Wie der Preis von Aktien-Futures berechnet wird
Wenn ein Wertpapier öffentlich gehandelt wird, existiert ein Derivat oder ein anderes Nebenprodukt zweiter Ordnung davon. Put-Optionen, REITs, Rainbows und mehr; alle von ihnen sind abhängig von einer zugrunde liegenden Aktie oder einer Immobilie oder sogar mehreren Aktien oder etwas darüber hinaus. So verhält es sich mit Futures, bei denen Sie darauf wetten, ob ein Rohstoff bis zu einem bestimmten Datum im Preis steigt oder fällt. (Obwohl niemand auf dem Markt schlau genug ist, es „Wetten“ zu nennen. Der bevorzugte Begriff der Kunst ist „Risikotransfer“.) Die fragliche Ware kann verderblich sein (zB Rinder, Weizen) oder nicht (Silber, Platin). Es kann sogar immateriell sein.
Nehmen Sie den S&P 500. Ein Börsenindex ist an seinem Wesen, nur eine Zahl, die arithmetisch eine Sammlung von Aktienkursen manipulierten darstellt. Der Index ist eine Menge, aber nicht wirklich „von“ allem, was Sie schmecken oder anfassen können. Wir können jedoch eine weitere Abstraktionsebene hinzufügen und einen Futures-Kontrakt für einen Aktienindex erstellen, der dazu führt, dass Spekulanten Positionen darauf beziehen, in welche Richtung sich der Markt insgesamt bewegen wird. Mit anderen Worten, eine Zahl zu kaufen und/oder zu verkaufen. Eine Reihe von großer kultureller und wahrgenommener Bedeutung, aber letztendlich doch eine Reihe.
Hier ist ein Beispiel. Für den Dow bestehen Terminkontrakte, die am Quartalsende abgewickelt werden. Am 15. Oktober 2014 schloss der Dow bei 16.141,74. (Selbst wenn einige seiner Komponenten bei über 100 $ gehandelt werden, notiert der Index aus irgendeinem Grund immer noch mit zwei Dezimalstellen.) Die nächsten vier bevorstehenden Schlusstermine für Futures sind daher Dezember 2014, März 2015, Juni 2015 und September 2015.
Zum jetzigen Zeitpunkt befinden wir uns in einer chronologisch lokalisierten Baisse, mit dem Dow auf dem niedrigsten Stand seit April und 7 % unter seinem Allzeit-Zenit vor einem Monat. Die Dow-Index-Futures spiegeln den allgemeinen Pessimismus wider, der Preis für einen Kontraktabschluss im Dezember 2014 wird derzeit bei 16.049 gehandelt. Die Düsterkeit hält auch 2015 an: Die verbleibenden nachfolgenden Futures werden bei 15.936 gehandelt; 15.850; bzw. 15.760.
15.760 wäre eindeutig ein erheblicher Verlust. Wird der Markt bis zum Ende des nächsten Sommers tatsächlich noch einmal 2,4% an Wert verlieren? Kollektive Weisheit sagt ja. Genauer gesagt hat die kollektive Weisheit festgestellt, dass 15.760 der Punkt ist, an dem sich die Spekulanten en masse verabredet haben. Es ist ähnlich wie eine Punkteverteilung für ein Fußballspiel. Sagen wir, dass die Buccaneers es bevorzugen, die Jets nächste Woche um 3 zu schlagen. Diese Zahl muss keine genaue Darstellung der relativen Stärken der Teams sein. Wenn die Freibeuter stattdessen von 3 bevorzugt werden, bedeutet dies, dass ein Großteil des Marktes Geld für die Aussage „Sie werden“ und „Sie werden nicht“ eingesetzt hat. Unangemessener Pessimismus oder Optimismus wird den Preis verzerren.
Noch grundlegender, warum tendieren die kommenden Futures-Preise tatsächlich eher nach unten als nach oben? Oder einfach nur neutral bleiben? Schuld sind die üblichen Verdächtigen – wirtschaftliche Unsicherheit, unscheinbares Wachstum, ein geringes Maß an politischer Aufregung. Fügen Sie andere Negative hinzu, egal wie zufällig sie für den Aktienmarkt sind (zB ISIS, Ebola) und hier sind wir.
Oberflächlich betrachtet sollten Aktienindex-Futures die tatsächlichen Indexbewegungen nachbilden. Kaufen Sie einen Indexfonds, der den Dow oder den S&P 500 nachbildet, und Sie können damit rechnen, einen bestimmten Preis zu zahlen, der direkt proportional zum Indexstand selbst ist. Die beiden schwanken im Gleichschritt oder nahe daran. Ein großer Unterschied zwischen Aktienindex-Futures und solchen Indexfonds besteht jedoch darin, dass erstere Dividenden nicht berücksichtigen. Ein Indexfonds hat aufgrund seiner tatsächlichen Positionen in den verschiedenen Aktien, aus denen der Index besteht, Anspruch auf Dividenden, die die Manager dieser Aktiengesellschaften an die Aktionäre ausschütten. Ein Instrument, das so abstrakt ist wie ein Aktienindex-Future, hält keine Position in den Aktien, aus denen der Index besteht, und birgt daher kein Dividendenpotenzial.
Die Quintessenz
Aktienindex-Futures funktionieren naturgemäß anders als Futures-Kontrakte auf greifbarere Wertpapiere wie Baumwolle, Sojabohnen oder Texas Light Sweet Oil. Wenn die Index-Futures-Kontrakte am Ende des Quartals fällig werden, liefern die Kontraktinhaber … nun ja, eigentlich nichts. Nur die Mittel, um den Vertrag zu begleichen. Wenn der Dow Ende September nächsten Jahres bei 16.000 liegt, genießt der Inhaber, der einen Futures-Kontakt im September 2015 bei 15.760 gekauft hat, einen bescheidenen Gewinn. In der Praxis werden Aktienindex-Futures von Portfoliomanagern gekauft, die sich lediglich gegen potenzielle Verluste absichern möchten. Unabhängig davon, ob sie von einem konservativen Fondsmanager oder einem rücksichtslosen Spekulanten gehalten werden, der nach einem obskuren neuen Instrument sucht, in das er sich hineinversetzen kann, stellen Aktienindex-Futures eine effiziente Methode dar, um Risiken in einem Markt zu übertragen, der manchmal tödlich volatil sein kann.