11 Juni 2021 14:35

Wie die Federal Reserve Rezessionen bekämpft

Die US-Notenbank, die Federal Reserve, hat ein Deflation bezeichnet wird. Die Fed könnte im Falle eines starken Wirtschaftsabschwungs dramatische Schritte unternehmen, um die Arbeitslosigkeit zu senken und die Preise zu erhöhen, um sowohl ihr traditionelles Mandat zu erfüllen als auch das US-Finanzsystem und die US-Wirtschaft zu unterstützen.

Zu Beginn einer Rezession beginnen einige Unternehmen in der Regel aufgrund einer Kombination von realwirtschaftlichen Schocks oder wirtschaftlichen Engpässen zu scheitern, die aus der Inkompatibilität von Produktions- und Konsumaktivitäten resultieren, die auf zuvor verzerrte Zins- und Kreditbedingungen zurückzuführen sind. Diese Unternehmen entlassen Arbeiter, verkaufen Vermögenswerte und gehen manchmal mit ihren Schulden in Verzug oder gehen sogar in Konkurs. All dies übt Druck auf die Preise und die Kreditversorgung der Unternehmen im Allgemeinen aus, was einen Prozess der Schuldendeflation auslösen kann.

Die zentralen Thesen

  • Die Federal Reserve hat vom Kongress ein doppeltes Mandat, um die Vollbeschäftigung und die Preisstabilität in der US-Wirtschaft aufrechtzuerhalten
  • Um dies in Rezessionen zu erreichen, setzt die Fed verschiedene geldpolitische Instrumente ein, um die Arbeitslosenquoten zu senken und die Preise wieder aufzublasen.
  • Zu diesen Instrumenten gehören der Ankauf von Vermögenswerten auf dem offenen Markt, die Regulierung von Reserven, Diskontkredite und Forward Guidance zur Steuerung der Markterwartungen.
  • Die meisten dieser Instrumente wurden bereits in großem Umfang als Reaktion auf die wirtschaftlichen Herausforderungen eingesetzt, die durch die jüngsten Beschränkungen der öffentlichen Gesundheit für die Wirtschaft entstanden sind.

Deflation in Form fallender Preise ist im Allgemeinen kein schädlicher Prozess für die Wirtschaft oder ein Problem für die meisten Unternehmen und Verbraucher an sich. Sie wird jedoch von Zentralbanken und dem Finanzsektor allgemein gefürchtet, insbesondere wenn es sich um eine Schuldendeflation handelt, da sie den realen Wert der Schulden und damit das Risiko für die Schuldner erhöht. Banken und verbundene Institutionen gehören in der Regel zu den größten Schuldnern in jeder modernen Volkswirtschaft. Um ihre Banken vor dem Ausfall ihrer überzogenen Schulden zu schützen, zögert die Federal Reserve nicht, im Namen der Stabilität Maßnahmen zu ergreifen.

Die Federal Reserve verfügt über eine Reihe von Instrumenten, um zu versuchen, die Wirtschaft während einer Rezession wieder aufzublasen, um diese Ziele zu verfolgen. Diese Tools lassen sich im Wesentlichen in vier Kategorien einteilen, die wir im Folgenden genauer beschreiben.

Offenmarktgeschäfte

Die Fed kann die Zinsen senken, indem sie im Gegenzug für neu geschaffene Bankkredite Schuldtitel auf dem freien Markt kauft. Angereichert mit neuen Reserven können die Banken, von denen die Fed kauft, sich gegenseitig Geld zu einem niedrigeren Fed-Funds-Satz leihen. Die Fed hofft, dass sich ein Rückgang der Zinssätze im gesamten Finanzsystem ausbreitet und die Zinssätze für Unternehmen und Privatpersonen gesenkt werden.

Wenn dies funktioniert, machen die niedrigeren Zinsen die Kreditaufnahme für Unternehmen billiger, sodass sie sich weiter verschulden können, anstatt in Zahlungsverzug zu geraten oder Mitarbeiter entlassen zu müssen. Dies trägt dazu bei, die Mitarbeiter in ihrem derzeitigen Arbeitsplatz zu halten und den Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verhindern, wenn eine Rezession eintritt. Niedrigere Zinssätze ermöglichen es den Verbrauchern auch, mehr auf Kredit zu kaufen, die Verbraucherpreise hoch zu halten und sich ebenfalls weiter zu verschulden, anstatt im Rahmen ihrer Verhältnisse zu leben.

Asset-Käufe

Die Fed kauft im Rahmen ihrer normalen Offenmarktgeschäfte hauptsächlich Staatsanleihen, weitet dies jedoch im Rahmen der quantitativen Lockerung auf andere staatlich besicherte Schuldtitel aus.

