreismodelle spezifisch sind – Ausübungs  oder  Ausübungspreis,  Laufzeit,  risikofreie Rendite (Zinssatz) und Volatilität. Händler von Orangensaftoptionen sollten sich dieser Abhängigkeiten bewusst sein. Der Handel mit Orangensaft-Optionen ist nur für erfahrene Händler ratsam, die über ausreichende Kenntnisse im Optionshandel verfügen.