Wie man Orangensaftoptionen handelt

Der Handel mit Orangensaft ist weltweit populär geworden und das Handelsvolumen steigt weiter an. Als einer der beliebtesten Fruchtsäfte der Welt zieht der Orangensafthandel eine Vielzahl von Marktteilnehmern an, darunter Landwirte, Verarbeiter, Lagerhäuser, Market Maker und Arbitrageure. Für den Handel mit Orangensaft stehen mehrere Finanzinstrumente wie Futures und Optionen zur Verfügung. Dieser Artikel beschreibt den Optionshandel mit Orangensaftkontrakten, Handelsszenarien, Orangensafthandelsmärkte und Teilnehmerprofile, die Risiken, Chancen und wie sich die bestimmenden Faktoren auf die Optionspreise für den Orangensafthandel auswirken. Orangensaftoptionen an der  ICE-Terminbörse  werden als Beispiele im gesamten Artikel angeführt.

Soft Commodities, darunter  Baumwolle,  Kakao,  Orangensaft,  Kaffee,  Zucker, findet nun im Handel  Portfolios  des aktiven Marktteilnehmers als alternative Klasse von handelbaren Wertpapieren. Mangelnde Lager- und Verarbeitungskapazitäten vor 1950 beschränkten den Orangensaft auf eine sogenannte Konsumware am selben Tag oder eine verderbliche Ware. In den 1950er Jahren wurde die Orangensaftindustrie durch die Entwicklung von gefrorenem konzentriertem Orangensaft (FCOJ) revolutioniert. Durch Verarbeitungs, Gefrier- und Aromastoffe wurde Orangensaft zum weltweit beliebtesten Fruchtgetränk und zur Ware, die es heute ist.

Während Marketmaking,  Arbitrage und  Spekulation  weiterhin das Herzstück des Handels bleiben,   ist die derivative  Produkte wie  Futures  und  Optionen,  die sowohl von Herstellern als auch von Verbrauchern effizient zur Durchführung des  Risikomanagements eingesetzt werden können.

Was ist ein Orangensaft-Optionsvertrag?

Im Handel mit Orangensaftoptionen ist der zugrunde liegende Vermögenswert ein FCOJ-A-Terminkontrakt. Ein solcher Futures-Kontakt ist 15.000 Pfund konzentrierte Orangensaftfeststoffe wert. Dies bedeutet, dass  der Käufer der Orangensaft-Call / Put-Option das Recht erhält, einen Long / Short-Orangensaft-Futures-Kontrakt abzuschließen, wenn ein Orangensaft-Optionskontrakt im Geld (ITM) ausläuft . Er kann diesen Terminkontrakt dann verwenden, um eine von mehreren Aktionen auszuführen: den Terminkontrakt handeln (verkaufen / kaufen), den Kontrakt gegen physischen Orangensaft tauschen oder den Kontrakt auf den Terminkontrakt mit der nächsten Laufzeit übertragen.

Beispiel für die Verwendung von Orangensaftoptionen zur Absicherung

Der Einfachheit halber verwenden alle folgenden Beispiele eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaft. Erwähnungen von Orangen oder Orangensaft beziehen sich auf eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaft. Realistische Berechnungen finden Sie in den folgenden Abschnitten.

Angenommen, es ist Januar und gefrorener konzentrierter Orangensaft wird derzeit mit 135 Cent / Pfund (  Spotpreis ) gehandelt. Ein Orangenbauer erwartet, dass seine Ernte (1 Einheit FCOJ oder 15.000 Pfund) bis Juni (in sechs Monaten) zum Verkauf bereitsteht. Der Landwirt ist nervös wegen eines Preisverfalls bei Orangen in naher Zukunft und möchte daher den Mindestverkaufspreis für Orangen (etwa 130 Cent / Pfund) sicherstellen, wenn seine Ernte fertig ist. Der Landwirt sucht nach einer Absicherung oder einem Preisschutz für seine Ernte. Zu diesem Zweck kann er einen Put-Optionsvertrag für Orangensaft kaufen.