Es gibt Zeiten, in denen die Zinsen nicht sinken, weil die Banken die neu zugeführten Reservekredite einfach als liquide Reserven für ihre Schulden zurückbehalten. In diesen Fällen kann die Federal Reserve beschließen, einfach ihre Offenmarktgeschäfte fortzusetzen und Anleihen und andere Vermögenswerte zu kaufen, um das Bankensystem mit neuen Krediten zu überfluten. Dies ist als quantitative Lockerung (QE) bekannt, der direkte Kauf von Vermögenswerten durch die Federal Reserve, um mehr Geld in die Wirtschaft zu pumpen und die Geldmenge zu erweitern.

Die Fed hat seit 2008 bei mehreren Gelegenheiten quantitative Lockerungsmaßnahmen ergriffen, unter anderem im März 2020, als die Zentralbank einen ersten QE-Plan in Höhe von 700 Mrd Erleichterung, die es während der Großen Rezession geschaffen hat, die es noch nicht abwickeln muss. Es ist nicht klar, wo die Obergrenze der Fähigkeit der Fed liegt, weiterhin Billionen neuer Dollar in das System zu fließen, um die Banken zu schützen.

Senkung des Kapitalbedarfs

Die Fed kann auch Banken regulieren, um sicherzustellen, dass sie kein Kapital für eine mögliche Schuldentilgung halten müssen. In der Vergangenheit war die Fed damit beauftragt, die Banken zu regulieren, um sicherzustellen, dass sie ausreichende Liquiditätsreserven vorhielten, um die Rücknahmeforderungen zu erfüllen und solvent zu bleiben. Während einer Rezession könnte die Fed auch die Anforderungen senken, um den Banken mehr Flexibilität beim Abbau ihrer Reserven zu geben, mit dem Risiko, dass dies die finanzielle Anfälligkeit der Banken erhöht.

Reserveanforderungen

Die Fed verlangt von den Banken derzeit keine Mindestreserven für ihre Verbindlichkeiten, aber viele Banken halten ohnehin große Überschussreserven bei der Fed.

Nach der Finanzkrise 2007-08 führte die Kampagne der Fed zur quantitativen Lockerung jedoch dazu, dass die Banken massive laufende Reserven über dem erforderlichen Mindestreservesatz hielten. Auch aus diesem Grund hat die Fed ab März 2020 alle Mindestreservepflichten für Banken abgeschafft. Dies lässt der Fed keinen weiteren Spielraum, dieses Instrument zu nutzen, um die Kreditbedingungen für die drohende Rezession zu lockern.

Rabattkredite

Die Fed kann über das sogenannte Diskontfenster direkt Geld an notleidende Banken leihen. Historisch gesehen wurde diese Art der Kreditvergabe als Notkredit der letzten Instanz für Banken ohne andere Möglichkeiten durchgeführt und war mit einem hohen Zinssatz verbunden, um die Interessen der Steuerzahler angesichts der Risikoart der Kredite zu schützen.

In den letzten Jahrzehnten hat sich die Praxis der Diskontkreditvergabe durch die Fed jedoch dahingehend verlagert, dass diese riskanten Kredite zu viel niedrigeren Zinssätzen vergeben werden, um die Interessen des Finanzsektors so weit wie möglich zu begünstigen. Es hat auch eine Reihe neuer Kreditfazilitäten ähnlich dem Discount-Kredit eingeführt, die darauf abzielen, bestimmte Wirtschaftssektoren oder die Preise bestimmter Anlageklassen zu unterstützen.

Ab März 2020 senkte die Fed ihren Abzinsungssatz auf ein Rekordtief von 0,25%, um den riskantesten Kreditnehmern außerordentlich günstige Konditionen zu bieten. Diese Rate kann möglicherweise nicht weiter gesenkt werden, da die Wirtschaft tiefer in die wirtschaftliche Malaise abrutscht.

Kreditgeber letzter Instanz

Beim Discount Lending agiert die Fed in ihrer Funktion als Kreditgeber letzter Instanz für Banken.

Erwartungsmanagement

Das Erwartungsmanagement wird auch als Vorwärtsführung bezeichnet. Ein Großteil der Wirtschaftsforschung und -theorie zu Finanzmärkten und Vermögenspreisen erkennt die Rolle an, die die Markterwartungen im Finanzsektor und in der Wirtschaft im Allgemeinen spielen, und dies wird der Fed nicht entgangen. Zweifel daran, ob die Fed Maßnahmen zur Rettung von Banken und Inflation der Vermögenspreise ergreifen wird, kann zusätzlich zu den realen Problemen der Wirtschaft zu Pessimismus bei Investoren, Banken und Unternehmen führen.

Vorausschau

Die Fed setzt derzeit ihr gesamtes Arsenal expansiver geldpolitischer Instrumente ein. Jetzt muss sie die Erwartungen managen, wie groß die Flut an neu geschaffenem Geld sein wird und wie lange sie dauern wird.

Die Quintessenz

In Rezessionen versucht die Fed im Allgemeinen, die Marktteilnehmer durch ihre ungewöhnlicheren Geldpolitik.