Wie ein starker US-Dollar Schwellenländern schaden kann

Seit die US-Notenbank Federal Reserve Bank ihr Anleihekaufprogramm im vergangenen Jahr beendet hat, haben Marktexperten viel Zeit damit verbracht, vorherzusagen, wann die Fed mit der Normalisierung der Zinssätze beginnen wird. Wann immer dies geschieht, werden die Kapitalabflüsse beschleunigen und das Geld schnell in die USA zurückkehrt

Darüber hinaus könnten höhere Zinssätze es für ausländische Kreditnehmer teurer machen, ihre Schulden zu bedienen. Dies hat Beamte wie Christine Lagarde, die Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds (IWF), dazu veranlasst, vor dem „Spillover“ -Effekt zu warnen, den die Entscheidung der Fed wahrscheinlich auf die Volatilität der Finanzmärkte, insbesondere der Schwellenländer, haben wird.

Auswirkungen höherer Zinsen

Es gibt zwei Schlüsselfaktoren, die den Kapitalströme. Dies ist wichtig, da einige Schwellenländer zur Finanzierung von Haushalts- oder Leistungsbilanzdefiziten stark auf ausländische Zuflüsse angewiesen sind. Nach Angaben des IWF erhielten die Schwellenländer zwischen 2009 und 2013 einen Bruttokapitalzufluss von rund 4,5 Billionen US-Dollar, was etwa der Hälfte aller weltweiten Kapitalströme in diesem Zeitraum entspricht.

Sollten die Anlagerenditen in den USA steigen, könnten sich die internationalen Kapitalflüsse aus den Schwellenländern beschleunigen und die Finanzierung der „Zwillingsdefizite“ erschweren. Dies könnte bereits geschehen, noch bevor die Fed die Zinsen anhebt. Das International Institute of Finance sagt, dass der private Kapitalfluss in die Schwellenländer im Jahr 2014 um 250 Milliarden US-Dollar gesunken ist.

Der zweite Faktor ist die weniger sichtbare Bedrohung durch auf US-Dollar lautende Schulden. Regierungen, Unternehmen und Banken von Bank für Internationalen Zahlungsausgleich unterstützen ähnliche Zahlen des IWF, wonach sich die Kreditaufnahme der Schwellenländer in den letzten fünf Jahren auf 4,5 Billionen US-Dollar verdoppelt hat. Dies ist problematisch, da eine Abwertung der Landeswährung durch eine Umkehr der Kapitalströme die Bedienung dieser Dollarschulden erschweren kann. Darüber hinaus könnten Unternehmen und Banken, die Kredite in US-Dollar aufgenommen haben, einem zusätzlichen Druck ausgesetzt sein, wenn sie keine entsprechenden Einnahmen oder Vermögenswerte haben.

„Fragile Five“ am stärksten betroffen

Schätzungen darüber, welche Länder am stärksten gefährdet sind, variieren stark, aber einige Länder scheinen konsistent auf den Listen der US-Notenbank, internationaler Banken und Ratingagenturen zu stehen. Die folgende Tabelle zeigt die Länder, die die größten Herausforderungen bei der Außenfinanzierung zu haben scheinen. Trotz einer etwas unterschiedlichen Liste erscheinen Brasilien, die Türkei und Südafrika am konsistentesten, sowohl über die Quellen als auch über die Zeit hinweg. Die Fed hat im Februar 2014 ihre Verwundbarkeitsliste veröffentlicht, und Moody’s hat ihre Liste erst Ende März 2015 veröffentlicht.

Volkswirtschaften gelten als anfällig für steigende US-Zinsen

Quelle: Federal Reserve, Estado, Moody’s

Eine andere Möglichkeit, um zu messen, in welchen Ländern Kreditstress herrscht, ist der Markt für Credit Default Swaps ( CDS ). Aktuelle CDS – Spreads von den Deutschen Bank geliefert scheinen Brasilien ist sehr beunruhigend, mit einer höheren Gesamtmarkt impliziert vorschlagen Ausfallwahrscheinlichkeit, die ebenfalls steigend.

Fitch Ratings, eine weitere Ratingagentur, veröffentlicht eine Fitch CDS Map, ein interaktives Tool, das entwickelt wurde, um monatliche Veränderungen der Credit Default Swap-Spreads zu identifizieren und aufzudecken. Positive Veränderungen der CDS-Spreads signalisieren, dass die Märkte ein erhöhtes Risiko wahrnehmen, während negative Veränderungen auf eine Stärkung der Kreditwürdigkeit hindeuten. Auch hier scheint Brasilien mit einer Spreadausweitung um 15,74% im März 2015 besonders problematisch zu sein, verglichen mit 8,09% für die Türkei und 4,59% für Südafrika, so Fitch.

Wann ist mit Preiserhöhungen zu rechnen

Vor der jüngsten Pressemitteilung des Federal Open Market Committee ( FOMC ) am 18. März schienen viele Marktteilnehmer von einer unverändert bleibt, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von 46,9 % im Februar.

Das CME-Tool verwendet 30-Tage- Futures-Kontrakte der Federal Funds, um die Wahrscheinlichkeit zu berechnen, wo sich der Kassazielsatz der Fed Funds am Ende des Monats befinden kann, in dem eine FOMC-Sitzung stattfinden soll. Das Tool spiegelt direkt die kollektiven Markteinblicke in Bezug auf den künftigen Kurs der Fed- Geldpolitik wider.

Seltsamerweise weichen die Markterwartungen für den Zeitpunkt der Zinsnormalisierung der Fed von den eigenen Erwartungen der Fed ab. Die BBC berichtete, dass die Median-Schätzung der Fed derzeit Zinssätze von 1 % bis Januar 2016 und 2,5 % bis Januar 2017 anzeigt. Der zuvor diskutierte Terminmarkt erwartet, dass die USA bis Januar 2016 bei etwa 0,5 % und bis Januar 2017 nur noch 1,5 % bewertet werden.

Die Quintessenz

Steigende US-Zinsen dürften Schwellenländer vor besondere Herausforderungen stellen, insbesondere solche mit externen Finanzierungsanfälligkeiten wie Brasilien, Türkei und Südafrika oder Regierungen, Unternehmen und Banken mit großen Schulden in Dollar, deren Bedienung teurer werden könnte.