Eine Put-Option gibt dem Landwirt das Recht, den Basiswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem bestimmten Verkaufs- (oder Ausübungs-) Preis zu verkaufen. Der Orangenbauer wählt den Optionsvertrag mit einem Ausübungspreis von 135 Cent und dem Ablauf im Juni, wenn seine Ernte fertig ist. Er zahlt im Voraus eine  Optionsprämie  von 4 Cent pro Pfund (4 Cent x 15.000 Pfund = 600 Dollar).

Durch den Kauf der Put-Option erhält der Orangenbauer das Recht, jedoch nicht die Verpflichtung, zum Zeitpunkt des Ablaufs der Option eine Short-Position in einem Orangensaft-Futures-Kontrakt zum festgelegten Preis von 135 Cent einzugehen. Dieser Terminkontrakt gibt ihm das Recht, die Orangen zu diesem festgelegten Preis zu verkaufen (135 Cent / Pfund x 15.000 Pfund = 20.2500 USD).

Berechnungen der Orangensaft-Put-Option nach Ablauf 

• Wenn der Preis für Orangensaft auf 110 Cent pro Pfund sinkt, wird die lange Orangensaft Put – Option kommt  in-the-money. Dies bedeutet, dass der Ausübungspreis höher als der Marktpreis ist und die Option daher Geld wert ist. Der Landwirt wird die Option ausüben. Der Landwirt erhält die Short-Futures-Position bei 135 Cent. Er wird 25 Cent / Pfund aus der Futures-Position gewinnen (135 Cent / Pfund – 110 Cent / Pfund = 25 Cent / Pfund). Er zahlte die Vorauszahlungsprämie von 4 Cent / Pfund und erhöhte seinen Nettogewinn auf 21 Cent pro Pfund. Er kann seinen Orangensaft zum Marktpreis von 110 Cent verkaufen, wobei der Gesamtverkaufspreis 110 + 21 = 131 Cent / Pfund beträgt. Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 15.000 * 131 Cent = 19.650 USD.
• Wenn der Preis für Orangensaft zum Zeitpunkt des Ablaufs in etwa auf dem gleichen Niveau bleibt (z. B. bei 133 Cent), wird die Option ausgeübt. Er erhält den Short-Futures-Kontrakt zu 135 Cent und kann ihn zu 133 Cent abrechnen, was ihm einen Gewinn von 2 Cent beschert. Er wird seine Orangenernte zu Marktpreisen von 133 Cent verkaufen. Nach Abzug der 4 Cent, die er als Optionsprämie gezahlt hat, beträgt sein Nettoverkaufspreis 131 Cent / Pfund (133 + 2 – 4 = 131 Cent / Pfund). Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 19.650 US-Dollar.
• Wenn der Preis für Orangensaft zum Zeitpunkt des Ablaufs auf 150 Cent steigt, verfällt die Option wertlos (da der aktuelle Preis höher ist als der Ausübungspreis der Put-Option). Der Landwirt kann die Option nicht ausüben und erhält keinen Short-Futures-Kontrakt. Er wird jedoch in der Lage sein, die Orangenernte zu Marktpreisen von 150 Cent pro Pfund zu verkaufen. Nach Abzug der 4 Cent, die er als Optionsprämie gezahlt hat, beträgt sein Nettoverkaufspreis 146 Cent / Pfund (besser als sein erwarteter Wert von 130 Cent / Pfund). Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 21.900 US-Dollar.

In allen möglichen Szenarien hat die Verwendung einer Put-Option für Orangensaftverträge dem Landwirt doppelte Vorteile gebracht. Sein Risiko ist nach unten begrenzt, mit einer Garantie des Mindestpreisniveaus (131 Cent), und er kann von den Aufwärtsbewegungen des Preises profitieren. Dies geht zu Lasten der Optionsprämie von 4 Cent / Pfund.

