Wie die SEC den Insiderhandel verfolgt

Entgegen der allgemeinen Meinung ist Insiderhandel nicht immer illegal. Insiderhandel ist legal, wenn Unternehmensinsider – wie Direktoren, leitende Angestellte und Mitarbeiter eines Unternehmens – Aktien ihres Unternehmens gemäß den Wertpapiergesetzen und -bestimmungen kaufen oder verkaufen. Ein solcher legaler Insiderhandel muss innerhalb bestimmter Fristen auf bestimmten Formularen bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde SEC eingereicht werden.

Die Version des Insiderhandels, die Schlagzeilen macht, ist jedoch der illegale Handel von jemandem, der über materielle und nicht öffentliche Informationen verfügt. Die SEC verfolgt solche Insiderhandelsfälle energisch, um sicherzustellen, dass der Kapitalmarkt gleiche Wettbewerbsbedingungen bietet, auf denen niemand einen unfairen Vorteil hat. Andernfalls kann der grassierende Insiderhandel das Vertrauen der Öffentlichkeit in den Markt untergraben und dessen Funktionieren beeinträchtigen. Die erfolgreichen Fälle der SEC gegen hochkarätige Personen wie Martha Stewart und den ehemaligen globalen Chef von McKinsey, Rajat Gupta, beweisen, dass niemand über dem Gesetz steht, wenn er solche illegalen Aktivitäten unternimmt. Da Fragen zum Verkauf von Aktien durch den CEO von Intel (INTC), Brian Krzanich, angesichts der in den Chips des Unternehmens entdeckten Schwachstellen aufgeworfen werden, sehen Sie sich hier an, was Insiderhandel ist und wie die Aktienregulierungsbehörde dies überprüft.

Illegaler Insiderhandel

Die SEC definiert illegalen Insiderhandel als „Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers unter Verstoß gegen eine Treuhandpflicht oder ein anderes Vertrauensverhältnis, während sie im Besitz wesentlicher, nicht öffentlicher Informationen über das Wertpapier ist“. Die SEC stellt weiter klar, dass Verstöße gegen den Insiderhandel auch das „Trinkgeld“ für solche Informationen, den Wertpapierhandel durch die Person, die „Trinkgeld“ gibt, und den Handel durch diejenigen, die diese Informationen missbrauchen, umfassen können.

Was sind überhaupt materielle Informationen? Obwohl es keine genaue Definition gibt, können „wesentliche Informationen“ allgemein als Informationen definiert werden, die für ein Unternehmen spezifisch sind und von einem Anleger, der über den Kauf oder Verkauf der Aktie nachdenkt, als wichtig genug angesehen werden. Dies kann eine Vielzahl von Posten umfassen, einschließlich Finanzergebnissen, die von den aktuellen Erwartungen, Rückkaufs abweichen. Erwerb oder Veräußerung; einen Großauftrag oder Kunden gewinnen oder verlieren. „Nicht öffentliche Informationen“ beziehen sich auf Informationen, die der investierenden Öffentlichkeit noch nicht zugänglich gemacht wurden.

Im Laufe der Jahre hat die SEC Insider-Handelsverfahren gegen Hunderte von Parteien eingeleitet, darunter

• Insider von Unternehmen, die die Wertpapiere des Unternehmens gehandelt haben, nachdem sie von wichtigen, vertraulichen Entwicklungen erfahren hatten;
• Freunde und Familie von Insidern sowie andere Empfänger von Trinkgeldern, die nach Erhalt dieser Informationen mit Wertpapieren gehandelt haben;
• Mitarbeiter von Dienstleistungsunternehmen wie Rechts, Bank, Makler- und Druckunternehmen, die auf wesentliche nicht öffentliche Informationen über Unternehmen gestoßen sind und mit diesen gehandelt haben; und
• Regierungsangestellte, die aufgrund ihrer Arbeit Insiderinformationen erhalten haben.

