Wie der Preis für Aktienfutures berechnet wird
Wenn ein Wertpapier öffentlich gehandelt wird, liegt ein Derivat oder ein anderes Nebenprodukt zweiter Ordnung vor. Put-Optionen, REITs, Regenbogen und mehr; Alle von ihnen sind abhängig von einer zugrunde liegenden Aktie oder Immobilien oder sogar mehreren Aktien oder etwas darüber hinaus. Dies gilt auch für Futures, bei denen Sie darauf wetten, ob ein Rohstoff bis zu einem bestimmten Datum im Preis steigen oder fallen wird. (Obwohl niemand auf dem Markt genug ist, um es als „Wetten“ zu bezeichnen. Der bevorzugte Begriff der Kunst ist „Risikotransfer“.) Die betreffende Ware kann verderblich sein (z. B. Vieh, Weizen) oder nicht (Silber, Platin). Es kann sogar immateriell sein.
Nehmen Sie den S & P 500. Ein Börsenindex ist an seinem Wesen, nur eine Zahl, die arithmetisch eine Sammlung von Aktienkursen manipulierten darstellt. Der Index ist eine Menge, aber nicht wirklich „von“ allem, was Sie schmecken oder anfassen können. Wir können jedoch eine weitere Abstraktionsebene hinzufügen und einen Terminkontrakt für einen Aktienindex erstellen, dessen Ergebnis darin besteht, dass Spekulanten Positionen dazu einnehmen, in welche Richtung sich der Markt insgesamt bewegen wird. Mit anderen Worten, Kauf und / oder Verkauf einer Zahl. Eine Reihe von großer kultureller und wahrgenommener Bedeutung, aber letztendlich immer noch eine Reihe.
Hier ist ein Beispiel. Für den Dow bestehen Terminkontrakte, die zum Ende des Quartals abgewickelt werden. Am 15. Oktober 2014 schloss der Dow bei 16.141,74. (Selbst wenn einige seiner Komponenten bei über 100 USD gehandelt werden, wird der Index aus irgendeinem Grund immer noch mit zwei Dezimalstellen notiert.) Die nächsten vier bevorstehenden Stichtage für Futures sind daher Dezember 2014, März 2015, Juni 2015 und September 2015.
Zum jetzigen Zeitpunkt befinden wir uns in einer Art chronologisch lokalisiertem Bärenmarkt, mit dem Dow auf dem niedrigsten Stand seit April und 7% weniger als vor einem Monat. Die Dow-Index-Futures spiegeln den allgemeinen Pessimismus wider. Der Preis für einen Kontraktabschluss im Dezember 2014 liegt derzeit bei 16.049. Die Düsterkeit hält bis 2015 an: Die verbleibenden nachfolgenden Futures werden bei 15.936 gehandelt; 15.850; bzw. 15.760.
15.760 wären eindeutig ein erheblicher Verlust. Wird der Markt tatsächlich bis zum Ende des nächsten Sommers weitere 2,4% seines Wertes verlieren? Kollektive Weisheit sagt ja. Genauer gesagt hat die kollektive Weisheit festgestellt, dass 15.760 der Punkt ist, an dem sich Spekulanten massenhaft bereit erklärt haben, sich zu treffen. Es ist wie eine Punkteverteilung für ein Fußballspiel. Sagen wir, die Freibeuter werden bevorzugt, um die Jets nächste Woche um 3 zu schlagen. Diese Zahl muss keine genaue Darstellung der relativen Stärken der Teams sein. Wenn stattdessen die Freibeuter von 3 bevorzugt werden, bedeutet dies, dass ein Großteil des Marktes Geld für den Vorschlag „Sie werden“ wie für „Sie werden nicht“ bereitgestellt hat. Übermäßiger Pessimismus oder Optimismus wird den Preis verzerren.
Warum tendieren die bevorstehenden Futures-Preise grundsätzlich eher nach unten als nach oben? Oder einfach nur neutral bleiben? Die üblichen Verdächtigen sind schuld – wirtschaftliche Unsicherheit, unscheinbares Wachstum, ein Grundniveau politischer Agitation. Wirf andere Negative ein, egal wie zufällig sie an der Börse sind (z. B. ISIS, Ebola) und hier sind wir.
Oberflächlich sollten Aktienindex-Futures die tatsächlichen Indexbewegungen abbilden. Wenn Sie einen Indexfonds kaufen, der den Dow oder den S & P 500 nachbildet, können Sie damit rechnen, einen bestimmten Preis zu zahlen, der direkt proportional zum Indexniveau selbst ist. Die beiden schwanken im Schritt oder in der Nähe davon. Ein großer Unterschied zwischen Aktienindex-Futures und solchen Indexfonds besteht jedoch darin, dass erstere Dividenden nicht berücksichtigen. Ein Indexfonds hat aufgrund der tatsächlichen Position in den verschiedenen Aktien, aus denen sich der Index zusammensetzt, Anspruch auf Dividenden, die die Manager der Aktienunternehmen an die Aktionäre ausschütten möchten. Ein Instrument, das so abstrakt ist wie ein Aktienindex-Future, hält keine Position in den Aktien, aus denen der Index besteht, und birgt daher kein Dividendenpotenzial.
Das Fazit
Aktienindex-Futures funktionieren naturgemäß anders als Futures-Kontrakte für greifbarere Wertpapiere wie Baumwolle, Sojabohnen oder leichtes süßes Öl aus Texas. Wenn die Index-Futures-Kontrakte am Ende des Quartals fällig werden, liefern die Kontraktinhaber … na ja, eigentlich nichts. Nur die Mittel, um den Vertrag zu begleichen. Wenn der Dow Ende September bei 16.000 sitzen sollte, hat der Inhaber, der im September 2015 einen Futures-Kontakt für 15.760 gekauft hat, einen bescheidenen Gewinn. In der Praxis werden Aktienindex-Futures von Portfoliomanagern gekauft, die sich lediglich gegen potenzielle Verluste absichern möchten. Unabhängig davon, ob sie von einem konservativen Fondsmanager oder einem rücksichtslosen Spekulanten gehalten werden, der nach einem obskuren neuen Instrument sucht, in das er sich hineinversetzen kann, stellen Aktienindex-Futures eine effiziente Methode dar, um Risiken in einem Markt zu übertragen, der manchmal tödlich volatil sein kann.