Betrachten wir auf der anderen Seite einen Orangensaftverarbeiter, der innerhalb von sechs Monaten eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaft kaufen muss. Der aktuelle Preis für eine Einheit FCOJ beträgt 135 Cent. Der Verarbeiter befürchtet, dass die Orangenpreise steigen könnten, und möchte seinen Kaufpreis auf maximal etwa 140 Cent / Pfund beschränken. Um Preisschutz zu erhalten, kann der Prozessor eine Orangensaft-Call-Option kaufen. Sie wählt eine Option mit einem Ausübungspreis von 135 Cent und einem Ablaufdatum von sechs Monaten in der Zukunft. Die Prämienkosten für die Voraboption betragen 4,5 Cent pro Pfund (4,5 Cent x 15.000 Pfund = 675 US-Dollar). Zum Zeitpunkt des Ablaufs gibt ihr diese Call-Option, wenn sie im Geld ist, das Recht, eine lange Orangensaft-Futures-Position einzunehmen, die sie zu bestehenden Marktkursen ausgleichen kann, um den Kaufpreis zu sperren.

Berechnungen der Orangensaft-Call-Option nach Ablauf:

• Wenn der Preis für Orangensaft zum Zeitpunkt des Ablaufs auf 110 Cent sinkt, verfällt die Option wertlos (da der aktuelle Preis niedriger ist als der Ausübungspreis der Call-Option). Der Käufer kann die Option nicht ausüben und erhält keinen Long-Futures-Kontrakt. Sie wird jedoch in der Lage sein, die Orangen zum Marktpreis von 110 Cent pro Pfund zu kaufen. Addiert man die 4,5 Cent pro Pfund, die sie als Call-Option-Prämie gezahlt hat, beträgt ihr Nettokaufpreis 114,5 Cent pro Pfund (besser als sein erwarteter Wert von 140 Cent / Pfund). Seine Nettokosten betragen 114,5 Cent * 15.000 Pfund = 17.175 US-Dollar.
• Wenn der Preis für Orangensaft zum Zeitpunkt des Ablaufs in etwa auf dem gleichen Niveau bleibt (z. B. bei 137 Cent / Pfund), wird die Option ausgeübt (da der aktuelle Preis höher ist als der Ausübungspreis der Call-Option). Die Orangensaftherstellerin erhält den Long-Futures-Kontrakt zu einem festgelegten Preis von 135 Cent und kann ihn mit 137 Cent abrechnen, was ihr einen Gewinn von 2 Cent / Pfund beschert. Sie wird ihre Orangen zu Marktpreisen von 137 Cent kaufen. Nach Abzug der 4,5 Cent, die sie als Optionsprämie gezahlt hat, beträgt der Nettokaufpreis 134,5 Cent / Pfund (137 + 2 – 4,5 = 134,5 Cent). Seine Nettokosten betragen 134,5 Cent * 15.000 Pfund = 20.175 US-Dollar.
• Wenn der Preis für Orangensaft auf etwa 150 Cent / Pfund steigt, wird die Long-Orangensaft-Call-Option ins Geld kommen und ausgeübt. Der Käufer erhält die Long-Futures-Position bei 135 Cent. Sie kann es zum konvergierenden Preis von 150 Cent ausgleichen, indem sie (150 – 135) = 15 Cent von der Futures-Position gewinnt. Sie zahlte die Voraboptionsprämie von 4,5 Cent und nahm den Nettogewinn auf 10,5 Cent / Pfund. Sie kann Orangen zum Marktpreis von 150 Cent kaufen und den Gesamtkaufpreis auf 139,5 Cent / Pfund (150 – 10,5 = 139,5 Cent / Pfund) erhöhen. Seine Nettokosten betragen 139,5 Cent * 15.000 Pfund = 20.925 US-Dollar.