SEC-Tracking

In einer Rede vom September 1998 mit dem Titel „Insiderhandel – Eine US-Perspektive“ von Thomas Newkirk und Melissa Robertson von der SEC- Abteilung für Durchsetzung, Newkirk, und Robertson wiesen darauf hin, dass Insiderhandel ein sehr schwer zu beweisendes Verbrechen ist. Sie stellten fest, dass direkte Beweise für Insiderhandel selten sind, die Beweise jedoch fast ausschließlich Indizien sind.

Die SEC verfolgt den Insiderhandel auf verschiedene Weise:

• Marktüberwachungsaktivitäten : Dies ist eine der wichtigsten Methoden zur Identifizierung des Insiderhandels. Die SEC verwendet ausgefeilte Tools, um illegalen Insiderhandel aufzudecken, insbesondere in der Zeit wichtiger Ereignisse wie Gewinnberichte und wichtiger Unternehmensentwicklungen.

Eine solche Überwachungstätigkeit wird durch die Tatsache unterstützt, dass die meisten Insider-Geschäfte mit der Absicht durchgeführt werden, „sie aus dem Stadion zu werfen“. Das heißt, ein Insider, der sich dem illegalen Handel hingibt, möchte in der Regel so viel wie möglich einkassieren, anstatt sich mit einer kleinen Punktzahl zufrieden zu geben. Solche riesigen, anomalen Trades werden normalerweise als verdächtig gekennzeichnet und können eine SEC-Untersuchung auslösen.

• Tipps und Beschwerden : Insiderhandel wird auch durch Tipps und Beschwerden von Quellen wie unglücklichen Anlegern oder Händlern auf der falschen Seite eines Handels aufgedeckt. In der oben erwähnten Rede stellten Newkirk und Robertson fest, dass die SEC regelmäßig Anrufe von „verärgerten“ Optionsschreibern erhält, die möglicherweise Hunderte von OTM-Verträgen ( Out-of-the-Money ) für eine Aktie abgeschlossen haben, kurz bevor ein anderes Unternehmen a Übernahmeangebot dafür. Sie fügten hinzu, dass mehrere wichtige Insiderhandelsfälle mit einem solchen Anruf eines wütenden Händlers begonnen haben. Diese Tendenz, die Insiderinformationen so weit wie möglich zu nutzen, ist eine weitere Sicherheitslücke, die die Erkennung von Insidergeschäften erleichtert.

Der einfachste Weg für jemanden, Insiderinformationen zu nutzen, ist die Verwendung von OTM-Optionen, da diese das Beste für das Geld bieten. Nehmen wir an, Sie hatten 100.000 US-Dollar, um in ein schändliches Handelssystem zu investieren, und wurden über ein bevorstehendes Übernahmeangebot für eine Biotech-Aktie informiert, die derzeit bei 12 US-Dollar gehandelt wird. Ihre Quelle, eine hochrangige Führungskraft beim potenziellen Erwerber, teilt Ihnen mit, dass das Angebot für das Ziel 20 USD in bar betragen wird. Jetzt können Sie sofort 8.333 Aktien des Zielunternehmens für 12 USD kaufen, sie nach Bekanntgabe des Deals für etwa 20 USD verkaufen und einen coolen Gewinn von 66.664 USD für eine Rendite von 60% erzielen. Da Sie jedoch Ihre Gewinne maximieren möchten, kaufen Sie 2.000 Kontrakte mit einmonatigen Anrufen beim Zielunternehmen mit einem Ausübungspreis von 15 USD für jeweils 0,50 USD (jeder Kontrakt kostet 0,50 USD x 100 Aktien = 50 USD). Wenn der Deal angekündigt wird, steigen diese Anrufe auf 5 US-Dollar (dh 20 bis 15 US-Dollar), sodass jeder Kontrakt 500 US-Dollar wert ist, was einem 10-fachen Gewinn entspricht. Die 2.000 Kontrakte wären eine coole Million Dollar wert, und der Gewinn aus diesem Handel würde 900.000 Dollar betragen.

Die Händler, die die Anrufe geschrieben haben, die Sie für 0,50 USD gekauft haben, waren sich nicht bewusst, dass Sie Insiderinformationen besaßen, die zu Ihrem finanziellen Vorteil und zu ihrem Nachteil verwendet werden konnten. Wäre es eine Überraschung, wenn sie sich über die Verdächtigkeit dieses Handels beschweren würden, der sie mit einem gigantischen Verlust für die SEC belastet hat?

Tipps zum Insiderhandel können auch von Whistleblowern kommen, die zwischen 10% und 30% des Geldes von Personen sammeln können, die gegen Wertpapiergesetze verstoßen. Da Insider-Handel jedoch in der Regel einmalig von einem einzelnen Insider durchgeführt wird, der entweder direkt handelt oder jemand anderem ein Trinkgeld gibt, scheinen Whistleblower erfolgreicher darin zu sein, weit verbreiteten Betrug aufzudecken, als einzelne Insider-Handelsmissbräuche.

• Quellen wie andere SEC-Abteilungen, Selbstregulierungsorganisationen und Medien : Insider-Leads können auch von anderen SEC-Einheiten wie der Abteilung für Handel und Märkte sowie von Selbstregulierungsorganisationen wie der Financial Industry Regulatory Authority  (FINRA) stammen ). Medienberichte sind eine weitere Quelle für Hinweise auf mögliche Verstöße gegen Wertpapiergesetze.

Untersuchungen der SEC

Sobald die SEC die grundlegenden Fakten zu einem möglichen Wertpapierverstoß hat, leitet ihre Abteilung für Durchsetzung eine umfassende Untersuchung ein, die privat durchgeführt wird. Die SEC entwickelt einen Fall, indem sie Zeugen befragt, Handelsaufzeichnungen und -daten untersucht, Telefonaufzeichnungen vorlädt usw. In den letzten Jahren hat die SEC ein größeres Arsenal an Instrumenten und Techniken zur Bekämpfung des Insiderhandels eingesetzt. Im wegweisenden Fall der Galleon Group beispielsweise wurden erstmals Abhörgeräte eingesetzt, um eine Reihe von Personen in einen weitreichenden Insiderhandelsring zu verwickeln.

Da die Beweise in einem Insiderhandelsfall größtenteils Indizien sind, müssen die Mitarbeiter der SEC eine Kette von Ereignissen einrichten und Beweisstücke zusammenfügen, ähnlich wie bei einem Puzzle. Ein Fall der SEC gegen einen beratenden Manager und seinen Freund im September 2011 verdeutlicht diesen Punkt. Der Geschäftsführer gab vertrauliche Informationen, die er über die bevorstehenden Übernahmen von zwei Biotechnologieunternehmen erfahren hatte, an seinen Freund weiter, der eine große Anzahl von Anrufoptionen für diese Unternehmen gekauft hatte. Der Insiderhandel erzielte illegale Gewinne in Höhe von 2,6 Millionen US-Dollar, und der Geschäftsführer erhielt von seinem Freund Bargeld als Gegenleistung für die Trinkgelder. Die SEC behauptete, die beiden hätten in persönlichen Besprechungen und am Telefon über mögliche Übernahmen informiert. Einige dieser Treffen wurden durch die Verwendung von MetroCards durch die beiden Täter an U-Bahn-Stationen in New York und durch große Bargeldabhebungen an Geldautomaten und Banken verfolgt, die der Freund der Exekutive vor ihren Treffen vorgenommen hatte.

Nach einer Insiderhandelsuntersuchung legen die Mitarbeiter der SEC ihre Ergebnisse zur Überprüfung vor, wodurch die Mitarbeiter ermächtigt werden können, eine Verwaltungsklage zu erheben oder einen Fall vor einem Bundesgericht einzureichen. In einer Zivilklage reicht die SEC eine Beschwerde bei einem US-Bezirksgericht ein und beantragt eine Sanktion oder einstweilige Verfügung gegen die Person, die weitere Handlungen, die gegen das Wertpapiergesetz verstoßen, sowie zivilrechtliche Geldstrafen und die Ausgrenzung illegaler Gewinne verbietet. In einer Verwaltungsklage wird das Verfahren von einem Verwaltungsrichter verhandelt, der eine erste Entscheidung trifft, die Tatsachenfeststellungen und rechtliche Schlussfolgerungen enthält. Zu den administrativen Sanktionen zählen Unterlassungsverfügungen, die Aussetzung oder der Widerruf von Registrierungen in der Finanzbranche, Tadel, zivilrechtliche Geldstrafen und Degorgation.