Auch in diesem Fall garantiert die Verwendung von Orangensaftoptionen in allen Szenarien einen maximal begrenzten Kaufpreis mit dem Vorteil eines niedrigeren Kaufpreises bei sinkenden Marktpreisen. Durch die Zahlung eines Bruchteils der Kosten in Form einer Optionsprämie können Hersteller und Verbraucher das Abwärtsrisiko wirksam schützen und gleichzeitig das Gewinn- / Einsparpotenzial nach oben hoch halten.

Abgesehen von Absicherungsszenarien machen Händler aktiv spekulative Wetten auf Orangensaftkontrakte, um von Preisänderungen und Arbitrage-Möglichkeiten zu profitieren.  Marketmaker  leisten auch einen wichtigen Beitrag, indem sie auf dem Optionsmarkt ausreichende Liquidität und enge Spreads bieten.

Wie unterscheiden sich Orangensaftoptionen von Futures?

Im Idealfall können entweder Futures oder Optionen zur Absicherung, Spekulation oder Arbitrage verwendet werden. Ein klarer Vorteil von Long-Optionen gegenüber Futures besteht jedoch darin, dass Long-Optionspositionen kein Margin-Geld oder eine tägliche Marktbewertung  wie Futures benötigen . Diese Bequemlichkeit geht auf Kosten von nonrefundable gezahlten Optionsprämie im Voraus zu werden und ist anfällig  Abklingantworten. Short-Optionen erfordern Margin-Kapital.

Long-Optionen begrenzen auch die Verluste (begrenzt auf gezahlte Optionsprämien), während Futures sowohl bei Long- als auch bei Short-Positionen ein unbegrenztes Verlustpotenzial aufweisen.

Marktprofil und Teilnehmer des Orangensaft-Optionshandels

Der Futures-Handel mit gefrorenem konzentriertem Orangensaft begann 1945 und gilt als einer der Gründe dafür, dass Orangen einen der Spitzenplätze in den US-Kulturen einnehmen. Derzeit werden gefrorene konzentrierte Orangensaft-Futures-Kontrakte an der  ICE-Börse gehandelt. Die physische Abwicklung eines Vertrags in Höhe von 15.000 Pfund orangefarbenen Feststoffen erfolgt durch Lieferung in Fässern oder Tanks. Zulässige Herkunftsländer für Orangen sind die USA, Brasilien, Costa Rica und Mexiko.

Brasilien führt die Liste der Orangen produzierenden Nationen an, gefolgt von den Vereinigten Staaten. Diese beiden Länder sind die einflussreichsten Märkte für die Bestimmung der internationalen Orangenpreise. Rund 98 Prozent der US-Orangen stammen aus Florida, wo die Ernte extremen Wetterereignissen wie Hurrikanen oder unerwarteten Kälteeinbrüchen ausgesetzt ist, die die gesamte Ernte der Saison auslöschen können. Die Konzentration des größten Teils der Ernte an einem einzigen Standort und die Möglichkeit extremer Wetterereignisse sowie ähnliche Bedingungen in Brasilien haben zu einer hohen Unsicherheit und damit zu einer hohen Volatilität der Orangenpreise geführt. Diese Volatilität spiegelt sich in den Bewertungen der orangefarbenen Optionen wider.

Hier ist die Volatilität Graph, wie er von ICE Austauschbericht  (Quelle: CRB-Infotech):

Eine derart unterschiedliche Volatilität führt zu einem hohen  Volatilitätsversatz, wodurch Orangensaft-Optionskontrakte für Trade- Ratio-Spreads geeignet sind . Ratio Spreads unter Verwendung von Optionen passen zu Instrumenten mit hohem Volatilitätsversatz (dh starken Schwankungen der Volatilität zwischen ITM, ATM und OTM Optionen).

Die ICE Exchange bietet  FCOJ A-Optionen  für den Handel in den Städten New York, London und Singapur an, die idealerweise alle geografischen Standorte in APAC, Europa und den USA während des 24-Stunden-Zyklus abdecken.