Beispiele für Insiderhandel

Während die 1980er Jahre das Jahrzehnt massiver Insiderhandelsskandale von Ivan Boesky, Dennis Levine und Michael Milken waren, gehören zu den größten Insiderhandelsfällen in diesem Jahrtausend:

• SAC Capital – Im November 2013 stimmte SAC Capital, gegründet von Steve Cohen (einem der 150 reichsten Menschen der Welt), einer Rekordstrafe von 1,8 Milliarden US-Dollar für Insidergeschäfte zu. Die SEC behauptete, dass der Insiderhandel bei SAC Capital weit verbreitet war und von 1999 bis 2010 Aktien von mehr als 20 öffentlichen Unternehmen betraf. Bis zu acht Händler oder Analysten, die für SAC arbeiteten, wurden entweder verurteilt oder haben sich wegen Insiderhandels schuldig bekannt. Dazu gehört Matthew Martoma, ein Portfoliomanager, der für eine Tochtergesellschaft von SAC gearbeitet hat. Martoma wurde zu neun Jahren Gefängnis verurteilt, nachdem ihn eine Bundesjury des Handels mit materiellen, nicht öffentlichen Informationen über ein Alzheimer-Medikament, das von der Elan Corporation und Wyeth entwickelt wurde, für schuldig befunden hatte. Im Juli 2008 ermöglichte der Insiderhandel von Martoma der SAC-Tochtergesellschaft, Gewinne in Höhe von 82 Mio. USD und vermiedene Verluste in Höhe von 194 Mio. USD zu erzielen, was einem illegalen Gewinn von insgesamt über 276 Mio. USD entspricht. Martoma erhielt Ende 2008 einen Bonus von 9,3 Millionen US-Dollar, den er bei seiner Verurteilung zurückzahlen musste.
• Raj Rajaratnam und die Galleon Group – Im Jahr 2011 wurde der Milliardärs- Hedgefonds-Manager Rajaratnam wegen Insiderhandels zu 11 Jahren Gefängnis verurteilt, der längsten Gefängnisstrafe, die in einem solchen Fall verhängt wurde. Rajaratnam, Gründer und Manager des Galleon-Hedgefonds, zahlte außerdem eine Strafe von 92,8 Millionen US-Dollar für den weit verbreiteten Insiderhandel. Die SEC behauptete, Rajaratnam habe einen weitreichenden Insiderhandelsring von 29 Einzelpersonen und Unternehmen organisiert, zu dem Berater von Hedgefonds, Insider von Unternehmen (darunter der frühere CEO von McKinsey und das Vorstandsmitglied von Goldman Sachs, Rajat Gupta, und Anil Kumar, ein Direktor von McKinsey) und andere gehörten Wall Street Profis. Rajaratnam war am Insiderhandel von mehr als 15 börsennotierten Unternehmen beteiligt, um Verluste in Höhe von mehr als 90 Millionen US-Dollar zu vermeiden oder illegale Gewinne zu erzielen.

Das Fazit

Insiderhandel in den USA ist ein Verbrechen, das mit Geldstrafen und Inhaftierung geahndet werden kann. Die Höchststrafe beträgt 20 Jahre für einen Verstoß gegen den Insiderhandel und die Höchststrafe für Einzelpersonen 5 Millionen US-Dollar. Obwohl die US-Strafen für Insiderhandel zu den härtesten der Welt gehören, zeigt die Anzahl der von der SEC in den letzten Jahren eingereichten Fälle, dass die Praxis möglicherweise nicht vollständig ausgerottet werden kann.