Faktoren, die die Bewertung von Orangenpreisen und Orangenoptionen beeinflussen:

Jedes Agrarprodukt ist von Wetter und Krankheit betroffen. Orangen sind keine Ausnahme. Tatsächlich wird der Großteil der Orangen für Orangensaft an zwei Standorten angebaut, in Florida und in Brasilien. Dies bedeutet, dass ein extremes Wetter- oder Krankheitsereignis an einem Ort eine große Menge der globalen FCOJ-Versorgung stören oder sogar zerstören kann. Beide Länder sind von Hurrikanen und ungewöhnlichen Gefrieren und Frösten betroffen. Brasilien leidet auch von Mai bis Juni unter Dürren, die sich auf die Orangenernte auswirken können. Diese Wetterereignisse wirken sich auf die Orangenernte aus, was sich auf die FCOJ-Preise und Optionspreise auswirkt.

Händler von Orangensaftoptionen müssen die Jahreszeiten und Wettervorhersagen genau beachten. Hurrikanprognosen können zu starken Preiserhöhungen führen, da Händler Schäden an der Orangenernte erwarten. Sobald der Hurrikan vorbei ist, werden die Preise angepasst, um den tatsächlichen Schaden der Ernte widerzuspiegeln. In Erwartung des Winterfrosts, der die Orangenernte schädigt und das Angebot verringert, steigen die Preise häufig im November. Dieser Preisanstieg kann sich im Dezember und Januar umkehren, sobald das Ausmaß des Frostschadens klar wird. Der ICE – Austausch  – Bericht  (Quelle: CRB-Infotech) liefert die folgende Abbildung:

Händler sollten sich auch darüber im Klaren sein, wie sich Änderungen der Konsumgewohnheiten auf die Orangensaftpreise auswirken können. Ein Anstieg des Verbrauchs in dem Land, in dem die Orangen angebaut werden, könnte das Exportangebot verringern. Verbraucher könnten aufhören, Orangensaft als Gesundheitsgetränk anzusehen, und sich anderen Getränken zuwenden, wie dies in den USA geschehen ist. Die Reduzierung des Verbrauchs kann zu Preisrückgängen führen.

Regierungspolitik, lokale Arbeitsgesetze und internationale Handelsentwicklungen können sich auf die Produktion und das Angebot von Orangen auswirken. Der Bericht über die Nachfrage und das Angebot  von Orangen- und Orangensaft  vom US-Landwirtschaftsministerium deckt Schätzungen in allen Orangen produzierenden Regionen in den USA und im Ausland ab. Händler von Orangensaftoptionen sollten auch verwandte Nachrichten über den Orangensafthandel von bekannten Markt- und Nachrichtendatenanbietern wie Bloomberg verfolgen .

Um mit Orangensaftoptionen zu handeln, benötigt man ein Warenhandelskonto bei regulierten Brokern, die eine Mitgliedschaft bei der jeweiligen Börse autorisiert haben.

Das Fazit

Das Interesse und die Diversifizierungsanforderungen haben dazu geführt, dass Händler über die normalen Wertpapierklassen von Aktien, Anleihen und einfachen Vanille-Rohstoffen hinausblicken. Orangensaft war in den letzten Jahren ein sehr volatiler weicher Rohstoff, was ihn zu einem risikoreichen Handelsgut machte. Abgesehen von den oben aufgeführten Faktoren, die sich auf die Orangenspotpreise auswirken, wird der Handel mit Orangensaftoptionen auch von Faktoren beeinflusst, die für Optionspreismodelle spezifisch sind – Ausübungs  oder  Ausübungspreis,  Zeit bis zum Ablauf,  risikofreie Rendite (Zinssatz) und Volatilität. Händler von Orangensaftoptionen sollten sich dieser Abhängigkeiten bewusst sein. Der Handel mit Orangensaftoptionen ist nur für erfahrene Händler ratsam, die über ausreichende Kenntnisse im Optionshandel verfügen.